06:37¿Vuelve el carry trade?: las consultoras piden acumulación de reservas y bajar el riesgo país

Más allá de la euforia inicial de los mercados, los analistas siguen enfocados en la política cambiaria y no ven con buenos ojos las fricciones internas del gobierno

Las principales consultoras coinciden en que el Gobierno debe comenzar a acumular reservas para bajar el riesgo país, volver al mercado internacional de capitales y no depender crónicamente de EEUU y los entes multilaterales.

El informe agrega que en la última semana el Gobierno parece haber girado hacia una etapa de normalización y baja de tasas. “Por un lado, el Tesoro empezó a inyectar liquidez comprando bonos en el mercado secundario y no renovando la totalidad de los vencimientos de deuda. Esto debería llevar las tasas a la baja en el corto plazo y aliviar el apretón monetario. Por otro lado, se relajó levemente la exigencia diaria de encajes, una señal que va en la dirección correcta, pero tiene gusto a poco”, advierte el informe. “Es probable -continúa- que el Banco Central actúe con cautela para evitar movimientos que puedan recalentar el tipo de cambio. Queda abierta la incógnita de si volverá a implementarse un corredor de pases que reduzca la volatilidad de las tasas y si la política monetaria volverá a estar manejada plenamente en el BCRA, separándola de la gestión de la deuda en pesos del Tesoro”.

La consultora considera positivo que Milei y funcionarios del BCRA insinuaron que, en un contexto de crecimiento de la demanda de dinero, podría haber espacio para comprar dólares en el mercado. “Sería una buena decisión: la falta de reservas ha sido el eslabón más débil del programa. La pregunta es si el Gobierno está dispuesto a tolerar cierta presión cambiaria e inflacionaria a cambio de este objetivo, y si el actual esquema de bandas es compatible con esa estrategia”, señala. Al respecto, considera que “lo más probable” es que la mayor parte de los dólares lleguen por la vía financiera. “El riesgo país cayó de 1.100 a la zona de 600 puntos en apenas una semana, y todavía tiene margen para bajar a niveles cercanos a 450, donde se ubican países comparables (más aun considerando el respaldo del Tesoro estadounidense). Ese nivel pondría a la Argentina a las puertas de volver a emitir deuda y despejar el calendario de vencimientos del año que viene”, subraya el informe.

Según FMyA, la consultora de Fernando Marull, “todo hace pensar que los próximos dos meses serán de optimismo, como ocurrió en 2017 después que Macri ganó las elecciones y el Riesgo País siguió bajando, subieron las acciones y cedió el dólar. Igualmente, vemos que hoy la situación es diferente a 2017: al mercado le sigue preocupando si el BCRA cambiará su política cambiaria de bandas, la acumulación de reservas y si se modificará la política de tasas de interés”.

A corto plazo, razona la consultora, “el flujo de dólares debería ser positivo, a pesar de que no haya agro hasta marzo. Proyectamos que vuelva el flujo financiero vía emisiones de empresas y provincias y la vuelta al mercado del Tesoro, no solo vía colocaciones en pesos (como los Bontes 2030) sino también refinanciando el vencimiento de bonos de enero 2026 (USD 4000 millones). Posiblemente, ayude también una desdolarización post electoral del mercado. Igualmente, la dolarización estructural seguirá y el déficit de turismo será alto en el verano 2026”.

El informe semanal de FMyA recuerda que el BCRA dijo que la próxima etapa será de compra de reservas. “Si hay exceso de dólares podrán recomprar el Tesoro o el BCRA, sin cambiar el régimen cambiario, como ocurrió después de la salida del cepo en abril. La duda que tenemos es si el BCRA aprovechará este veranito para terminar de flexibilizar las restricciones cambiarias, sobre todo a empresas. Si el optimismo es grande y hay entrada de capitales, es una buena oportunidad. Con un buen contexto y salida del cepo, el dólar podrá subir, pero no mucha más que la inflación. Ese es nuestro escenario que planteamos en las últimas proyecciones de septiembre si la elección salía bien. También esperamos que el BCRA revierta su política de encajes para dar más fluidez al crédito”, subraya.