{"id":87286,"date":"2026-04-19T10:42:02","date_gmt":"2026-04-19T13:42:02","guid":{"rendered":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/2026\/04\/19\/miguel-kiguel-de-econviews-el-principal-problema-es-que-los-costos-locales-expresados-en-dolares-van-en-alza\/"},"modified":"2026-04-19T10:42:02","modified_gmt":"2026-04-19T13:42:02","slug":"miguel-kiguel-de-econviews-el-principal-problema-es-que-los-costos-locales-expresados-en-dolares-van-en-alza","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/2026\/04\/19\/miguel-kiguel-de-econviews-el-principal-problema-es-que-los-costos-locales-expresados-en-dolares-van-en-alza\/","title":{"rendered":"Miguel Kiguel, de Econviews: \u201cEl principal problema es que los costos locales expresados en d\u00f3lares van en alza\u201d"},"content":{"rendered":"

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\"Miguel<\/picture>
“El principal logro del gobierno de Milei fue revertir una situaci\u00f3n en la que la econom\u00eda estaba al borde de una crisis de magnitud y reencauzarla. La base del programa fue lograr un equilibrio fiscal”<\/figcaption><\/div>\n

La econom\u00eda atraviesa diferentes velocidades en la actividad productiva, comercial y laboral, mientras que el frente financiero y cambiario ha estado marcado este a\u00f1o por la decisi\u00f3n del Ministerio de Econom\u00eda de ajustar las bandas de flotaci\u00f3n del d\u00f3lar en funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n de los dos meses anteriores. Esta estrategia, que eleva el techo y reduce el piso de la cotizaci\u00f3n, se combina con una activa compra de d\u00f3lares por parte del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) para fortalecer reservas y contener la apreciaci\u00f3n del peso.<\/p>\n

La acumulaci\u00f3n de reservas, sin embargo, presenta un alcance limitado: la Tesorer\u00eda apela a estos d\u00f3lares -provenientes del super\u00e1vit fiscal- para afrontar pagos de deuda p\u00fablica y garantizar disponibilidad de divisas antes de los vencimientos de julio y enero. Este proceso no ha evitado una baja de tasas de inter\u00e9s y del \u00edndice de riesgo pa\u00eds, medidas orientadas a reactivar un mercado de cr\u00e9dito paralizado tras el aumento de la morosidad durante la segunda mitad de 2025 y los primeros meses de 2026, en un contexto de incertidumbre por la campa\u00f1a legislativa de medio t\u00e9rmino.<\/p>\n

En este contexto, Infobae<\/b> entrevist\u00f3 a Miguel Kiguel<\/b>, uno de los economistas m\u00e1s consultados por el sector privado y los ministros de Econom\u00eda, director ejecutivo de Econviews, doctor en Econom\u00eda por Columbia University, asesor acad\u00e9mico de la Fundaci\u00f3n de Investigaciones Econ\u00f3micas Latinoamericanas (FIEL) y ex subsecretario de Financiamiento del Ministerio de Econom\u00eda, para analizar la coyuntura y conocer sus expectativas para lo que resta del a\u00f1o.<\/p>\n

\u2014 A m\u00e1s de dos a\u00f1os de gesti\u00f3n de Javier Milei, \u00bfCu\u00e1les identifica como las principales fortalezas y debilidades de su administraci\u00f3n en materia econ\u00f3mica y social?<\/b><\/p>\n

\u2014 El principal logro del gobierno de Milei fue revertir una situaci\u00f3n en la que la econom\u00eda estaba al borde de una crisis de magnitud y reencauzarla. <\/p>\n

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La base del programa fue lograr un equilibrio fiscal que, en l\u00edneas generales, se ha mantenido; eliminar gran parte de las trabas y regulaciones; y avanzar gradualmente hacia una econom\u00eda de mercado<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

La base del programa fue lograr un equilibrio fiscal que, en l\u00edneas generales, se ha mantenido; eliminar gran parte de las trabas y regulaciones impuestas por el gobierno anterior; y avanzar gradualmente desde un modelo de fuerte intervenci\u00f3n estatal hacia una econom\u00eda de mercado con un papel central del sector privado en el crecimiento.<\/p>\n

Los resultados iniciales fueron muy impresionantes: se logr\u00f3 bajar la inflaci\u00f3n de m\u00e1s de 200% anual a niveles de 30% en forma relativamente r\u00e1pida; la econom\u00eda se recuper\u00f3; y el \u00edndice de riesgo pa\u00eds cay\u00f3 fuertemente, lo que permiti\u00f3 que Argentina volviera al mapa de las econom\u00edas en las que se piensa invertir.<\/p>\n

\"Kiguel<\/picture>
Argentina a\u00fan no tiene el nivel de reservas internacionales necesario para operar con tranquilidad -muy por debajo de lo que mantienen pa\u00edses emergentes comparables-<\/figcaption><\/div>\n

Hay aspectos en los que todav\u00eda no se ha avanzado lo suficiente. Argentina a\u00fan no tiene el nivel de reservas internacionales necesario para operar con tranquilidad -muy por debajo de lo que mantienen pa\u00edses emergentes comparables-; el \u00edndice de riesgo pa\u00eds sigue siendo alto en relaci\u00f3n con otras econom\u00edas similares; y se mantiene un cepo cambiario que no coincide con la idea de una econom\u00eda de mercado abierta. <\/p>\n

En los \u00faltimos meses, adem\u00e1s, se registraron reveses: la actividad econ\u00f3mica se resinti\u00f3 -lo cual se tradujo en un aumento del desempleo-, la inflaci\u00f3n volvi\u00f3 a subir y el salario real cay\u00f3. Estas situaciones abren el interrogante sobre la necesidad de una correcci\u00f3n de mediano plazo para superar la coyuntura y consolidar los logros alcanzados.<\/p>\n

\"Miguel<\/picture>
“En los \u00faltimos meses, adem\u00e1s, se registraron reveses: la actividad econ\u00f3mica se resinti\u00f3 -lo cual se tradujo en un aumento del desempleo-, la inflaci\u00f3n volvi\u00f3 a subir y el salario real cay\u00f3”<\/figcaption><\/div>\n

\u2014 \u00bfLa guerra en Medio Oriente encuentra a Argentina en una posici\u00f3n favorable para fortalecer las cuentas externas, pero vulnerable frente a los desaf\u00edos de contener la inflaci\u00f3n y recuperar el ingreso real de la poblaci\u00f3n?<\/b><\/p>\n

\u2014 Un efecto positivo es la suba de los precios de las materias primas, especialmente del petr\u00f3leo, lo que representa mayores ingresos de divisas y favorece las inversiones en energ\u00eda. Desde una perspectiva de largo plazo, el conflicto tambi\u00e9n puede atraer inversiones al posicionar a Argentina como un proveedor m\u00e1s confiable, alejado de zonas de tensi\u00f3n.<\/p>\n

La incertidumbre generada llev\u00f3 a los inversores financieros a buscar refugio en activos m\u00e1s \u201cseguros\u201d, elevando el \u00edndice de riesgo pa\u00eds y retrasando el eventual regreso de Argentina al mercado internacional de capitales.<\/p>\n

\u2014 \u00bfPor qu\u00e9 la sostenida compra de d\u00f3lares por parte del Banco Central, acompa\u00f1ada por la consecuente emisi\u00f3n de pesos, no logra frenar la apreciaci\u00f3n del peso ni se traduce en una acumulaci\u00f3n de reservas internacionales?<\/b><\/p>\n

\u2014 El Banco Central inici\u00f3 este a\u00f1o una pol\u00edtica de compra de d\u00f3lares en el mercado aprovechando que, en el primer semestre, los exportadores ingresan la mayor parte de las divisas. Surge una pregunta: \u00bfpor qu\u00e9 las reservas no aumentaron en igual proporci\u00f3n? Gran parte de esos d\u00f3lares se utilizan para pagar compromisos externos, tanto de capital como de intereses. Con mayores compras de d\u00f3lares, el Banco Central podr\u00eda frenar la apreciaci\u00f3n del peso, pero ello implicar\u00eda mayor emisi\u00f3n de pesos, una opci\u00f3n que el Gobierno no parece dispuesto a tomar por el posible efecto sobre la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

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\u201cEl Gobierno ha revelado que prefiere no emitir deuda y mantener menores reservas, estrategia que deber\u00eda ponerse en consideraci\u00f3n a la luz de la coyuntura actual\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

De cualquier forma, surge un debate en torno a la posibilidad de esterilizar los pesos emitidos mediante bonos, mecanismo usado por muchos pa\u00edses para acumular reservas. Si bien esto significar\u00eda mayor deuda de corto plazo, toda decisi\u00f3n econ\u00f3mica conlleva costos y beneficios. El Gobierno ha revelado que prefiere no emitir esa deuda y mantener menores reservas, estrategia que deber\u00eda ponerse en consideraci\u00f3n a la luz de la coyuntura actual.<\/p>\n

\u2014 \u00bfConsidera que este fen\u00f3meno es transitorio o es una consecuencia de los desequilibrios macroecon\u00f3micos acumulados? Jos\u00e9 Luis Daza afirm\u00f3: \u201cNo hay un modelo capaz de predecir el tipo de cambio\u201d. \u00bfComparte esta visi\u00f3n?<\/b><\/p>\n

\u2014 Coincido con Jos\u00e9 Luis Daza<\/b> en que es muy dif\u00edcil predecir el tipo de cambio, y en que los bancos de inversi\u00f3n que gastan fortunas intent\u00e1ndolo no obtienen resultados sistem\u00e1ticamente mejores que los economistas que lo hacen en base a su intuici\u00f3n, conocimiento y alg\u00fan modelo econom\u00e9trico. Por otro lado, los mercados pueden entrar en burbujas donde el tipo de cambio se ubique en niveles claramente sobrevaluados o subvaluados durante largos per\u00edodos. <\/p>\n

\"Kiguel<\/picture>
“Es muy dif\u00edcil predecir el tipo de cambio, y en que los bancos de inversi\u00f3n que gastan fortunas intent\u00e1ndolo no obtienen resultados sistem\u00e1ticamente mejores que los economistas que lo hacen en base a su intuici\u00f3n, conocimiento y alg\u00fan modelo econom\u00e9trico”<\/figcaption><\/div>\n

Saber cu\u00e1l es el tipo de cambio de equilibrio resulta muy complejo<\/b> y el de corto plazo no siempre coincide con el de largo plazo, lo que a\u00f1ade dificultad a la evaluaci\u00f3n.<\/p>\n

\u2014 \u00bfPor qu\u00e9, pese al r\u00e9cord de exportaciones en sectores como agro, energ\u00eda y miner\u00eda, crece la preocupaci\u00f3n de los consultores sobre la evoluci\u00f3n del tipo de cambio?<\/b><\/p>\n

\u2014 Con este gobierno llevamos mucho tiempo con idas y vueltas sobre la ubicaci\u00f3n ideal del tipo de cambio. Hay una paridad de largo plazo que depende, en general, de los flujos de exportaciones, importaciones y del capital ingresante. Tambi\u00e9n es claro que, si en 2030 Argentina genera m\u00e1s d\u00f3lares que hoy, probablemente deba ser un pa\u00eds relativamente m\u00e1s caro en d\u00f3lares.<\/p>\n

Ahora, con un riesgo pa\u00eds por encima de 500 puntos b\u00e1sicos, reservas insuficientes para cubrir pagos externos y sectores que no han podido realizar inversiones para competir o responder a una demanda interna todav\u00eda deprimida, el tipo de cambio deber\u00eda encontrarse en otro nivel. <\/p>\n

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\u201cSi en 2030 Argentina genera m\u00e1s d\u00f3lares que hoy, probablemente deba ser un pa\u00eds relativamente m\u00e1s caro en d\u00f3lares\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

La inquietud principal es que el proceso de cambio estructural no perjudique a empresas viables si el tipo de cambio, los impuestos, las tasas o el \u00edndice de riesgo pa\u00eds no contribuyen a un entorno m\u00e1s favorable.<\/p>\n

\u2014 Algunos exportadores sostienen: \u201cExportamos m\u00e1s pero ganamos menos porque se aprecia el peso y se mantienen las retenciones\u201d. \u00bfCree que el Gobierno deber\u00eda acelerar su eliminaci\u00f3n?<\/b><\/p>\n

\u2014 El principal problema hoy es que los costos locales expresados en d\u00f3lares van en alza: salarios y otros componentes internos suben en moneda extranjera. El Gobierno ha reiterado su objetivo de eliminar las retenciones, aunque aclarando que el equilibrio fiscal es prioritario y que, por ahora, no se han encontrado fuentes sustitutas para la recaudaci\u00f3n perdida. Por tanto, la reducci\u00f3n de retenciones seguir\u00e1, pero de manera gradual y supeditada a una mejora en la recaudaci\u00f3n o a una baja del gasto p\u00fablico.<\/p>\n

\"Miguel<\/picture>
“El Gobierno ha reiterado su objetivo de eliminar las retenciones, aunque aclarando que el equilibrio fiscal es prioritario y que, por ahora, no se han encontrado fuentes sustitutas para la recaudaci\u00f3n perdida”<\/figcaption><\/div>\n

\u2014 \u00bfPor qu\u00e9, a m\u00e1s de dos a\u00f1os de la eliminaci\u00f3n del r\u00e9gimen SIRA y de la desaparici\u00f3n de la brecha cambiaria, no se observa un salto significativo en las importaciones?<\/b><\/p>\n

\u2014 En realidad, s\u00ed se registr\u00f3 un incremento en las importaciones, aunque desde mitad del a\u00f1o pasado se observa una pausa. Este comportamiento responde a que la fuerte ola importadora previa dej\u00f3 a muchas empresas con elevados stocks, y la demanda interna permanece d\u00e9bil. Es de esperar que las importaciones profundicen su crecimiento<\/b>, tanto en bienes de capital como de consumo, seg\u00fan avance la apertura econ\u00f3mica.<\/p>\n

\u2014 El Gobierno no logra avanzar en un pacto fiscal para eliminar Ingresos Brutos, considerado el tributo que m\u00e1s distorsiona la actividad. \u00bfPor qu\u00e9 sucede esto?<\/b><\/p>\n

\u2014 Al abordar una reforma impositiva para reducir la presi\u00f3n fiscal, Ingresos Brutos es el principal candidato. Es un impuesto distorsivo, cobrado en cascada, que encarece significativamente la producci\u00f3n y limita la competitividad del pa\u00eds. <\/p>\n

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\u201cSe est\u00e1 analizando un esquema de IVA nacional con al\u00edcuotas provinciales diferenciadas, aunque su implementaci\u00f3n t\u00e9cnica es compleja y requiere amplio consenso\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

El problema es que constituye una fuente de recaudaci\u00f3n fundamental para las provincias, y la Naci\u00f3n no puede compensar la posible baja de ingresos. Se est\u00e1 analizando un esquema de IVA nacional con al\u00edcuotas provinciales diferenciadas, aunque su implementaci\u00f3n t\u00e9cnica es compleja y requiere amplio consenso. <\/p>\n

Uno de los desaf\u00edos mayores de Argentina es hallar mecanismos para eliminar Ingresos Brutos, lo que exige un nuevo pacto fiscal y alternativas de recaudaci\u00f3n para las provincias.<\/p>\n

\"Miguel<\/picture>
“Uno de los desaf\u00edos mayores de Argentina es hallar mecanismos para eliminar Ingresos Brutos, lo que exige un nuevo pacto fiscal y alternativas de recaudaci\u00f3n para las provincias”<\/figcaption><\/div>\n

\u2014 \u00bfCu\u00e1les son sus proyecciones de inflaci\u00f3n y qu\u00e9 variables resultan m\u00e1s determinantes?<\/b><\/p>\n

\u2014 El programa econ\u00f3mico logr\u00f3 bajar la inflaci\u00f3n inicialmente a niveles del 3% mensual. Si se analiza la inflaci\u00f3n de los \u00faltimos 15 meses, el promedio fue de 2,5% mensual<\/b>. En mayo del a\u00f1o pasado, marc\u00f3 un piso de 1,5%, favorecido por factores puntuales -alimentos estables, reducci\u00f3n de precios de la nafta y otros elementos coyunturales- que no definieron una tendencia persistente. Por el contrario, en marzo de este a\u00f1o la inflaci\u00f3n alcanz\u00f3 3,4%, afectada por subas en carne, educaci\u00f3n, transporte y combustibles. <\/p>\n

El comportamiento previsible de la inflaci\u00f3n para los pr\u00f3ximos meses es volver a la tendencia inercial observada<\/b>. <\/b>El desaf\u00edo es reducirla a un d\u00edgito anual, pero la experiencia internacional indica que ser\u00e1 un proceso largo y no necesariamente lineal. Resta ver si el Gobierno optar\u00e1 sobre un sendero gradual de desinflaci\u00f3n equilibrado con mayor nivel de actividad o si elegir\u00e1 una baja acelerada de la inflaci\u00f3n, corriendo el riesgo de mayor desempleo en a\u00f1o electoral. La variable clave es la tasa de inter\u00e9s, que mostrar\u00e1 la disposici\u00f3n del Ejecutivo a priorizar la baja inflacionaria.<\/p>\n

\u2014 \u00bfConsidera que las tasas de inter\u00e9s actuales son elevadas para quienes toman cr\u00e9dito, pero bajas para los ahorristas?<\/b><\/p>\n

\u2014 Si se toma la tasa de plazo fijo, 22% anual, el rendimiento es negativo en t\u00e9rminos reales, por debajo de la inflaci\u00f3n actual y esperada, de modo que las tasas son bajas para los ahorristas. Los cr\u00e9ditos, en cambio, siguen siendo caros: los personales y los empresariales se ubican entre 31% a 70% anual. <\/p>\n

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\u201cLo previsible es que las tasas para los depositantes suban algo si la inflaci\u00f3n no baja tanto como se proyecta, y que la de los cr\u00e9ditos contin\u00faen con una tendencia descendente\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

Aunque han disminuido respecto al a\u00f1o anterior, siguen siendo positivos en t\u00e9rminos reales, lo que lleva a muchas firmas a considerar que el costo crediticio sigue elevado. Lo previsible es que las tasas para los depositantes suban algo si la inflaci\u00f3n no baja tanto como se proyecta, y que la de los cr\u00e9ditos contin\u00faen con una tendencia descendente.<\/p>\n

\u2014 \u00bfEl ahorrista argentino eval\u00faa sus rendimientos en funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n o presta m\u00e1s atenci\u00f3n a la variaci\u00f3n del tipo de cambio?<\/b><\/p>\n

\u2014 Hist\u00f3ricamente, el ahorrista pens\u00f3 principalmente en d\u00f3lares: los rendimientos, en definitiva, se miden en moneda extranjera. Pero la gesti\u00f3n cotidiana de la liquidez, tanto de empresas como de personas, se realiza en pesos. Hoy, en la pol\u00edtica monetaria, pesa m\u00e1s el efecto de la tasa de inter\u00e9s sobre el tipo de cambio que el hecho de si la tasa es positiva o negativa en t\u00e9rminos reales. <\/p>\n

En el primer a\u00f1o del gobierno de Milei, las tasas reales fueron negativas, pero los retornos en d\u00f3lares eran positivos, y esto gener\u00f3 un punto de equilibrio para la econom\u00eda.<\/p>\n

\"Miguel<\/picture>
“Hoy, en la pol\u00edtica monetaria, pesa m\u00e1s el efecto de la tasa de inter\u00e9s sobre el tipo de cambio que el hecho de si la tasa es positiva o negativa en t\u00e9rminos reales”<\/figcaption><\/div>\n

\u2014 \u00bfEn qu\u00e9 condiciones podr\u00eda Argentina volver a acceder a los mercados internacionales de deuda?<\/b><\/p>\n

\u2014 Argentina estuvo a punto de salir nuevamente a los mercados de capitales a principios de este a\u00f1o, pero previno esa posibilidad por una decisi\u00f3n pol\u00edtica: no quisieron convalidar una tasa considerada alta. En principio, el pa\u00eds mantiene disciplina fiscal, un nivel de deuda con privados de menos del 40% del PBI -de los m\u00e1s bajos de Am\u00e9rica Latina-, y una voluntad de pago sostenida. La debilidad principal sigue siendo el nivel bajo de reservas, pero una emisi\u00f3n exitosa en los mercados de capitales ser\u00eda clave para fortalecerlas. <\/p>\n

\u2014 \u00bfQu\u00e9 perspectivas tiene para la econom\u00eda argentina hasta finales de 2027?<\/b><\/p>\n

\u2014 Durante los dos primeros a\u00f1os, el gobierno de Milei logr\u00f3 revertir una situaci\u00f3n compleja y reencauzar la econom\u00eda. Pero en los meses previos a las elecciones de octubre hubo un ajuste monetario fuerte -altas tasas de inter\u00e9s para sostener el tipo de cambio y la estabilidad- que impact\u00f3 negativamente en el consumo y la actividad. <\/b>Hoy, la econom\u00eda transita una recuperaci\u00f3n lenta tras ese ciclo. <\/p>\n

\"Kiguel<\/picture>
Hoy, la econom\u00eda transita una recuperaci\u00f3n lenta <\/figcaption><\/div>\n

Para el resto del per\u00edodo se espera que la inflaci\u00f3n baje y se estabilice, con una recuperaci\u00f3n paulatina de la actividad impulsada por el relajamiento de la pol\u00edtica monetaria, menores tasas de inter\u00e9s y nuevas inversiones en energ\u00eda y miner\u00eda, entre otros sectores.<\/p>\n

Fotos: Maximiliano Luna<\/b><\/p>\n<\/div>\n