![\"Miei,](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/73WEEKSGMFBYRLCE3ISBJ4C2WM.JPG?auth=dd68d47b9fb76d5deb4b2a68043155a504886be356bca175b6b5f90038fe682e&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>\nREUTERS\/Mike Blake<\/figcaption><\/div>\n
La largamente esperada baja de la inflaci\u00f3n lleg\u00f3 despu\u00e9s de diez meses. El 2,6% de abril no dej\u00f3 demasiado margen para el festejo, pero al menos cort\u00f3 la racha de diez meses consecutivos al alza. Mayo tambi\u00e9n viene bien y el \u00edndice se ubicar\u00eda m\u00e1s cerca del 2 por ciento. Pero romper ese piso no parece tan sencillo<\/b> y posiblemente haya que esperar un par de meses m\u00e1s para conseguirlo.<\/p>\n
El propio Javier Milei debi\u00f3 recalcular sus estimaciones.<\/b> El objetivo de un nivel de inflaci\u00f3n mensual de \u201c0 y pico\u201d ya no es para agosto, sino que pas\u00f3 para mediados del a\u00f1o que viene y a\u00fan as\u00ed luce dif\u00edcil de lograr.<\/p>\n
La disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n sigue siendo prioritaria para el Gobierno: es el principal activo para llegar lo mejor parado posible a las elecciones del a\u00f1o que viene, aunque no est\u00e1 claro que vaya a ser suficiente. <\/p>\n
Todas las encuestas de humor social coinciden en que la confianza en el gobierno y de la propia imagen presidencial vienen en franco descenso en los \u00faltimos meses.<\/b> Las exigencias viraron: la lucha contra la inflaci\u00f3n ya no encabeza las prioridades. Aparecen otras inquietudes, como el miedo a perder el empleo y especialmente la preocupaci\u00f3n por ingresos que no alcanzan.<\/b><\/p>\n
Para Milei es innegociable la estabilidad macro y en varias oportunidades dej\u00f3 en claro que prefiere morir \u201ccon las botas puestas\u201d<\/b> antes que entregar el equilibrio fiscal. Apagar el motor de la emisi\u00f3n monetaria que se usa para financiar al Tesoro es la piedra fundamental del modelo econ\u00f3mico en marcha.<\/p>\n
La disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n es, en esta l\u00f3gica, lo que deber\u00eda promover una mejora de los ingresos tanto en el sector formal como en el informal. La f\u00f3rmula ser\u00eda algo as\u00ed como \u201cmenor inflaci\u00f3n, mejores salarios\u201d.<\/b> Pero es una gran inc\u00f3gnita si esto ocurrir\u00e1 o no en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n La disminuci\u00f3n de la inflaci\u00f3n es, en la l\u00f3gica oficial, la que deber\u00eda promover una mejora de los ingresos formales e informales<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Lo que est\u00e1 claro a esta altura es que no habr\u00e1 \u201cplan platita\u201d ni medidas que impulsen la actividad poniendo en peligro las cuentas p\u00fablicas. Esta vez no habr\u00e1 atajos como impulsar la emisi\u00f3n para generar una sensaci\u00f3n de prosperidad o reactivar la obra p\u00fablica para generar puestos de trabajo.<\/p>\n Una de las opciones m\u00e1s claras que se presentan es poner de una vez en marcha el plan de \u201cremonetizaci\u00f3n\u201d de la econom\u00eda<\/b> que present\u00f3 el equipo econ\u00f3mico a fines del a\u00f1o pasado. El fundamento de la denominada \u201cfase 4\u201d del plan monetario\u201d es que los pesos que utiliza el Central para la compra de d\u00f3lares no sean luego reabsorbidos, sino que ayuden a impulsar la actividad. Pero el proceso a\u00fan no arranc\u00f3.<\/p>\n En lo que va del a\u00f1o el BCRA ya compr\u00f3 USD 8.000 millones, pero la base monetaria cay\u00f3 5% en t\u00e9rminos nominales<\/b>. Y en las licitaciones de bonos el Tesoro sigue absorbiendo por encima de los vencimientos que se presentan. La prioridad estuvo puesta en mantener el apret\u00f3n monetario para evitar que no se desboque la inflaci\u00f3n y mantener al d\u00f3lar bajo control.<\/p>\n En el mejor de los escenarios, y con el plan de expansi\u00f3n monetaria en marcha, la recuperaci\u00f3n de los ingresos ser\u00eda m\u00e1s bien lenta<\/b>. En general las empresas se muestran muy cuidadosas en un contexto que requiere mucha eficiencia para mantenerse a flote. La apertura econ\u00f3mica, mayor competencia, impuestos altos y un tipo de cambio apreciado implican tambi\u00e9n mucha moderaci\u00f3n en la pol\u00edtica salarial.A pesar de que el consumo interno por ahora no arranca, la econom\u00eda igual tiene casi asegurado un crecimiento en torno al 3%. El problema es que el impulso proviene de sectores que no son generadores de mano de obra: agro, energ\u00eda y miner\u00eda<\/b>. No queda claro por ahora si en los pr\u00f3ximos meses se sentir\u00e1 el \u201cderrame\u201d de la gran cosecha gruesa en otros sectores, por ejemplo mercado inmobiliario.<\/p>\n Los bancos todav\u00eda deben lidiar con un gran incremento de la morosidad, especialmente en la cartera de individuos<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Es probable que el cr\u00e9dito empiece a repuntar, pero lo har\u00e1 de manera lenta. Los bancos todav\u00eda deben lidiar con un gran incremento de la morosidad, especialmente en la cartera de individuos. Si bien precisan aumentar el volumen de pr\u00e9stamos despu\u00e9s de varios meses de ca\u00eddas en t\u00e9rminos reales, al mismo tiempo ser\u00e1n mucho m\u00e1s cuidadosos a la hora de elegir qui\u00e9nes son sujetos confiables a la hora de prestar.<\/p>\n Falta adem\u00e1n que se imponga una baja de tasas sobre todo para pr\u00e9stamos personales y tarjeta de cr\u00e9dito, que se mantienen en niveles cercanos al 100% pese a que la inflaci\u00f3n interanual se ubica en el 32%. El universo de las empresas presenta diferencias significativas. El descuento de cheques garantizados, por ejemplo, se ubica en alrededor del 27% anual.<\/p>\n Con este panorama, la \u201cventana\u201d de tiempo para conseguir una reactivaci\u00f3n que se sienta en la demanda interna es relativamente breve<\/b>. Lo que no se consiga en los pr\u00f3ximos meses dif\u00edcilmente tenga lugar en el 2027, a\u00f1o electoral.<\/p>\n Carlos Melconian<\/b> advert\u00eda esta semana que \u201cel proceso de dolarizaci\u00f3n es inexorable\u201d.<\/b> El economista alude a la demanda de d\u00f3lares por atesoramiento, que inevitablemente deber\u00eda aumentar a medida que se acerquen las elecciones presidenciales.<\/p>\n El a\u00f1o pasado, en solo seis meses los argentinos compraron USD 30.000 millones b\u00e1sicamente para cubrirse antes de una elecci\u00f3n legislativa. Fue necesario que el Tesoro americano saliera al rescate para equilibrar el mercado y ponerle un techo al precio de la divisa.<\/p>\n En 2025, en solo seis meses, los argentinos compraron USD 30.000 millones para cubrirse antes de una elecci\u00f3n legislativa<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n \u00bfEs esperable una din\u00e1mica distinta del mercado cambiario para el a\u00f1o pr\u00f3ximo? Todo hace pensar que no<\/b>. Sin certezas sobre el resultado electoral y con un gobierno que llegar\u00eda m\u00e1s d\u00e9bil, la incertidumbre pol\u00edtica ser\u00e1 may\u00fascula. En ese caso, es esperable que la demanda de d\u00f3lares aumente sustancialmente, tal como sucedi\u00f3 en 2025.<\/p>\n La estabilidad cambiaria es relevante para forzar la baja de la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses. Por ahora se dio el mejor de los escenarios, porque las fuertes compras del Central no impulsaron la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar, con una cotizaci\u00f3n mayorista que hace varios meses oscila en una \u201cminibanda\u201d de $ 1.350 a $ 1.400.<\/b><\/p>\n Es razonable preguntarse qu\u00e9 suceder\u00e1 con el arranque del segundo semestre. La oferta de d\u00f3lares se reducir\u00e1 notoriamente y est\u00e1 por verse hasta qu\u00e9 punto el Central seguir\u00e1 comprando al ritmo actual. En todo caso, parece dif\u00edcil que se mantenga la din\u00e1mica de los primeros meses del a\u00f1o: d\u00f3lar quieto pero con una inflaci\u00f3n que ya acumul\u00f3 12,3% hasta abril.<\/b><\/p>\n Los mercados reflejan con bastante claridad estas dudas que surgen respecto a los tiempos electorales<\/b>. En la licitaci\u00f3n de la \u00faltima semana, el Tesoro El Bonar 2027 se coloc\u00f3 con un rendimiento de apenas 5,1%, pero el Bonar 2028 se emiti\u00f3 al 8,5%. Semejante diferencia de rendimiento en apenas un a\u00f1o se entiende exclusivamente por las dudas sobre qui\u00e9n estar\u00e1 gobernando para ese momento.<\/b><\/p>\n La resistencia que muestra el riesgo pa\u00eds para perforar los 500 puntos b\u00e1sicos refleja esas mismas dudas. Por el super\u00e1vit fiscal y comercial, el nivel de compra de d\u00f3lares del Central y el proceso gradual de recuperaci\u00f3n de reservas netas, ese nivel deber\u00eda ubicarse posiblemente en un rango de 350 a 400 puntos.<\/p>\n El motivo para que esto no suceda pasa justamente por la extrema cautela respecto al proceso electoral que se avecina<\/b>. Hasta que los futuros candidatos no dejen claro su compromiso respecto al futuro pago de la deuda, ser\u00e1 dif\u00edcil que los bonos argentinos presenten una mejora sustancial.<\/p>\n<\/div>\n![\"FOTO](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/YHJGMA3L7RGOREGG2EN6GNQGAA.JPG?auth=49e784eb0e8acf334ba497dc540870e450f003afc0e0109e92185a5b9da9a65d&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
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