![\"La](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/KSM5TDMOZ5HMGMW2IUEDMRBZSM.jpg?auth=58e0334fdc91f2c269863aed429f3da7889069aa7b7a45d2ffbe5fd52e2f4423&smart=true&width=1200&height=800&quality=85\")
<\/picture>En el mercado sobrevuela la certeza de que en los \u00faltimos d\u00edas el Banco Central reforz\u00f3 la intervenci\u00f3n<\/b> en el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n <\/b>a trav\u00e9s de ventas directas para esterilizar los pesos que emiti\u00f3 para comprar d\u00f3lares de la exportaci\u00f3n. Esa misma regla de emisi\u00f3n establecida a mitad del 2024 le dar\u00eda un \u201cmargen\u201d adicional <\/b>de poder de fuego de unos USD 5.300 millones<\/b>, de acuerdo a estimaciones privadas.<\/p>\n
Una de las consultoras que mide diariamente cu\u00e1les es el nivel de intervenci\u00f3n al observar cu\u00e1l es el volumen de operaciones de Bonar y Global 2030, los dos bonos m\u00e1s utilizados para hacer \u201ccontado con liqui\u201d, se\u00f1al\u00f3 que en el inicio de la semana hubo un monto operado por USD 130 millones<\/b>. \u201cEs un valor at\u00edpicamente elevado\u201d, mencion\u00f3 Portfolio Personal Inversiones (PPI).<\/p>\n
\u201cCabe destacar que este monto es menor al operado el lunes y martes pasado (USD 153 millones y USD 167 millones), que fueron las dos ruedas posteriores al criptogate. Esta intervenci\u00f3n sirvi\u00f3 para que los d\u00f3lares financieros MEP y CCL aumenten solo 0,4% a $1.212 y 0,1% a $1.215, respectivamente\u201d, apunt\u00f3 esa consultora financiera. Esos 130 millones de d\u00f3lares de esta semana no son a\u00fan los picos de las \u00faltimas semanas: en enero lleg\u00f3 a haber un volumen de operaciones de casi USD 250 millones <\/b>y en distintas jornadas por encima del USD 200 millones.<\/p>\n
El mecanismo por el que el BCRA puede intervenir en el CCL es a trav\u00e9s de una regla de emisi\u00f3n monetaria<\/b> que puso en marcha en la segunda mitad de 2024, como parte de la Fase 2 del plan econ\u00f3mico y luego de una volatilidad cambiaria que llev\u00f3 a la brecha a la zona del 50% en medio de una ca\u00edda persistente de reservas internacionales.<\/p>\n Esa regla restrictiva prev\u00e9 que el BCRA debe esterilizar los pesos <\/b>que usa para comprar en el mercado oficial las divisas que se liquiden a trav\u00e9s de exportaciones. Y para eso vende en el mercado CCL parte de los d\u00f3lares adquiridos. Por la diferencia de valores entre el oficial y el financiero, el Central termina por vender menos d\u00f3lares de los que compr\u00f3.<\/p>\n La cuesti\u00f3n es que la autoridad monetaria tiene discrecionalidad<\/b> para concretar esas ventas en el CCL, por lo que al no tratarse de una regla autom\u00e1tica, hay d\u00f3lares comprados en el mercado oficial por el BCRA que todav\u00eda \u201cdeben\u201d ser vendidos en el d\u00f3lar financiero para esterilizar esos pesos. El presidente Javier Milei<\/b> hizo referencia a unos USD 5.000 millones a\u00fan no esterilizados.<\/p>\n Un informe privado hizo un c\u00e1lculo similar. \u201cEntre julio de 2024 y febrero de 2025 el BCRA compr\u00f3 USD 7.382 millones y se utilizaron cerca de USD 2.000 millones para intervenir en el CCL durante ese per\u00edodo. En el neto hay compras \u2018por encima de la regla de emisi\u00f3n cero\u2019 por USD 5.300 millones<\/b>\u201d, estim\u00f3 PxQ. De todas formas, la consultora que fund\u00f3 Emmanuel \u00c1lvarez Agis<\/b> agreg\u00f3 como dato que en ese per\u00edodo el Central le vendi\u00f3 al Tesoro USD 11.795 millones para que afronte pagos de deuda, de los cuales quedan USD 2.400 millones en esa cuenta.<\/p>\n Otra forma de intervenci\u00f3n, m\u00e1s directa, es la que prev\u00e9 el d\u00f3lar blend<\/b>, a trav\u00e9s del cual el Gobierno destina el 20% de los d\u00f3lares liquidados en el mercado oficial hacia el mercado contado con liquidaci\u00f3n, y que es objetado por el Fondo Monetario Internacional al ser se\u00f1alado como uno de los elementos que privan al Central de acumular m\u00e1s reservas. A prop\u00f3sito, en un informe reciente, la consultora 1816 hab\u00eda intentado explicar por qu\u00e9 a pesar del saldo comprador habitual del Banco Central, las reservas segu\u00edan en terreno muy negativo.<\/p>\n Seg\u00fan el c\u00e1lculo de esa consultora, con datos hasta la primera semana de este mes, el saldo neto negativo se debe a pagos de deuda realizados directamente con reservas, debido a que el Gobierno a\u00fan no accedi\u00f3 a financiamiento en el mercado internacional, por un monto cercano a USD 1.139 millones, incluyendo pagos al Fondo Monetario Internacional. A esto se sum\u00f3 una ca\u00edda de USD 1.864 millones en los encajes -la fracci\u00f3n de los dep\u00f3sitos que se mantiene en el Banco Central- y otros factores, entre ellos la intervenci\u00f3n en el mercado de contado con liquidaci\u00f3n por USD 772 millones.<\/p>\n La cuesti\u00f3n de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares<\/b> es relevante porque determina cu\u00e1ntos encajes<\/b> suman a las reservas brutas del Banco Central y cu\u00e1l es el margen para que crezca el cr\u00e9dito en d\u00f3lares, algo que el Gobierno busca promover como parte de su estrategia para remonetizar la econom\u00eda con moneda extranjera. Adem\u00e1s, ese mismo mecanismo define si el Banco Central puede incrementar reservas mediante esta v\u00eda, ya que por normativa, estos pr\u00e9stamos se liquidan en el mercado oficial.<\/p>\n Sobre las causas de la ca\u00edda en los dep\u00f3sitos, la consultora 1816 identific\u00f3 tres factores: retiros de efectivo por ventanilla en sucursales bancarias, pagos de tarjetas -en enero el saldo de deuda con tarjetas en d\u00f3lares super\u00f3 los niveles r\u00e9cord de 2018- y el uso de saldos de d\u00f3lar MEP por parte de importadores, algo que el Banco Central autoriz\u00f3 desde fines de noviembre.<\/p>\n En ese contexto, 1816 se\u00f1al\u00f3 que mientras los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares se reducen, los pr\u00e9stamos en moneda extranjera -excluyendo el financiamiento con tarjetas de cr\u00e9dito- siguen aumentando. Este fen\u00f3meno, impulsado ahora por el ritmo de devaluaci\u00f3n mensual del 1%, explica la totalidad de las compras de divisas realizadas por el Banco Central en el mercado oficial desde mediados de agosto.<\/p>\n<\/div>\n![\"Volumen](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/7MHBTUTUVBDTHNIQCNEHPBFTNQ.jpg?auth=95e2f75103b539f5504746146e736d085e5b280615274f05b0dad8c2b95176b4&smart=true&width=1200&height=800&quality=85\")
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