![\"Luis](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/WMIURXM4BVB4DF5L6DE2I5EFYI.jpg?auth=68fc0382bba7bd955c7d2a59d69149d510053667c62603eb262dc3f505f7a125&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
<\/picture>Despu\u00e9s de casi un a\u00f1o de datos negativos de actividad e inflaci\u00f3n frente a las proyecciones que el Gobierno present\u00f3 en septiembre de 2025 ante el Congreso Nacional en la Estimaci\u00f3n de Gastos y Recursos para 2026, el presidente Javier Milei<\/b> y el ministro de Econom\u00eda sostuvieron en foros internacionales y locales que \u201clo peor ya pas\u00f3\u201d. Atribuyeron esa visi\u00f3n a la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n mensual y a una mejora del estimador del PBI, a partir de abril, en un contexto de mayor demanda de dinero y acumulaci\u00f3n de reservas en el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina.<\/p>\n
Sin embargo, economistas como Roberto Frenkel<\/b>, <\/b>Ricardo Arriazu <\/b>y Alfonso Prat-Gay<\/b>, Domingo Cavallo<\/b>, y antes, <\/b>Joaqu\u00edn Cottani<\/b> <\/b>y Carlos Melconian<\/b>, entre muchos otros, advirtieron sobre las limitaciones del plan econ\u00f3mico, su sustentabilidad social y la falta de un horizonte de crecimiento. Tambi\u00e9n plantearon la necesidad de se\u00f1ales para la inversi\u00f3n privada, mientras el Gobierno reiter\u00f3 que prioriza el equilibrio fiscal, la baja de impuestos, las desregulaciones y la apertura econ\u00f3mica.<\/p>\n
El director de la consultora Perspectiv@s Econ\u00f3micas Luis Secco<\/b>, uno de los consultores m\u00e1s convocados por empresarios y c\u00e1maras sectoriales, analiz\u00f3 la coyuntura y las perspectivas para lo que resta del a\u00f1o.<\/p>\n
\u2014 El Gobierno pas\u00f3 la prueba de fuego de las elecciones legislativas, pero a\u00fan no pudo revertir el clima de incertidumbre y p\u00e9rdida de confianza en su plan econ\u00f3mico por parte de economistas y la sociedad. \u00bfPor qu\u00e9?<\/b><\/p>\n
\u2014 Porque una cosa era ganar la elecci\u00f3n que, en teor\u00eda, despejaba el riesgo pol\u00edtico m\u00e1s inmediato, y otra muy distinta transformar ese triunfo en una estabilizaci\u00f3n cre\u00edble y sustentable. El Gobierno pas\u00f3 esa prueba, s\u00ed. Logr\u00f3 tambi\u00e9n aprobar el Presupuesto 2026 y aprobar algunas leyes importantes<\/b>. Pero despu\u00e9s la macro no termin\u00f3 de convalidar la promesa de que, despejados esos tests, se iban a destrabar las expectativas, la inversi\u00f3n y una mejora m\u00e1s visible de la actividad.<\/p>\n \u201cHoy la incertidumbre persiste porque el programa muestra logros reales, pero tambi\u00e9n din\u00e1micas que indican la presencia de algunas inconsistencias que no se terminaron de corregir\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Hoy la incertidumbre persiste porque el programa muestra logros reales, pero tambi\u00e9n din\u00e1micas que indican la presencia de algunas inconsistencias que no se terminaron de corregir: la inflaci\u00f3n dej\u00f3 de bajar al ritmo esperado, el tipo de cambio real volvi\u00f3 a apreciarse, la remonetizaci\u00f3n de la fase 4 (el aumento de la demanda de dinero) no se termina de materializar, la actividad viene floja y, si bien se compran d\u00f3lares, la escasez de reservas sigue pesando. A eso se sum\u00f3 un deterioro de la confianza pol\u00edtica.<\/p>\n En marzo y abril cayeron tanto la confianza en el Gobierno como la del consumidor, y varias encuestas dan cuenta de un desgaste de la popularidad presidencial<\/b> en medio de denuncias de corrupci\u00f3n y preocupaci\u00f3n por salarios y empleo. Entonces, m\u00e1s que una crisis de rumbo, yo dir\u00eda que hay una crisis de eficacia o potencia del programa econ\u00f3mico, que ya no ordena expectativas como antes.<\/p>\n \u2014 \u00bfAl plan de estabilizaci\u00f3n le falta un ajuste para que la inflaci\u00f3n vuelva a desacelerar al ritmo inferior al 2% mensual y la actividad se reactive en forma generalizada?<\/b><\/p>\n \u2014 Dir\u00eda que s\u00ed, aunque no estoy pensando en un volantazo. M\u00e1s bien de correcciones que vuelvan m\u00e1s consistente el programa. Hoy el esquema descansa demasiado en un ancla cambiaria demasiado exigida -producto de un r\u00e9gimen cambiario poco homologable y de controles de capitales que resultan dif\u00edciles de justificar-, en una pol\u00edtica monetaria bastante ambigua y en la esperanza de que el tiempo haga que esas correcciones pendientes resulten innecesarias.<\/p>\n Para reducir la inflaci\u00f3n<\/b> por debajo del 2% mensual de forma m\u00e1s limpia, me parece que el programa necesita menos dependencia de un tipo de cambio real tan apreciado, una acumulaci\u00f3n de reservas m\u00e1s robusta y una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s inteligible, con una funci\u00f3n de reacci\u00f3n del BCRA que sea conocida y mensurable. <\/p>\n \u201cNo estoy pensando en un volantazo. M\u00e1s bien de correcciones que vuelvan m\u00e1s consistente el programa\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Y para que la actividad se reactive de manera m\u00e1s generalizada, no alcanza con cr\u00e9dito y con algunos sectores din\u00e1micos; hace falta que el resto de la macro acompa\u00f1e. Si no, se puede tener una desinflaci\u00f3n parcial y una recuperaci\u00f3n muy despareja, que es bastante parecido a lo que estamos viendo.<\/p>\n \u2014 El tipo de cambio baja nominalmente y el Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina acumula reservas, pero se mantiene alta la compra mensual de d\u00f3lares por parte de la poblaci\u00f3n. \u00bfC\u00f3mo se explica esta din\u00e1mica?<\/b><\/p>\n \u2014 No me parece una contradicci\u00f3n tan grande. Para m\u00ed, se explica por dos cosas<\/p>\n La memoria de incumplimientos de Argentina pesa mucho y, adem\u00e1s, la gente ve que la macro todav\u00eda no termin\u00f3 de cerrar del todo. En este sentido, vamos por la cuarta fase del programa que arranc\u00f3 en diciembre de 2023. Inicialmente se trataba de un programa en dos fases y as\u00ed se anunci\u00f3. La primera era la del ajuste fiscal y correcci\u00f3n de precios relativos. Pero estamos en la cuarta y dicha correcci\u00f3n, tal como sostuvo el ministro Luis Caputo<\/b>, no se complet\u00f3.<\/p>\n Si a eso le sumamos la persistente apreciaci\u00f3n real del peso, es bastante l\u00f3gico que muchos argentinos acostumbrados a dormir tranquilos ahorrando en d\u00f3lares sigan atesor\u00e1ndolos. De hecho, vale la pena observar tambi\u00e9n que, despu\u00e9s de varios meses en el 3%\/4%, la brecha entre el d\u00f3lar oficial y el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n ha comenzado a moverse en las \u00faltimas semanas.<\/p>\n \u2014 Empresarios y analistas de bancos de inversi\u00f3n internacionales ponderan los logros econ\u00f3micos del gobierno de Milei, pero al mismo tiempo consideran que se trata de un experimento. \u00bfCu\u00e1l es su an\u00e1lisis de la coyuntura y de la variaci\u00f3n de los indicadores en los primeros dos a\u00f1os de gesti\u00f3n?<\/b><\/p>\n \u2014 Me parece una definici\u00f3n bastante razonable. Los logros existen y no son menores<\/b>: ajuste fiscal in\u00e9dito que permite exhibir un super\u00e1vit primario tambi\u00e9n in\u00e9dito, baja importante de la inflaci\u00f3n respecto del punto de partida, mejora en algunos indicadores sociales y una recuperaci\u00f3n de cierto orden macro b\u00e1sico. El propio Fondo Monetario Internacional acaba de destacar esos avances al cerrar el acuerdo t\u00e9cnico por la segunda revisi\u00f3n.<\/p>\n \u201cLa brecha entre el d\u00f3lar oficial y el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n ha comenzado a moverse\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Ahora bien, que lo llamen \u201cexperimento\u201d tambi\u00e9n tiene l\u00f3gica. Porque la transici\u00f3n sigue incompleta<\/b>. Las reservas siguen condicionadas por pagos de deuda, el \u00edndice de riesgo pa\u00eds sigue siendo elevado, el acceso pleno a los mercados todav\u00eda no volvi\u00f3, el crecimiento no termina de hacerse homog\u00e9neo y el programa sigue dependiendo bastante de supuestos que todav\u00eda no se probaron del todo: que la demanda de dinero se recomponga, que el ancla cambiaria siga siendo sostenible y que el respaldo pol\u00edtico aguante lo suficiente. O sea, hay resultados, pero todav\u00eda no hay prueba definitiva de durabilidad<\/b>.<\/p>\n \u2014 \u00bfEs posible lograr una reactivaci\u00f3n homog\u00e9nea, con m\u00e1s ganadores que perdedores del modelo de desregulaci\u00f3n, apertura y eliminaci\u00f3n de subsidios?<\/b><\/p>\n \u2014 Posible es. Inmediato, no. Hoy lo que muestran los datos es una recuperaci\u00f3n muy desigual. El agro, la energ\u00eda, la miner\u00eda y algunos servicios financieros tiran, mientras industria, comercio y construcci\u00f3n siguen m\u00e1s d\u00e9biles. Eso, adem\u00e1s, tiene una consecuencia social (y geogr\u00e1fica): que los sectores que mejor andan no siempre son los que m\u00e1s empleo urbano generan<\/b>.<\/p>\n Para que haya una reactivaci\u00f3n m\u00e1s homog\u00e9nea, hace falta que mejore el ingreso disponible de las familias<\/b> y, fundamentalmente, que la macro deje de meter ruido. Si la inflaci\u00f3n no baja m\u00e1s r\u00e1pido, si el cr\u00e9dito empieza a estresarse y si el tipo de cambio real apreciado castiga a sectores transables, la recuperaci\u00f3n va a seguir siendo parcial.<\/p>\n No me parece que el problema sean la apertura o la desregulaci\u00f3n; el problema es la secuencia y la capacidad de administrar los costos de transici\u00f3n. En particular, volvemos a un tema del que ya hablamos: la correcci\u00f3n de precios relativos pendiente<\/b>. Mientras no se complete la transici\u00f3n resultar\u00e1 m\u00e1s larga y, por ende, m\u00e1s costosa.<\/p>\n \u201cNo me parece que el problema sean la apertura o la desregulaci\u00f3n; el problema es la secuencia y la capacidad de administrar los costos de transici\u00f3n\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Es muy dif\u00edcil tomar decisiones de inversi\u00f3n y de producci\u00f3n cuando hay incertidumbre sobre cu\u00e1l es tu precio ya sea en d\u00f3lares o en relaci\u00f3n a los salarios o al costo del resto de tus insumos. Y transitar esa incertidumbre no es f\u00e1cil. Porque implica, en algunos casos, \u201cponerla del bolsillo\u201d para que tu empresa siga funcionando y no todos pueden hacerlo durante mucho tiempo o indefinidamente.<\/p>\n \u2014 En marzo las empresas pudieron girar al exterior m\u00e1s de 800 millones de USD de dividendos por las ganancias de 2025. En los an\u00e1lisis de los economistas predomina el pedido de que se termine de quitar lo que queda del cepo cambiario. \u00bfEl equipo econ\u00f3mico act\u00faa con una estrategia de espera ante la volatilidad global y local?<\/b><\/p>\n \u2014 S\u00ed, yo creo que claramente hay una estrategia de espera. Pero esa espera viene desde antes del conflicto en el Golfo P\u00e9rsico. Y el hecho que el Gobierno exhiba su \u201cmiedo a flotar\u201d<\/b> genera una expectativa de correcci\u00f3n cambiaria que contribuye a las expectativas de inflaci\u00f3n y la inercia inflacionaria. Yo entiendo la l\u00f3gica oficial. Lo que digo es que, si esa transici\u00f3n se alarga demasiado, la espera deja de ser prudencia y empieza a parecer indecisi\u00f3n o dudas sobre la fortaleza misma del programa.<\/p>\n Quiero volver un segundo sobre la guerra en el Golfo<\/b>. El conflicto no cambia el diagn\u00f3stico de fondo, pero s\u00ed vuelve m\u00e1s exigente el escenario<\/b>. Argentina puede capturar beneficios por mejores precios de exportaci\u00f3n, pero tambi\u00e9n enfrenta costos m\u00e1s altos de energ\u00eda importada (GNL para cubrir el pico invernal), fertilizantes m\u00e1s caros y un contexto financiero internacional menos benigno. Entonces, m\u00e1s que preguntarse si la guerra ayuda o perjudica en abstracto, lo importante es si el programa, tal como est\u00e1 hoy, tiene suficiente solidez cambiaria, monetaria y de reservas como para absorber el shock externo adicional. <\/p>\n Am\u00e9n de que el alza del costo de la energ\u00eda (que lleg\u00f3 para quedarse) le plantea al Gobierno un dilema: \u00bfreduce como estaba planeado el gasto en subsidios (o sea, traslada a los consumidores dichos mayores costos) o lo absorbe comprometiendo el resultado fiscal?<\/p>\n \u2014 El ministro de Econom\u00eda sostiene que, por los fundamentos, el \u00edndice de riesgo pa\u00eds debiera estar m\u00e1s bajo de los 500 puntos b\u00e1sicos. \u00bfLo frena la historia argentina de incumplimientos o existen otras razones que inciden en este nivel?<\/b><\/p>\n \u2014 La historia pesa, por supuesto. Argentina tiene defaults<\/i>, reestructuraciones y cambios bruscos de r\u00e9gimen. Eso no desaparece de un d\u00eda para el otro. Pero no me parece que todo pueda explicarse por el pasado. Tambi\u00e9n hay razones del presente. La principal, para m\u00ed, es que el mercado sigue viendo una debilidad externa importante: reservas todav\u00eda muy ajustadas, y necesidad de seguir haciendo ingenier\u00eda para atravesar vencimientos.<\/p>\n \u201cEl mercado sigue viendo una debilidad externa importante: reservas todav\u00eda muy ajustadas, y necesidad de seguir haciendo ingenier\u00eda para atravesar vencimientos\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n A eso yo le agregar\u00eda que el mercado todav\u00eda no termina de decidir si el programa ya se consolid\u00f3 o si sigue en etapa experimental<\/b>. Mientras esa duda exista, es dif\u00edcil que el riesgo pa\u00eds baje de manera mucho m\u00e1s contundente. O sea, la historia argentina influye, s\u00ed. Pero hoy tambi\u00e9n pesan la transici\u00f3n incompleta y las dudas sobre la durabilidad pol\u00edtica y macroecon\u00f3mica del esquema.<\/p>\n \u2014 \u00bfLos acuerdos de garant\u00edas que gestiona el equipo econ\u00f3mico con organismos internacionales por 10.000 millones de USD constituyen una se\u00f1al de fortaleza o de debilidad del plan econ\u00f3mico para afrontar los pr\u00f3ximos vencimientos de deuda?<\/b><\/p>\n \u2014 Yo dir\u00eda que son las dos cosas al mismo tiempo. Son una se\u00f1al de fortaleza porque muestran apoyo internacional y capacidad del equipo econ\u00f3mico para conseguir respaldo en un momento en que otros gobiernos habr\u00edan quedado mucho m\u00e1s expuestos. Eso demuestra que los organismos est\u00e1n dispuestos a acompa\u00f1ar. Pero, atenci\u00f3n, que en lo que resta de 2026 quedan por vencer USD 6.842 Millones con Organismos internacionales.<\/p>\n Ahora bien, estos acuerdos reflejan una debilidad, porque si la Argentina ya hubiera recuperado plenamente el acceso al mercado, no necesitar\u00eda este nivel de soporte multilateral para refinanciar vencimientos privados. Entonces, m\u00e1s que verlo como blanco o negro, yo lo leer\u00eda como un puente. Es positivo tener ese puente. Lo ideal, obviamente, ser\u00eda no depender tanto de \u00e9l.<\/p>\n \u2014 \u00bfEl Fondo Monetario Internacional se demor\u00f3 en el desembolso de 1.000 millones de USD tras aprobar la revisi\u00f3n de las metas acordadas para el \u00faltimo trimestre de 2025?<\/b><\/p>\n \u2014 Ac\u00e1 ser\u00eda prudente. Con la informaci\u00f3n p\u00fablica que hay hoy, yo no hablar\u00eda de \u201cdemora\u201d en sentido fuerte. Lo que hubo el 15 de abril fue un staff-level agreement<\/i> por la segunda revisi\u00f3n; el propio Fondo aclar\u00f3 que el desembolso de 1.000 millones de USD queda sujeto a la aprobaci\u00f3n del Directorio, la cual se dar\u00e1 una vez que se completen algunas medidas pendientes -las cuales, al momento, desconocemos-. O sea, t\u00e9cnicamente el dinero no estaba liberado todav\u00eda. Pero, con lo que est\u00e1 oficialmente confirmado, me parece m\u00e1s correcto decir que el desembolso est\u00e1 pendiente de aprobaci\u00f3n formal, no que el Fondo ya lo hubiera aprobado y lo hubiese retenido.<\/p>\n \u2014 Los indicadores socioecon\u00f3micos del segundo semestre, como los \u00edndices de pobreza, indigencia y condiciones de vida de la poblaci\u00f3n, son mejores que los heredados del gobierno anterior. Algunos economistas alertan por la sustentabilidad social del plan de gobierno. \u00bfCu\u00e1l es su an\u00e1lisis?<\/b><\/p>\n \u2014 Las dos cosas pueden ser ciertas a la vez. Es evidente que algunos indicadores sociales mejoraron respecto del punto de partida, que era muy malo. Negar eso ser\u00eda poco serio. Pero otra cosa distinta es la sustentabilidad social de esa mejora. Ah\u00ed yo s\u00ed veo un punto de atenci\u00f3n. <\/p>\n \u201cLa sostenibilidad no depende s\u00f3lo de la foto de pobreza o indigencia, sino de si mejoran de manera m\u00e1s amplia los salarios, el empleo, la capacidad de pago de los hogares y la percepci\u00f3n de futuro\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Porque la sostenibilidad no depende s\u00f3lo de la foto de pobreza o indigencia, sino de si mejoran de manera m\u00e1s amplia los salarios, el empleo, la capacidad de pago de los hogares y la percepci\u00f3n de futuro. Y ah\u00ed los datos son bastante m\u00e1s mixtos: la confianza del consumidor viene cayendo, las expectativas a un a\u00f1o tambi\u00e9n se han deteriorado y la morosidad de los cr\u00e9ditos a hogares subi\u00f3 fuerte.<\/p>\n Entonces, mi lectura es que hubo mejora social respecto de la herencia, s\u00ed; pero todav\u00eda no est\u00e1 del todo claro cu\u00e1n robusta es esa mejora si la econom\u00eda no logra combinar m\u00e1s desinflaci\u00f3n con m\u00e1s actividad, empleo y mejores salarios. Y ac\u00e1 me gustar\u00eda hacer una menci\u00f3n sobre la inversi\u00f3n. Argentina invierte muy por debajo de lo que necesita<\/b> para mantener el stock de capital y aumentar su productividad y no es posible una mejora sustentable de los salarios si la inversi\u00f3n no despega.<\/p>\n \u2014 \u00bfQu\u00e9 expectativas tiene para el resto del a\u00f1o sobre actividad econ\u00f3mica; inflaci\u00f3n; tipo de cambio real; y acumulaci\u00f3n de reservas por parte del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina?<\/b><\/p>\n \u2014 Mi escenario base ser\u00eda el de una econom\u00eda que sigue evitando una crisis, pero con resultados menos de lo que el Gobierno hubiera querido mostrar a esta altura:<\/p>\n Lo que m\u00e1s me preocupa es que empiezo a percibir que el horizonte se ha corrido<\/b>. Antes la bisagra eran las elecciones de medio t\u00e9rmino de 2025 y ahora, progresivamente, las generales de 2027.<\/p>\n<\/div>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/D6GAUKGDAZD2ZNHGSC5W6BHA7Q.jpg?auth=83bbaadcf0c3bff762a62f655c2c3a4d7dbd29b4db008065906616c7996a8b12&smart=true&width=992&height=756&quality=85\")
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