![\"Cristina](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/FVVFIBJ6FNG4PEU2EK4FVZWAMA.jpg?auth=9a5af047427dcf9af8280b4ae181baa0981c7085bced61923a6cdec1d865d744&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
<\/picture><\/div>\nDesde el inicio del gobierno de Javier Milei<\/b> hasta el 31 de marzo pasado, la \u201cdeuda estatal neta\u201d del Estado se redujo, tomando el conjunto de obligaciones tanto en pesos como en d\u00f3lares, en el equivalente a USD 23.151 millones. <\/p>\n
Sin embargo, hay all\u00ed dos per\u00edodos muy diferentes. Hasta fines de 2024 esa deuda hab\u00eda disminuido en USD 44.423 millones, mientras que desde enero de 2025 hasta fin de marzo pasado (en 15 meses) aument\u00f3 USD 21.272 millones, seg\u00fan un trabajo de Pablo Repetto<\/b>, jefe de Research de Auren Valores, una Agencia de Liquidaci\u00f3n y Compensaci\u00f3n (Alyc, hist\u00f3ricamente conocidas como \u201cSociedades de Bolsa\u201d).<\/p>\n
El concepto de deuda estatal neta consolida obligaciones del Tesoro y del Banco Central (BCRA) y considera tambi\u00e9n los activos de ambos organismos. A diferencia del nivel de deuda bruta, la variaci\u00f3n de la deuda estatal neta es una medida m\u00e1s apropiada de la conducta o inconducta de una gesti\u00f3n presidencial.<\/p>\n
Esta contabilidad de activos y pasivos del Estado difiere del discurso pol\u00edtico habitual, pues abarca la deuda en divisas y en moneda local, tanto con organismos internacionales como con acreedores locales o externos, e incluye la evoluci\u00f3n de los activos, en especial la variaci\u00f3n de reservas del BCRA, conceptos que suelen ser ignorados por el relato kirchnerista sobre la deuda, en que la \u00fanica que parece contar es aquella en divisas y con el exterior y, en particular, con el FMI.<\/p>\n
De hecho, como en base a datos de la Secretar\u00eda de Finanzas inform\u00f3 hace dos semanas Infobae, la deuda p\u00fablica bruta de la administraci\u00f3n central subi\u00f3 en marzo en USD 11.695 millones por nuevas colocaciones, bonos ajustables y diferencias cambiarias, a un total equivalente a USD 483.830 millones (46% pagadera en pesos y 54% en moneda extranjera), igual al 57,9% del PBI impl\u00edcito en los c\u00e1lculos del BCRA.<\/p>\n
El gr\u00e1fico permite apreciar la variaci\u00f3n de la deuda estatal neta durante las \u00faltimas cuatro gestiones presidenciales, en la que se observa que el mayor aumento se dio durante la de Alberto Fern\u00e1ndez<\/b>: m\u00e1s de USD 104.000 millones, de los que m\u00e1s del 71% fue por crecimiento de la deuda en pesos (que el gobierno celebraba como \u201cfinanciamiento neto positivo\u201d).<\/p>\n Durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez la deuda estatal neta creci\u00f3 m\u00e1s de USD 104.000 millones equivalente, de los que m\u00e1s del 71% fue por aumento de la deuda en pesos <\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n En segundo lugar figura el segundo mandato de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner (CFK)<\/b>, con USD 69.525 millones, y en el tercero la gesti\u00f3n de Mauricio Macri<\/b>, con USD 45.220 millones. <\/p>\n Macri fue, a su vez, el que m\u00e1s aument\u00f3 la deuda en d\u00f3lares: 64.129 millones, en una primera etapa mediante la masiva colocaci\u00f3n de bonos en Wall Street y luego con un mega-cr\u00e9dito del FMI, aunque, por otra parte, redujo la deuda en pesos y aument\u00f3 las reservas del BCRA.<\/p>\n Las gestiones de CFK y Alberto Fern\u00e1ndez eligieron, en cambio, depredar (en m\u00e1s de USD 62.000 millones en total) las reservas del BCRA<\/b>, que en t\u00e9rminos netos cayeron de USD 39.674 a USD 4.517 millones entre 2011 y 2015 y de USD 16.501 a menos USD 10.569 millones entre 2019 y 2023, todos datos que precisa la tabla de 15 columnas de m\u00e1s abajo, resumen cuantitativo del trabajo de Repetto.<\/p>\n Mientras las gestiones de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner y Alberto Fern\u00e1ndez depredaron reservas y multiplicaron la deuda en pesos, el gobierno de Macri y el actual recurrieron cada vez m\u00e1s a acreedores senior<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n Mientras las gestiones de CFK y Alberto Fern\u00e1ndez (con Cristina de vicepresidente) depredaron reservas, multiplicaron la deuda en pesos y la del BCRA con el sistema bancario, tratando impl\u00edcitamente a los acreedores locales como de segunda clase, el gobierno de Macri y el actual recurrieron cada vez m\u00e1s a acreedores con los que, en caso de ser necesario, ser\u00e1 muy dif\u00edcil renegociar condiciones, sea de tasas de inter\u00e9s o de plazos.<\/p>\n En la gesti\u00f3n actual, el contraste entre los USD 44.423 millones de reducci\u00f3n durante 2024 y los USD 21.272 millones de aumento de enero 2025 a marzo 2026 es abrumador.<\/p>\n \u201cLa deuda estatal neta disminuy\u00f3 al principio porque el aumento inicial del tipo de cambio licu\u00f3 la deuda en pesos del BCRA<\/b>, que era a tasa fija y la redujo medida en d\u00f3lares, y porque al principio tambi\u00e9n hubo acumulaci\u00f3n de reservas: en t\u00e9rminos netos siguen siendo negativas, pero la medici\u00f3n de este indicador mejor\u00f3 bastante\u201d, explic\u00f3 Repetto a Infobae<\/b><\/i>.<\/p>\n Del otro lado, prosigui\u00f3 ele economista, \u201cel Estado se endeud\u00f3 m\u00e1s con el FMI y el BCRA tom\u00f3 repos con bancos privados. En t\u00e9rminos absolutos, desde el inicio del gobierno la deuda estatal neta baj\u00f3, pero desde 2025 cambi\u00f3 la tendencia, por factores opuestos a los del inicio: se apreci\u00f3 el tipo de cambio y toda la deuda ajustada a tasa de inter\u00e9s en pesos tuvo un aumento muy superior al del d\u00f3lar\u201d.<\/p>\n El aumento de m\u00e1s de USD 21.000 millones en 15 meses del gobierno de Milei est\u00e1 muy concentrado en la ampliaci\u00f3n del pr\u00e9stamo del FMI (abril 2025) y unos USD 6.000 millones de repos<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n El aumento de m\u00e1s de USD 21.000 millones en 15 meses est\u00e1 muy concentrado en la ampliaci\u00f3n del pr\u00e9stamo del FMI (abril 2025) y unos USD 6.000 millones de repos a los que recurri\u00f3 el BCRA para mejorar su situaci\u00f3n patrimonial.<\/p>\n \u201cSe us\u00f3 a los organismos internacionales y a los repo para ir cancelando deuda en d\u00f3lares con el sector privado. El problema es que la deuda con el FMI y con los bancos tiene una suerte de seniority,<\/i> de prioridad de cobro, mientras la deuda de mercado es m\u00e1s junior. Es muy dif\u00edcil que con un organismo internacional o bancos que prestaron v\u00eda repo se pueda negociar un canje o alargar plazos. Requiere voluntad de las partes y, en general, no es posible mejorar el perfil o hacer alg\u00fan recorte\u201d, explic\u00f3 Repetto.<\/p>\n Seg\u00fan el economista, los acreedores privados<\/b> (bonistas) sienten que, en la medida que la deuda con acreedores senior es muy grande, la chance de que ellos, en caso de crisis, deban aceptar un recorte es m\u00e1s alta. \u201cEn ese contexto se protegen pidiendo tasas de rendimientos m\u00e1s altas para cubrirse ante un eventual evento de default<\/i>, sabiendo que Argentina ha sido un defaulteador serial y que, por m\u00e1s que el gobierno actual haya dado se\u00f1ales de que eso no ocurrir\u00e1, que tiene un compromiso fiscal s\u00f3lido, la realidad es que se le presta a un pa\u00eds, no solo a un gobierno\u201d, dijo Repetto.<\/p>\n Se da as\u00ed la paradoja de que, m\u00e1s all\u00e1 del compromiso de conducta fiscal y de buen pagador que proyecta el Gobierno, un perfil de deuda con acreedores senior termina generando en el mercado de bonos, el principal mercado de capitales del mundo, una sensaci\u00f3n de mayor riesgo de incumplimiento.<\/p>\n A eso contribuye tambi\u00e9n la estructura de los bonos argentinos. \u201cUn acreedor privado trae al presente escenarios futuros para definir la tasa de descuento al que va a prestar al pa\u00eds. Los bonos argentinos que est\u00e1n hoy en el mercado tienen tasas de inter\u00e9s bajas, de la reestructuraci\u00f3n que hizo (Martin) Guzm\u00e1n<\/b>. Pero en la medida que se recurre a nuevo endeudamiento, la tasa de inter\u00e9s es bastante m\u00e1s alta que lo que hoy cuesta pagar la deuda vigente. No es lo mismo tener un bono AL30 o GD30 emitido con una tasa debajo de 1% anual que el AO28 que est\u00e1n emitiendo ahora, al 8% anual. El requerimiento fiscal primario para la nueva deuda es mucho m\u00e1s alto. Por eso los inversores del exterior toman precauciones para prestarle a Argentina. El Gobierno ha sido reacio a salir al mercado y sigue acumulando deuda con acreedores senior, pero con el FMI no hay m\u00e1s margen para seguir endeud\u00e1ndote y el endeudamiento de Argentina con otros organismos ya es bastante alto\u201d, concluy\u00f3 Pablo Repetto.<\/p>\n<\/div>\n![\"infografia\"](\"https:\/\/www.infobae.com\/\/resizer\/v2\/EQNQCWTBKFFCTBBPL7DONB4RUA.jpg?auth=976f5ab49edfa174af40268164b209511fe179f3a96d7dca5ffdc27a2f3172f9\")
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