![\"La](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/CGO5N6NIUNGVTI5BYYNMA5MC74.jpg?auth=9095285a5a1da2de223ddbbd8e6a7694d65419bd4fef5ea82f6c39c08a040349&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
<\/picture>Poco m\u00e1s de un tercio del super\u00e1vit fiscal primario registrado por el gobierno de enero a marzo de este a\u00f1o se debi\u00f3 a factores extraordinarios. <\/p>\n
El aumento de la deuda flotante del Estado (aquella que se genera por mora respecto de la fecha en que debe abonarse), los atrasos en los pagos de reintegros y devoluciones de impuestos como el IVA, la capitalizaci\u00f3n de intereses de deuda que al tomarse como obligaciones de capital se excluyen del c\u00e1lculo \u201cprimario\u201d, los ingresos por rentas de inversi\u00f3n y aquellos por privatizaciones explican 0,17% del PBI del primer trimestre, sobre un total de 0,50% de super\u00e1vit primario del per\u00edodo, seg\u00fan los c\u00e1lculos de Marcelo Capello y Gaspar Reyna<\/b>, investigadores del \u00e1rea fiscal del Ieral, el centro de estudios de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea. <\/p>\n
Los investigadores prestaron particular atenci\u00f3n a la evoluci\u00f3n de la deuda flotante en lo que va de 2026, \u201cante la evidencia de una ralentizaci\u00f3n en el ritmo de los pagos del gobierno nacional, como mecanismo ad hoc para mejorar el resultado fiscal base caja del sector p\u00fablico nacional (SPN)\u201d. <\/p>\n
Por eso, advirtieron que el resultado fiscal podr\u00eda variar en forma \u201cno genuina\u201d por ese y otros factores, en algunos casos ligados a las erogaciones y en otros casos a los ingresos del Estado, a saber:<\/p>\n
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- Deuda flotante<\/b>: Dado que la ejecuci\u00f3n mensual del SPN que primero se publica resulta en \u201cbase caja\u201d (gasto registrado al momento del pago y no del devengamiento), si en determinado momento se paga una menor proporci\u00f3n del gasto devengado que en per\u00edodos anteriores, aumentando la deuda flotante, se estar\u00eda incrementando el super\u00e1vit o disminuyendo el d\u00e9ficit fiscal en forma no genuina. <\/span><\/li>\n<\/ul>\n
![\"infografia\"](\"https:\/\/www.infobae.com\/\/resizer\/v2\/Q5LO7PFF7FET5HTLXJA5WEKNBI.png?auth=f0a17793482893c34b12c42863eb41906a8e671e38862229bd7adeb92bf76a8d\")
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- Intereses capitalizados y deuda ajustada por CER:<\/b> en ambos casos implica que una porci\u00f3n de los intereses por deudas se registra como pago de servicios de capital (\u201cdebajo de la l\u00ednea\u201d), y por ende ayudan a reducir la cuenta de intereses \u201csobre la l\u00ednea\u201d;<\/span><\/li>\n
- Devoluciones y reintegros de IVA<\/b>: Dado que la recaudaci\u00f3n de IVA que se distribuye entre Naci\u00f3n y Provincias es neta de devoluciones y reintegros, cuando se estira el plazo de efectivizaci\u00f3n de \u00e9stos \u00faltimos, aumenta la recaudaci\u00f3n neta de IVA, subiendo los ingresos y el super\u00e1vit fiscal en forma no genuina o disminuyendo el d\u00e9ficit;<\/span><\/li>\n
- Ingresos por Rentas de Inversi\u00f3n<\/b>: Se trata de intereses y otras rentas que generan activos del Estado, que pueden resultar transitorias, y muchas veces dependen de la creaci\u00f3n o disminuci\u00f3n de activos financieros en per\u00edodos previos, o de una variaci\u00f3n en sus rendimientos;<\/span><\/li>\n
- Ingresos por Privatizaciones:<\/b> Cuando el Estado vende o concesiona activos p\u00fablicos obtiene ingresos, por definici\u00f3n resultan extraordinarios y, por ende, pueden aumentar en forma no genuina el super\u00e1vit fiscal o disminuir el d\u00e9ficit en alg\u00fan per\u00edodo en particular, aunque no necesariamente a mediano y largo plazo.<\/span><\/li>\n<\/ul>\n
El trabajo analiza el resultado fiscal primario y excluye el tratamiento de los intereses de la deuda, que afecta el gasto total, no el primario, por lo cual los intereses capitalizables y de deuda que ajusta por CER alivian la carga de intereses \u201csobre la l\u00ednea\u201d pero aumentan los servicios de capital \u201cdebajo de la l\u00ednea\u201d, excluidos del c\u00e1lculo primario, pero no afectan el Resultado Financiero Neto. De hecho, si bien los \u201cfactores extraordinarios\u201d no cambian el signo del saldo fiscal, que sin ellos sigue siendo positivo en 0,43% del PBI, pero si el saldo financiero, que pasa a un lev\u00edsimo saldo negativo: -0,1% del PBI. <\/p>\n
![\"infografia\"](\"https:\/\/www.infobae.com\/\/resizer\/v2\/Q723F2N5QNFTFH27IH26676CR4.png?auth=2919aa53d83759550b589e5152a91140d7bf71b225ef24646247cb42e5f0caae\")
<\/p>\n<\/div>\nEl manejo de la deuda flotante es el \u00edtem m\u00e1s relevante: constituida por Obligaciones del Tesoro del per\u00edodo y de per\u00edodos anteriores, se obtiene por diferencia entre el gasto devengado y el pagado. Como la contabilidad p\u00fablica registra el gasto en \u201cbase caja\u201d, subestima as\u00ed el d\u00e9ficit o sobreestima el super\u00e1vit fiscal. <\/p>\n
Capello y Reyna precisan al respecto que en los \u00faltimos meses el peso de la deuda flotante del gobierno nacional creci\u00f3 entre enero y marzo en $1,5 billones, equivalente a poco m\u00e1s de USD 1.000 millones. \u201cSe trata especialmente de un fen\u00f3meno visualizado en marzo \u00faltimo, no tanto en enero y febrero, en que la deuda flotante no resultaba elevada en una comparaci\u00f3n intertemporal. <\/p>\n
Es m\u00e1s, entre 2021 y 2023 la deuda flotante resultaba marcadamente superior a la actual. De hecho, en lo que va del gobierno de Milei la deuda flotante disminuy\u00f3 en casi dos tercios, desde los 9,8 billones en que la hab\u00eda dejado el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez<\/b>, que en marzo de 2023 lleg\u00f3 a tener $15,2 billones de deuda \u201cen el aire\u201d. En el \u00faltimo a\u00f1o, la deuda flotante pas\u00f3 de 8,7 a 10,8% del PBI y es de hecho tambi\u00e9n inferior a la del primer trimestre de 2024 (13,8%) y m\u00e1s a\u00fan a los niveles que hab\u00eda alcanzado en 2023, cuando lleg\u00f3 a un tercio del PBI. <\/p>\n
El segundo \u00edtem \u201cextraordinario\u201d que engros\u00f3 el super\u00e1vit fue que el gobierno sigui\u00f3 \u201cpisando\u201d la restituci\u00f3n de cr\u00e9ditos fiscales a los exportadores, como denunci\u00f3 en su momento el Centro de Exportadores de la Rep\u00fablica Argentina (CERA) y report\u00f3 oportunamente Infobae<\/b>.<\/b> El estudio del Ieral precisa que en marzo de 2026 los pagos calculados como promedio m\u00f3vil de 12 meses resultaban equivalentes a 0,9% de la recaudaci\u00f3n del IVA, cuando en marzo de 2025 representaban un 1,4% de ese impuesto. Es \u201cotra versi\u00f3n de deuda flotante\u201d pero a partir de los ingresos explican Capello y Reyna. <\/p>\n
Menos peso tuvieron los ingresos por rentas de la propiedad, aquellos que el fisco recauda como due\u00f1o o administrador de activos financieros o f\u00edsicos. Esta parte no incluye los rendimientos del Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad de ANSES o las utilidades del BCRA, pero en el primer trimestre aument\u00f3 0,2% (pas\u00f3 de 2,2 a 2,4%) del PBI, de todos modos inferior a los manejos que por igual concepto ocurrieron bajo el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez y las gestiones econ\u00f3micas de Mart\u00edn Guzm\u00e1n, Silvina Batakis y Sergio Massa<\/b>. Por \u00faltimo, los ingresos por privatizaciones, registrados como ingresos de capital, se destacaron en el primer trimestre de este a\u00f1o por la venta de las presas hidroel\u00e9ctricas de Comahue. Esos ingresos explicaron un 7,4%, cuando desde el a\u00f1o 2021 nunca hab\u00edan superado el 0,5% del total.<\/p>\n
En las conclusiones del trabajo se advierte que los \u201cfactores extraordinarios\u201d del super\u00e1vit fiscal tuvieron alguna importancia, su peso es mucho menor al que tuvieron hasta 2024. De todos modos, concluye el estudio, \u201csi bien se trata de un tema que por ahora no resulta en un riesgo excesivo, se debe seguir evaluando su evoluci\u00f3n\u201d.<\/p>\n<\/div>\n
- Devoluciones y reintegros de IVA<\/b>: Dado que la recaudaci\u00f3n de IVA que se distribuye entre Naci\u00f3n y Provincias es neta de devoluciones y reintegros, cuando se estira el plazo de efectivizaci\u00f3n de \u00e9stos \u00faltimos, aumenta la recaudaci\u00f3n neta de IVA, subiendo los ingresos y el super\u00e1vit fiscal en forma no genuina o disminuyendo el d\u00e9ficit;<\/span><\/li>\n
- Intereses capitalizados y deuda ajustada por CER:<\/b> en ambos casos implica que una porci\u00f3n de los intereses por deudas se registra como pago de servicios de capital (\u201cdebajo de la l\u00ednea\u201d), y por ende ayudan a reducir la cuenta de intereses \u201csobre la l\u00ednea\u201d;<\/span><\/li>\n