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<\/picture>Comienza una semana de cautela porque el escenario del exterior puede acompa\u00f1ar. Es clave solucionar uno de los temas m\u00e1s graves que afrontan los bancos: la morosidad de los deudores. Pasada la reacci\u00f3n inicial de las acciones bancarias en la Bolsa por las medidas para aliviar este problema, habr\u00e1 que volver a la realidad. Los precios de las acciones y los bonos soberanos est\u00e1n atados al conflicto de Estados Unidos e Ir\u00e1n<\/b> y a los costos del d\u00eda despu\u00e9s, que convivir\u00e1n durante un tiempo con combustibles m\u00e1s caros por los da\u00f1os a refiner\u00edas y oleoductos, adem\u00e1s de la mayor demanda de petr\u00f3leo para recomponer reservas estrat\u00e9gicas de los pa\u00edses, que utilizaron durante el conflicto. <\/p>\n
El viernes ser\u00e1 un d\u00eda importante en los Estados Unidos, porque saldr\u00e1 el \u00edndice de desempleo que proporcionar\u00e1 datos relevantes; por caso, c\u00f3mo repercuti\u00f3 la inteligencia artificial en el mercado laboral.<\/p>\n
Los analistas locales abarcaron todas las complicaciones que envuelven a la semana. La consultora 1816 se enfoc\u00f3 en la mora de los bancos. \u201cSeg\u00fan el procesamiento que hacemos de la base de datos de la Central de Deudores del BCRA (CENDEU), actualizados, volvi\u00f3 a subir la irregularidad del cr\u00e9dito de las entidades financieras en abril (para medir la irregularidad, tomamos la deuda con atraso de al menos 90 d\u00edas, es decir, desde \u201cSituaci\u00f3n 3\u201d en adelante, en l\u00ednea con lo que hace el Banco Central)\u201c, indic\u00f3.<\/p>\n
El informe precisa que la mora de familias aument\u00f3 \u201cdesde 11,5% en marzo hasta 12% en abril; la mora de empresas pas\u00f3 de 3,1% a 3,3% y la mora total del sector privado creci\u00f3 de 7% a 7,3%. En el caso puntual del cr\u00e9dito a hogares, se cumplen 18 meses consecutivos de la mora, que sigue batiendo r\u00e9cords en m\u00e1s de 2 d\u00e9cadas. La irregularidad en el cr\u00e9dito a familias era de solo 2,5% en octubre 2024 y se multiplic\u00f3 por casi 5 en un a\u00f1o y medio, periodo en el que el PBI continu\u00f3 creciendo. Quiz\u00e1s lo peor del dato de abril es que, a diferencia de lo que hab\u00edamos visto en marzo, en esta oportunidad se aceler\u00f3 el aumento de la mora, que hab\u00eda crecido 0,3 puntos en marzo y ahora subi\u00f3 0,5 puntos\u201d.<\/p>\n
Otro aspecto es que \u201csi bien todav\u00eda es posible que veamos un pico de la mora en alg\u00fan momento del segundo trimestre, ahora hay motivos para tener algunas dudas sobre el tema. La morosidad todav\u00eda contin\u00faa subiendo en la gran mayor\u00eda de las entidades financieras. De las 30 entidades m\u00e1s grandes en t\u00e9rminos de pr\u00e9stamos a familias, calculamos que en 26 la mora subi\u00f3 en abril contra marzo\u201d.<\/p>\n
La consultora F2, que dirige Andr\u00e9s Reschini<\/b>, indica que la que pas\u00f3 \u201cfue una semana favorable para los activos de riesgo. El acercamiento de posiciones entre EEUU e Ir\u00e1n hundi\u00f3 a los futuros de crudo un 9,15% y comprimi\u00f3 los rendimientos de bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 a\u00f1os. El d\u00f3lar se debilit\u00f3 contra las principales monedas del mundo y los bancos centrales de emergentes volvieron a recomponer reservas en abril. Los da\u00f1os del conflicto en Medio Oriente est\u00e1n relativamente contenidos, pero han dejado una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta, lesionando las proyecciones de crecimiento de las principales econom\u00edas globales e incrementando las chances de subas de tasas\u201d. <\/p>\n
En otro pasaje, F2 destaca que \u201cel agro sigue siendo el principal aportante de divisas y el sector energ\u00e9tico contin\u00faa incrementando su aporte, de manera que el acumulado de 12 meses alcanz\u00f3 un r\u00e9cord luego de resultar oferente neto de unos USD 2.111 millones en el cuarto mes del a\u00f1o, entre los cuales USD 1.310 millones se originaron principalmente por toma de deuda. Por lo tanto, si bien crece el aporte de bienes, el de la deuda sigue siendo uno de los pilares de la oferta de divisas y ser\u00eda un riesgo que esta fuente se corte, por lo que es clave que el gobierno siga promoviendo condiciones para que los privados (y sub soberanos) mantengan el acceso al cr\u00e9dito externo para sostener la calma cambiaria\u201d.<\/p>\n
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<\/picture>\nEFE\/C\u00e9zaro De Luca\/Archivo
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Sobre el d\u00f3lar, la advertencia es que \u201cel mayorista termin\u00f3 el mes en $1.408 con un avance del 1,2% contra el cierre de marzo y un retroceso del 3,2% en lo que va del a\u00f1o. En un a\u00f1o marc\u00f3 un avance del 19% de modo que sigue desliz\u00e1ndose por debajo de la inflaci\u00f3n. El mercado de futuros, por su parte, cerr\u00f3 mayo con tasas impl\u00edcitas m\u00e1s elevadas en la primera mitad de la curva. Sin embargo, el inter\u00e9s abierto termin\u00f3 en 2.790 millones y vuelve al nivel de agosto de 2025 en la previa a la tensi\u00f3n preelectoral.<\/p>\n
Venci\u00f3 a fin de mayo, donde presumiblemente se concentraba gran parte del short del BCRA <\/b>y no hubo presi\u00f3n sobre el tipo de cambio. Como se\u00f1alamos en ediciones anteriores, el Tesoro<\/b> se ocup\u00f3 de proveer cobertura de corto plazo, por lo que es probable que el mercado haya mudado gran parte de sus tenencias de futuros a soberanos dollar linked. De este modo, podemos estimar una fuerte ca\u00edda en la posici\u00f3n vendida de la autoridad monetaria, al punto que podr\u00eda haber perforado los 1.000 millones. De hecho, podr\u00eda rondar los 800 millones, luego de los USD 1.325 millones (VN) de cobertura que otorg\u00f3 el Tesoro en la \u00faltima licitaci\u00f3n, algo en lo que vale la pena insistir. En junio podr\u00eda mermar la liquidaci\u00f3n del agro y ser\u00e1 clave que el Gobierno comience a dar mayores certezas sobre el pago de los pr\u00f3ximos vencimientos en d\u00f3lares, para lo que el ministro Caputo adelant\u00f3 que ser\u00e1n anunciados nuevos cr\u00e9ditos. Mientras tanto, la mejora en la deuda de emergentes ayud\u00f3 para que el Riesgo Pa\u00eds caiga por debajo de los 500 puntos y Argentina vuelva a situarse m\u00e1s cerca de los mercados internacionales de deuda\u201d.<\/p>\n
La opini\u00f3n de F2 es que \u201ccon menor liquidaci\u00f3n ser\u00e1 improbable que el Gobierno deje apreciar m\u00e1s al tipo de cambio por lo que lo que suceda en el escenario internacional cobrar\u00e1 mayor relevancia, lo mismo que lograr consolidar un sendero de desinflaci\u00f3n con mejora en la actividad para sostener el apoyo social en un mercado que ya tiene el foco puesto en 2027\u201d.<\/p>\n
Seg\u00fan EconViews<\/b>, que encabeza Miguel Kiguel<\/b>, el riesgo pa\u00eds nuevamente est\u00e1 bajando, seguramente en parte gracias a que las compras del BCRA en el mercado de cambios est\u00e1n fortaleciendo las reservas internacionales, en parte porque la calificaci\u00f3n crediticia subi\u00f3 a B- en el caso de Fitch y se espera que haya pronto noticias positivas de Moody\u2019s y eventualmente de S&P. Y tambi\u00e9n en parte porque el Gobierno mostr\u00f3 pragmatismo en cubrir sus necesidades financieras emitiendo bonos en d\u00f3lares en el mercado local aprovechando la oferta de d\u00f3lares. Con las compras de d\u00f3lares que viene haciendo el Banco Central <\/b>es muy probable que sobrecumpla la meta de USD 8.000 millones que est\u00e1 en el acuerdo con el FMI. Esto deber\u00eda ser muy positivo, especialmente teniendo en cuenta que el a\u00f1o que viene hay elecciones, y que los a\u00f1os electorales suelen ser periodos de dolarizaci\u00f3n de portafolios que muchas veces generan turbulencia financiera\u201d.<\/p>\n Advierte adem\u00e1s que \u201cno hay que olvidar que el programa financiero de 2027 es m\u00e1s demandante que el de este a\u00f1o. Con nuestros supuestos, el Tesoro podr\u00eda financiar en un escenario normal todos los vencimientos, aunque eso requiere emitir bonos por unos USD 10.000 millones de d\u00f3lares entre el mercado local y el internacional. Si el riesgo pa\u00eds sigue bajando y se logran nuevas mejoras en la calificaci\u00f3n de la Argentina, ese monto deber\u00eda poder emitirse a lo largo del a\u00f1o. En definitiva, el programa financiero del Tesoro ser\u00eda un programa cumplible sin mucha dificultad si el Tesoro vuelve al mercado internacional. En enero existi\u00f3 la posibilidad de hacerlo, pero no lo hizo porque consider\u00f3 que el riesgo pa\u00eds era alto. Probablemente eso haya sido un error, porque el proceso de vuelta a los mercados es lento y, en general, requiere pagar tasas de inter\u00e9s un poco m\u00e1s altas al principio, que van bajando a medida que el mercado se va sintiendo m\u00e1s c\u00f3modo con el emisor. Eso es exactamente lo que ocurri\u00f3 en Ecuador, donde luego de la primera emisi\u00f3n el riesgo pa\u00eds cay\u00f3 casi 100 puntos\u201d.<\/p>\n A EconViews tampoco se le escapa que el Banco Central debe afrontar el pago de los BOPREAL, donde los vencimientos para el 2027 llegan a unos USD 5.300 millones. Como no puede emitir deuda para enfrentar los pagos, si el Tesoro no le transfiere d\u00f3lares (que en principio no los tiene), los tendr\u00e1 que pagar con reservas internacionales, para lo cual las tendr\u00e1 que acumular en alg\u00fan momento. Una posibilidad es que lo haga este a\u00f1o, que no es electoral y en el que las exportaciones est\u00e1n subiendo, comprando m\u00e1s d\u00f3lares de lo que estaba previsto y as\u00ed generar un colch\u00f3n para el a\u00f1o que viene. De cualquier manera, el pago de los BOPREAL no deber\u00eda ser un problema si las condiciones financieras siguen mejorando\u201d.<\/p>\n Y se pregunta \u201ccon qu\u00e9 recursos se est\u00e1n comprando los d\u00f3lares. La idea original era comprarlas con la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda, pero la demanda de dinero no est\u00e1 subiendo y, por lo tanto, eso no est\u00e1 ocurriendo. \u00bfEntonces c\u00f3mo est\u00e1 aumentando reservas? La respuesta es muy simple: \u00a1Con emisi\u00f3n de deuda en pesos! Una parte peque\u00f1a la hace el Banco Central vendiendo instrumentos del Tesoro que tiene en cartera, principalmente bonos dollar linked. Pero la mayor parte de esa deuda la emite el Tesoro en las licitaciones bimensuales cuando hace un rollover de m\u00e1s del 100% y deposita los pesos excedentes en su cuenta en el Banco Central. Con este mecanismo, en la pr\u00e1ctica el Tesoro est\u00e1 cumpliendo funciones de control monetario que t\u00edpicamente lo hacen los bancos centrales\u201d.<\/p>\n En el mercado overnite<\/i>, las bolsas de Nueva York marcaban leves verdes que indicaban cautela. Las Bolsas europeas ten\u00edan rojos casi generalizados y Oriente operaba con un mix de tenues alzas y bajas. El oro abr\u00eda con una baja de 0,50% y el petr\u00f3leo recuperaba m\u00e1s de 2% de su precio. El Brent estaba en USD 94. El d\u00f3lar se fortalec\u00eda ante las principales divisas del mundo por la posibilidad de una pr\u00f3xima suba de las tasas de inter\u00e9s. Las se\u00f1ales del exterior pueden anticipar una rueda de toma de ganancias en la Argentina. La duda es si se trasladar\u00e1 al ascendente mercado de bonos.<\/p>\n<\/div>\n![\"Bandera](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/Y5UXU5HTBBE37MQWQQZCKJFYIE.png?auth=596f69eb5fefd493a5d1a6cb48459e1242a91f47aac870fe041ed4cd2b5f49c0&smart=true&width=992&height=554&quality=85\")
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\n(Imagen Ilustrativa Infobae)<\/figcaption><\/div>\n