![\"Manos](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/HXHKAQL2XJGPTHOPCNCJYRVTTU.png?auth=adb9c6bddd7c74ceb664bb733e093dd49465c9ad033ae006b7259a69c920da2a&smart=true&width=992&height=541&quality=85\")
<\/picture>En los primeros treinta meses de gesti\u00f3n presidencial de Javier Milei<\/b>, el cr\u00e9dito en d\u00f3lares en la Argentina creci\u00f3 doce veces m\u00e1s que el cr\u00e9dito en pesos argentinos. As\u00ed lo indica el \u00faltimo informe de la consultora Quantum, que precisa que en ese periodo el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvo pr\u00e1cticamente sin cambios con relaci\u00f3n al PBI, pasando de 12,3% a 12,7% (un aumento de 0,4 puntos porcentuales del PBI) y con suba de la participaci\u00f3n del financiamiento bancario. <\/p>\n
En el mismo lapso, el financiamiento en d\u00f3lares creci\u00f3 4,8 puntos porcentuales, de 1,0% a 5,8% del PBI. El informe aclara, adem\u00e1s, que en esos treinta meses el PBI creci\u00f3 m\u00e1s del 7% y que el cr\u00e9dito en d\u00f3lares est\u00e1 limitado a exportadores.<\/p>\n
En un informe anterior, Quantum hab\u00eda destacado la modificaci\u00f3n en los agregados monetarios en el mismo periodo, se\u00f1alando una \u201cmigraci\u00f3n\u201d del dinero transaccional tradicional M2 (que suma a los billetes y monedas en poder del p\u00fablico y dep\u00f3sitos a la vista en pesos del sector no financiero, M1, los dep\u00f3sitos en pesos de menor liquidez, como plazos fijos y cajas de ahorro) hacia un concepto m\u00e1s amplio, que incluye fondos de money market. En esos treinta meses, indic\u00f3, la cantidad de pesos con los que funciona la econom\u00eda cay\u00f3; M3 se redujo en relaci\u00f3n al PBI en 0,9 puntos porcentuales, de 16,2% a 15,3% del PBI.<\/p>\n
En ese contexto, el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvo casi sin cambios respecto al PBI (de 12,3% a 12,7%), con aumento de la participaci\u00f3n del financiamiento bancario, mientras que el cr\u00e9dito en d\u00f3lares subi\u00f3 de 1,0% a 5,8% del PBI.<\/p>\n
Seg\u00fan el informe, aumentar el financiamiento local en pesos representa \u201cun desaf\u00edo, por motivos hist\u00f3ricos propios, incluyendo la alta volatilidad en la evoluci\u00f3n de variables financieras y econ\u00f3micas y la dimensi\u00f3n institucional, entre otros\u201d. <\/p>\n
![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/WRLPRNIZFRFUTBCAYDQ26AM6LQ.png?auth=4b48b5cc272320db96c8ad0404224654d2d2bba621d4a03937b4663724331d8f&smart=true&width=992&height=541&quality=85\")
<\/picture>A medida que siga descendiendo la inflaci\u00f3n y se remonetice la econom\u00eda, se\u00f1ala, \u201cse podr\u00eda esperar m\u00e1s expansi\u00f3n del financiamiento en pesos al sector privado, bajo condiciones que impliquen extensi\u00f3n de plazos, entre otros\u201d.<\/p>\n
Quantum remarca que el an\u00e1lisis no debe limitarse a los pr\u00e9stamos bancarios. El mercado de capitales cumple un rol complementario mediante instrumentos como cauciones, pases, emisiones de obligaciones negociables (ONs), pagar\u00e9s y cheques de pago diferido, entre otros.<\/p>\n
Los c\u00e1lculos muestran que, a mayo de este a\u00f1o, el 70% del financiamiento total en pesos al sector privado, sumando el bancario y el del mercado de capitales, corresponde a pr\u00e9stamos de los bancos (9% del PBI), 18% a emisiones de instrumentos privados en el mercado (2,2% del PBI, principalmente cheques de pago diferido y pagar\u00e9s) y 12% a cauciones y pases (1,5% del PBI, mayormente a un d\u00eda de plazo, aunque all\u00ed puede haber duplicaciones por el funcionamiento del mercado de deuda, con alguna contrapartida bancaria).<\/p>\n
El informe se\u00f1ala que, en relaci\u00f3n al cuadro crediticio con el que asumi\u00f3 Milei, el financiamiento en pesos aument\u00f3 marginalmente, con suba de los pr\u00e9stamos en pesos de los bancos, cauciones y pases, mientras se redujo el financiamiento v\u00eda ONs, pagar\u00e9s y cheques diferidos.<\/p>\n
La \u201cexteriorizaci\u00f3n\u201d de d\u00f3lares o blanqueo oficial propici\u00f3 la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito en esa moneda, ya que los dep\u00f3sitos privados en d\u00f3lares pasaron de USD 14.000 millones a USD 39.000 millones (de 2 a 5,1% del PBI) y los pr\u00e9stamos bancarios de USD 3.500 millones a USD 22.600 millones (de 0,5% a 2,9% del PBI), engordando el mercado de deuda. El stock estimado de obligaciones emitidas localmente aument\u00f3 de USD 3.200 millones a USD 19.700 millones, nada menos que 515 por ciento.<\/p>\n
En mayo de este a\u00f1o, la cantidad de dinero en relaci\u00f3n al PBI es menor a la de noviembre de 2023. El PBI es un 7% mayor, pero el financiamiento en pesos al sector privado, tanto bancario como de mercado de capitales, creci\u00f3 apenas.<\/p>\n
Por este motivo, Quantum insiste en que complementar la mayor oferta de financiamiento en d\u00f3lares con una expansi\u00f3n del financiamiento en pesos es \u201cun desaf\u00edo\u201d. Si la inflaci\u00f3n sigue bajando y la econom\u00eda se remonetiza, concluye, \u201cpodr\u00eda esperarse una mayor expansi\u00f3n del financiamiento en pesos, bajo condiciones que impliquen extensi\u00f3n de plazos\u201d.<\/p>\n<\/div>\n