![\"Imagen](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/BO6DBATJHJAFDPMY4L42ZNX36I.png?auth=63c8b41a5fa6ef4eb403f91589be231716fafe766736f9fa9531ef4a1d8c97cf&smart=true&width=992&height=541&quality=85\")
<\/picture>La semana pasada sigui\u00f3 complicada y trasladar\u00e1 sus consecuencias a la que comienza hoy. La gran desilusi\u00f3n por el encuentro entre Donald Trump <\/b>y Xi Jinping<\/b>, hizo que el precio del crudo se fortalezca 8% en 5 ruedas. De esa reuni\u00f3n no sali\u00f3 la m\u00ednima esperanza de una pronta apertura del Estrecho de Ormuz,<\/b> la consecuencia m\u00e1s grave del conflicto en Medio Oriente. <\/p>\n
El cierre de los mercados el viernes, en que volvi\u00f3 a subir el riesgo pa\u00eds, mostr\u00f3 que la Argentina ya no est\u00e1 aislada de lo que sucede en la regi\u00f3n. El \u00edndice de emergentes baj\u00f3 3,4% y el de Brasil 2,4%, por la baja en las bolsas y bonos soberanos<\/b>. Tambi\u00e9n incide la crisis peruana por el ballotage del 6 de junio que enfrentar\u00e1 a dos modelos, el liberal y el populista. Las principales calificadoras de riesgo advirtieron que pueden bajar la calificaci\u00f3n de los bonos peruanos.<\/p>\n
La contracara fueron los bonos del Tesoro de Estados Unidos que incrementaron su tasa de retorno a 4,6%, el m\u00e1s elevado desde noviembre de 2024. Esa tasa act\u00faa como una esponja: los inversores venden bonos regionales para colocar los d\u00f3lares en los t\u00edtulos norteamericanos.<\/p>\n
Por otra parte, hoy ser\u00e1 el debut de Kevin Warsh<\/b> como titular de la Reserva Federal<\/b>. El sucesor de Jerome Powell<\/b>, que tuvo una mala relaci\u00f3n con Trump, tiene que dar se\u00f1ales porque las consultoras estiman que puede subir las tasas ante los decepcionantes indicadores de inflaci\u00f3n.<\/p>\n Por supuesto, las consultoras locales reflejaron este escenario que comenz\u00f3 a influir sobre los inversores tanto como la pol\u00edtica local. Estas desventuras estuvieron presentes en los informes de las principales consultoras locales.<\/p>\n EconViews<\/b> que dirige Miguel Kiguel<\/b>, se\u00f1al\u00f3 que \u201cla inflaci\u00f3n subyacente o inercial de mediano plazo podr\u00eda estar entre 2 y 2,5% (probablemente m\u00e1s cerca del l\u00edmite inferior), por lo que habr\u00e1 que ver c\u00f3mo evoluciona la pol\u00edtica monetaria para dominarla. Algunos indicios pueden surgir del Informe de Pol\u00edtica Monetaria (IPOM) que public\u00f3 el Banco Central\u201d. <\/p>\n Seg\u00fan la consultora, ese informe del BCRA \u201ccobra m\u00e1s relevancia en esquemas monetarios como el actual, donde la tasa de inter\u00e9s no es un objetivo expl\u00edcito, sino la cantidad de dinero, algo mucho menos palpable para el p\u00fablico general. El problema es que el mismo informe desnuda las falencias del esquema\u201d. <\/p>\n EconViews<\/b> indica que \u201cen diciembre el BCRA hab\u00eda presentado un modelo econom\u00e9trico donde proyectaba que la demanda de pesos se iba a recuperar despu\u00e9s de las elecciones. La estimaci\u00f3n supon\u00eda que la dolarizaci\u00f3n pre-electoral fue un shock transitorio, que la gente iba a volver a querer pesos y que, cuando eso pasara, el BCRA iba a emitir comprando d\u00f3lares. Remonetizaci\u00f3n y reservas al mismo tiempo. Tres meses despu\u00e9s, la demanda de dinero no solo no se recuper\u00f3, sino que cay\u00f3. La famosa remonetizaci\u00f3n no se dio y las compras de reservas fueron esterilizadas por las emisiones de deuda del Tesoro\u201d. <\/p>\n Ante esa situaci\u00f3n, agrega la consultora, \u201cel BCRA ensaya algunas explicaciones para el fallo en sus proyecciones. Que los medios de pago digitales y los fondos money market <\/i>est\u00e1n reemplazando al efectivo, que las empresas todav\u00eda no gastaron los pesos del financiamiento en d\u00f3lares y que las tasas tardaron en bajar m\u00e1s de lo previsto. Todo puede ser cierto. Y tambi\u00e9n es v\u00e1lido que las metas que persigue el BCRA se vayan recalibrando. El problema de fondo es que cuando el ancla es tan dif\u00edcil de medir, deja de ser ancla\u201d.<\/p>\n Y hay m\u00e1s. \u201cOtro de los problemas de la estrategia monetaria -sigue el informe- es la falta de claridad en las metas de crecimiento de la cantidad de dinero. No hay un target<\/i> cuantitativo publicado de ninguna variable monetaria. Ni rango, ni banda, ni compromiso num\u00e9rico. Lo que hay son proyecciones de un modelo mostradas en gr\u00e1ficos. \u00bfA qu\u00e9 se aferra el mercado si ni siquiera hay una meta concreta contra la cual evaluar al BCRA?\u201d.<\/p>\n De acuerdo a EconViews, \u201cen la pr\u00e1ctica, lo que realmente est\u00e1 haciendo el trabajo de disciplinar la inflaci\u00f3n es el tipo de cambio y, en menor medida, el estancamiento de los salarios. Pero la fragilidad de esa estrategia es conocida para los argentinos. Cuando el atraso cambiario corrige, la inflaci\u00f3n vuelve a acelerar. Y es el cuento de nunca acabar. El desaf\u00edo es poder salir del ancla cambiaria. El esquema actual tiene margen de mejora, pero a nuestro criterio, utilizar la tasa de inter\u00e9s como instrumento operativo ser\u00eda una opci\u00f3n superadora. No hace falta saltar a un esquema formal de metas de inflaci\u00f3n; basta con usar la tasa como gu\u00eda. Devolverle al mercado una referencia clara no solo simplificar\u00eda la lectura de la pol\u00edtica monetaria, sino que aportar\u00eda previsibilidad clave para coordinar expectativas. Romper la inercia inflacionaria requerir\u00e1, en alg\u00fan punto, dar un salto de calidad en la pol\u00edtica monetaria\u201d.<\/p>\n Para FMyA<\/b>, que dirige Fernando Marull<\/b>, \u201cla econom\u00eda real ya est\u00e1 mostrando los efectos de segunda ronda con la aceleraci\u00f3n inflacionaria en EEUU. La crisis del petr\u00f3leo est\u00e1 vigente y lo demuestra el petr\u00f3leo que no baja de los USD 100 por barril y que el Estrecho de Ormuz est\u00e1 lejos de volver a la normalidad. Los commodities <\/i>siguen altos y benefician a la Argentina. Donde s\u00ed hubo ruido esta semana fue en Brasil, que ya est\u00e1 entrando en modo electoral, y el mercado descuenta una disputa entre Bolsonaro junior y Lula. De cualquier manera, la econom\u00eda brasilera crece lento, pero sin pausa\u201d. <\/p>\n Para la consultora, \u201cla segunda semana de mayo no trajo grandes cambios. El clima financiero sigue tranquilo y las expectativas est\u00e1n sobre la velocidad del rebote de la econom\u00eda real.<\/b> El BCRA contin\u00faa comprando reservas y las tasas de inter\u00e9s a empresas de primera l\u00ednea siguen en 2,2%. Se confirm\u00f3 la baja de la inflaci\u00f3n en abril (2,6%) y esperamos que siga en mayo (segunda semana 0,5% y proyectamos 2% para mayo). Los datos de actividad en abril siguen mixtos. Seguimos proyectando un segundo trimestre mejor, por el rebote de los salarios, por la menor inflaci\u00f3n, la cosecha y mayor movimiento en inversi\u00f3n\u201d.<\/p>\n Las expectativas de FMyA para el segundo semestre son \u201cun rebote del d\u00f3lar, menor oferta del agro y m\u00e1s demanda de ahorristas e importadores\u201d. Un rebote moderado, que hoy no parece estar a la vista porque hace 7 meses que el d\u00f3lar est\u00e1 cayendo. El mercado tambi\u00e9n se va preguntando sobre el d\u00f3lar en la previa electoral de 2027\u201d.<\/p>\n Para la consultora de Marull <\/b>\u201clos drivers<\/i> para que siga bajando el riesgo pa\u00eds est\u00e1n: se viene el desembolso del FMI y el anuncio de la garant\u00eda de organismos internacionales y privatizaciones (AYSA, Hidrov\u00eda y Belgrano Cargas). Mientras, el BCRA seguir\u00e1 comprando reservas (ya adquiri\u00f3 USD 8.000 millones) y el Tesoro colocando Bonares (USD 3.200 millones)\u201d.<\/p>\n De la presi\u00f3n de la pol\u00edtica dice que \u201cen un contexto de debilidad en la econom\u00eda real, la atenci\u00f3n se la llev\u00f3 la marcha universitaria, tema que continuar\u00e1 varios meses m\u00e1s. Las provincias sufrieron un rev\u00e9s esta semana con un recorte de $1,3 billones, en un contexto de recaudaci\u00f3n d\u00e9bil y gasto contenido. En mayo, Udesa mostr\u00f3 un leve rebote en la Imagen Neta en Javier Milei<\/b> (esperable). Por otra parte, baj\u00f3 Axel Kicillof<\/b> y, llamativamente, subieron Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner<\/b> y Mauricio Macri<\/b>. La agenda parlamentaria sigue sin ruido, y sin grandes temas\u201d.<\/p>\n La consultora F2<\/b> que dirige Andr\u00e9s Reschini<\/b> advierte que \u201cllegamos a la mitad de mayo dejando atr\u00e1s una semana en la que el d\u00f3lar a nivel global se ha fortalecido y el costo de endeudamiento del Tesoro estadounidense se ha incrementado ante la amenaza de crecientes riesgos inflacionarios producto del alza en los precios de los commodities<\/i> energ\u00e9ticos y su traslado a precios. Las chances de una pronta reapertura del Estrecho de Ormuz se desvanecen y el mercado no ha visto resultados concretos del encuentro entre Trump y Xi Jinping, m\u00e1s all\u00e1 de lo positivo en cuanto a la mejora en la relaci\u00f3n entre las dos principales potencias globales. Las principales divisas de la regi\u00f3n se han debilitado contra el d\u00f3lar m\u00e1s de lo que lo ha hecho el peso argentino y eso en un contexto de inflaci\u00f3n alta favorece a la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real\u201d.<\/p>\n El informe agrega que \u201ccomenzaron a descender los break evens<\/i> <\/b>(puntos de equilibrio) del mercado de bonos, lo que mejora el atractivo de los rendimientos en pesos, con la salvedad de que estos se mantienen en terreno real negativo. Sin embargo, esta mejora no est\u00e1 garantizada ya que los riesgos de que la fortaleza en el d\u00f3lar y la escalada en los precios de la energ\u00eda se profundicen pueden obstaculizar la desaceleraci\u00f3n en la inflaci\u00f3n local. El tipo de cambio se encuentra a un 24% de distancia de la banda superior y, ante la falta de atractivo en los rendimientos en pesos, los riesgos del escenario internacional y la aproximaci\u00f3n al a\u00f1o electoral, se puede incrementar el inter\u00e9s por cerrar posiciones en pesos <\/b>m\u00e1s a\u00fan luego de los altos rendimientos que ha ofrecido el carry<\/i> durante la primera parte de 2026. El mercado de cobertura cambiaria comenz\u00f3 a mostrar algunas se\u00f1ales que pueden estar indicando que, si bien este no espera una situaci\u00f3n de estr\u00e9s en el corto plazo, ha comenzado a abrir el paraguas, anticip\u00e1ndose al calendario electoral\u201d.<\/p>\n Adem\u00e1s, F2 resalta la cancelaci\u00f3n de cerca de dos tercios de los USD 3.000 millones activados del swap con China, lo que puede generar objeciones pues debilita la liquidez de la entidad. Sin embargo, prosigue, \u201clas compras de divisas contin\u00faan y la semana pasada el desempe\u00f1o mejor\u00f3 con un acumulado de compras de casi USD 600 millones. La pregunta es si ante los riesgos del contexto externo, la aproximaci\u00f3n al a\u00f1o electoral y la necesidad de acumular reservas el tipo de cambio podr\u00e1 soportar este nivel de apreciaci\u00f3n\u201d. <\/p>\n Las expectativas de los inversores en el overnite, <\/i>el mercado que opera a futuro hasta la apertura de hoy, mostraban a los tres principales \u00edndices de las Bolsas de Nueva York en rojo, el petr\u00f3leo con alzas de m\u00e1s de 1% y el oro con baja de 0,50%. El d\u00f3lar segu\u00eda fortaleci\u00e9ndose ante las principales monedas del mundo. El escenario, salvo que alguna noticia sorpresiva a primera hora de hoy lo cambie, no parece optimista. <\/p>\n<\/div>\n![\"Jerome](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/D5FC4A72ZVADLAOHIBXDQ4GRLA.png?auth=fbd77a8526e6245309023d985ce4380994e9bf49e216735a64ac23c5f155c95c&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
<\/picture>
\n(Reuters)<\/figcaption><\/div>\n![\"Seg\u00fan](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/YU4EX7HWSRECXG7X26UQXMJR6A.JPG?auth=9d13ed653f79367cd145fd98f1966ba13044f13eb50740bf6f1fec39e3996f73&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>
\n REUTERS\/Matias Baglietto<\/figcaption><\/div>\n![\"La](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/UKWJFEGLR5EZ3KGN6ZZSQ2XSV4.JPG?auth=3bb7cbd3e76920727ae1741b699e90c25ef9147a1aeef11f7ce741cbb76a18d6&smart=true&width=992&height=648&quality=85\")
<\/picture>
\nREUTERS\/Martin Cossarini<\/figcaption><\/div>\n