\n<\/figcaption><\/div>\n
La combinaci\u00f3n de una inflaci\u00f3n que no par\u00f3<\/b> de subir en el primer trimestre, al tiempo que el d\u00f3lar oper\u00f3 con una significativa baja nominal favoreci\u00f3 a todos los bonos en pesos. Pero el liderazgo se lo llevan aquellos que ajustan por el \u00edndice de precios<\/b>, es decir los BONCER. En lo que va del 2026, la suba en la cotizaci\u00f3n de estos bonos se acerca al 18%, pero a eso hay que agregarle la ca\u00edda del tipo de cambio<\/b>.<\/p>\n
En definitiva, quienes apostaron por este tipo de instrumentos, entonces la ganancia supera el 20% medida en d\u00f3lares en poco m\u00e1s de tres meses<\/b>. Se trata de un rendimiento extraordinario y al mismo tiempo dif\u00edcil de repetir en este tipo de instrumentos.<\/p>\n
Las LECER, que son los t\u00edtulos m\u00e1s cortos que ajustan por inflaci\u00f3n, ya presentan un retorno que es negativo en 11% respecto a la inflaci\u00f3n, o sea medida en t\u00e9rminos reales. En cambio, en los bonos m\u00e1s largos el rendimiento que a\u00fan es posible obtener oscila entre 5% y 7 por ciento.<\/p>\n
Un informe de IEB explic\u00f3 c\u00f3mo se dividen los rendimientos seg\u00fan el plazo de estos bonos: mientras que para los m\u00e1s cortos rinden 11 puntos por debajo de la inflaci\u00f3n, para el tramo medio se ubica en -3% y para el tramo largo ya oscila entre 4,5% y 7% anual. \u201cEs necesario irse al 2027 para encontrar rendimientos reales positivos\u201d, agregan.<\/p>\n
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\n<\/div>\n\u201cEsta din\u00e1mica, como venimos diciendo, est\u00e1 apalancada en un flujo, que sostiene un mercado de cambios muy ofrecido, tanto en el segmento oficial como en los financieros, lo que valida un esquema de tasas bajas\u201d, agregaron el informe.<\/p>\n
La apuesta a bonos con CER funcion\u00f3 a la perfecci\u00f3n porque confluyeron tanto una inflaci\u00f3n muy por encima de lo esperado (9,4% en el primer trimestre) y al mismo tiempo un d\u00f3lar que cay\u00f3 cerca de 5% y opera en un rango de $1.350 a $1.400 en el mercado mayorista.<\/p>\n
La proyecci\u00f3n hacia adelante muestra una desaceleraci\u00f3n a partir de abril, luego del 3,4% de marzo<\/b>. Las consultoras que realizan proyecciones a partir de los datos semanales estiman que el \u00edndice podr\u00eda ubicarse en un rango que va del 2,4% al 2,9% este mes<\/b>, es decir por debajo del registrado el anterior.<\/p>\n
Los analistas descuentan que la inflaci\u00f3n acumulada para este a\u00f1o ser\u00e1 finalmente muy parecida al 31,5% que se registr\u00f3 en 2025<\/b>, cuando a principios de a\u00f1o la estimaci\u00f3n se ubicaba levemente por encima del 20%. Ese salto esperado ya est\u00e1 a su vez reflejado en los precios de los bonos CER.<\/p>\n
La gran inc\u00f3gnita hacia adelante es si los bonos en pesos seguir\u00e1n siendo la mejor inversi\u00f3n. Lo que es seguro es que ya los rendimientos posibles ser\u00e1n mucho m\u00e1s bajos. Y existe un peligro que no es menor: un salto del tipo de cambio, tras la significativa ca\u00edda nominal en el arranque del 2026, no es algo que se pueda descartar.<\/p>\n
En caso que el d\u00f3lar tenga un rebote, quiz\u00e1s m\u00e1s probable a partir de julio, cuando ya no hay liquidaci\u00f3n de cosecha gruesa<\/b>, entonces parte de la ganancia esperada de un bono CER o incluso la obtenida hasta ahora caer\u00eda de manera significativa.<\/p>\n
Por lo pronto, el Central<\/b> compr\u00f3 otros USD 131 millones <\/b>y pr\u00e1cticamente lo hizo durante todo el a\u00f1o, con la sola excepci\u00f3n del primer d\u00eda h\u00e1bil de 2026. La oferta de divisas en esta \u00e9poca del a\u00f1o ayudar\u00e1 a mantener el d\u00f3lar bajo control. Pero, al mismo tiempo, la baja esperada de la inflaci\u00f3n hacia adelante le resta algo de atractivo a los bonos CER.<\/p>\n
Por eso, la otra alternativa es apostar a una disminuci\u00f3n adicional del riesgo pa\u00eds<\/b>. La posible compresi\u00f3n a niveles de 400 puntos b\u00e1sicos generar\u00eda subas de los t\u00edtulos en d\u00f3lares del orden del 8% al 10%, sobre todo los m\u00e1s largos como el Bonar 2041. <\/p>\n<\/div>\n