Reservas: cuál será el "poder de fuego" del Banco Central luego del acuerdo con el Fondo Monetario InternacionalLuis Caputo destacó que con USD 20.000 millones de financiamiento, las reservas alcanzarán los USD 50.000 millones. Los analistas ponen foco en los pasivos de corto plazo que pueden presionar sobre el tipo de cambioPor Juan Gasalla

Luis Caputo destacó que con USD 20.000 millones de financiamiento, las reservas alcanzarán los USD 50.000 millones. Los analistas ponen foco en los pasivos de corto plazo que pueden presionar sobre el tipo de cambio

Se dice que en la economía no hay pesos. A partir de julio del año pasado el ministro de Economía, Luis Caputo, estableció la “fase 2″ del programa de estabilización, que implica mantener congelada la base monetaria amplia en $47,7 billones. Los pasivos remunerados del BCRA fueron reemplazados por bonos del Tesoro en pesos y, desde entonces, es el Gobierno -que genera superávit primario- el que paga los intereses. Sin emisión de nuevo dinero, se eliminó este factor inflacionario.

Aunque el dólar hoy sigue lejos del “techo” de $1.500 de julio del año pasado, gana terreno en el debate cuál es la cantidad de pesos existente y que, eventualmente, podría presionar sobre el dólar en momentos de turbulencia, después de un mes de marzo con subas superiores al 7% para las cotizaciones del billete alternativas al cepo.

La base monetaria simple -efectivo más dinero en cuentas a la vista- alcanza los $30 billones y de dicho stock proviene la liquidez inmediata que podría volcarse parcialmente al dólar. Pero a la vez, hay una serie de pasivos de muy corto plazo, como los fondos money-market, que pueden hacerse líquidos y hacer el pase a divisas.

Y con una mirada de mayor plazo, el importante stock de deuda del Tesoro en pesos -que no forma parte de la medición de una base monetaria amplia- multiplica por cuatro a ese “M2″, aun cuando el Ministerio de Economía viene renovando sin dificultad los vencimientos y una parte de estos títulos está en manos de entidades públicas. Los títulos públicos en pesos totalizaban al cierre de febrero el equivalente a USD 151.000 millones, más Letras Lecap por el equivalente a USD 31.134 millones.

Aurum Valores calculó que “el costo de la capitalización de los intereses, que se registra como aumento de deuda del Tesoro, por Lecap Boncap y LEFI (Letras Fiscales de Liquidez ) creció a unos USD 3.500 millones mensuales y acumula más de USD 22.700 millones desde abril del año pasado”.

Esos USD 22.700 millones duplicaron el superávit fiscal primario obtenido a lo largo de todo 2024, que totalizó los $10.405.810 millones (1,8% del PBI), equivalentes a unos USD 11.308 millones a un tipo de cambio promedio de 920,23 pesos.