![\"En](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/WHQS3JIKINC33OK347JIG4RVQI.jpg?auth=43991d210e0f6f077ad7c72727d01d155758fb482ef86c9c88a9ba5f88f7f9ae&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>\nFOTO: CRISANTA ESPINOSA AGUILAR \/CUARTOSCURO.COM<\/figcaption><\/div>\n
Las recientes declaraciones del ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/b>, y del FMI sobre la negociaci\u00f3n en curso sugieren que un acuerdo, que hace semanas parec\u00eda inminente, podr\u00eda demandar m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
Esa impresi\u00f3n se refuerza con el hecho de que un ex alto funcionario del Fondo, a los que el organismo suele recurrir para hacer circular algunas de sus posiciones, sugiri\u00f3 desde Washington una m\u00e1s r\u00e1pida \u201ctercera v\u00eda\u201d: un acuerdo \u201ccorto\u201d, por un a\u00f1o y, tras las elecciones de octubre, que el Gobierno asume le ser\u00e1n favorables, un programa de m\u00e1s largo alcance, que incluya la eliminaci\u00f3n no solo de \u201ccapas\u201d sino del cepo en su totalidad y la unificaci\u00f3n del mercado cambiario. Esto es, \u201cun solo d\u00f3lar\u201d.<\/p>\n
Un aspecto central es determinar cu\u00e1l es el nivel \u201ccorrecto\u201d y \u201csostenible\u201d del tipo de cambio. Esto es, la relaci\u00f3n del peso y la moneda de EEUU y, m\u00e1s ampliamente, con las monedas de los pa\u00edses con los que Argentina tiene mayor nivel de intercambio comercial.<\/p>\n
La clave es empalmar la actual pol\u00edtica cambiaria, que el gobierno profundiz\u00f3 al reducir el crawling peg<\/i> o deslizamiento del valor del d\u00f3lar oficial del 2 al 1% mensual, junto con el mantenimiento del cepo, con una salida que evite el tipo de crisis que el pa\u00eds sufri\u00f3 recurrentemente al cabo de per\u00edodos de sobrevaluaci\u00f3n del tipo de cambio. Esto es, per\u00edodos en los que el d\u00f3lar se volvi\u00f3 relativamente \u201cbarato\u201d y Argentina result\u00f3 relativamente \u201ccara\u201d.<\/p>\n
Mientras el Gobierno sostiene que el actual nivel del d\u00f3lar es correcto y sostenible, muchos economistas y empresarios afirman que el peso est\u00e1 \u201csobrevaluado\u201d; es decir, que el d\u00f3lar es barato y esto genera una presi\u00f3n insoportable sobre sectores de la econom\u00eda, en riesgo de achicamiento o desaparici\u00f3n, y provoca efectos como la reversi\u00f3n de los flujos tur\u00edsticos y comerciales.<\/p>\n
Las estad\u00edsticas del propio BCRA muestran que diciembre 2024 fue el s\u00e9ptimo mes consecutivo de saldo cambiario total negativo (USD 1.141 millones) de la cuenta corriente de la balanza de pagos y el primero, desde junio 2023, en que el saldo cambiario del comercio de bienes fue deficitario (USD 39 millones). Esto deriv\u00f3 en una ca\u00edda de USD 603 millones en las reservas del BCRA, que adem\u00e1s siguen, en t\u00e9rminos netos, en terreno negativo.<\/p>\n
Adem\u00e1s, como destac\u00f3 Infobae<\/b>, si bien la cuenta corriente de la balanza de pagos arroj\u00f3 en 2024 un super\u00e1vit de USD 1.695 millones, el saldo est\u00e1 en r\u00e1pida reversi\u00f3n, pues surge de la diferencia entre un super\u00e1vit de USD 9.161 millones de enero a mayo y un d\u00e9ficit de USD 7.466 millones de junio a diciembre, aunque el BCRA remarc\u00f3 que el 60% del gasto por viajes y compras en el exterior se paga con d\u00f3lares \u201cpropios\u201d de quienes los realizan.<\/p>\n A diferencia de per\u00edodos de \u201csobrevaluaci\u00f3n\u201d, enfatiza el Gobierno, ahora no hay d\u00e9ficit fiscal, se est\u00e1 desregulando la econom\u00eda, lo que la har\u00e1 m\u00e1s eficiente y competitiva, y el BCRA sigue comprando d\u00f3lares, lo que demostrar\u00eda que no hay exceso de demanda del billete norteamericano como para asumir que est\u00e1 barato.<\/p>\n El propio presidente Javier Milei <\/b>escribi\u00f3, en una columna en el diario La Naci\u00f3n, <\/b>que el m\u00e9todo que usan los economistas que hablan de \u201catraso cambiario\u201d tiene \u201cproblemas metodol\u00f3gicos graves\u201d. Suelen referir, dijo, series que arrancan desde la salida de la convertibilidad, \u201cun per\u00edodo caracterizado por violaci\u00f3n de derechos de propiedad que lleva a la depreciaci\u00f3n sistem\u00e1tica de la moneda\u201d. <\/p>\n En per\u00edodos de \u201cpopulismo salvaje\u201d, explic\u00f3, el tipo de cambio real se ubica por sobre el promedio y cuando hay confianza se ubica por debajo. \u201cEl d\u00f3lar no s\u00f3lo no tiene combustible monetario para subir, sino todo lo contrario\u201d, asegur\u00f3 el primer mandatario, precisando que hoy \u201cse absorbe m\u00e1s de 6% de la base monetaria por mes, al tiempo que se recompone la demanda de dinero y la econom\u00eda crece\u201d, con lo cual \u201cest\u00e1n faltando y faltar\u00e1n pesos conforme pasen los meses\u201d, lo que impedir\u00e1 una suba del d\u00f3lar y malograr\u00e1 las proyecciones de devaluaci\u00f3n de algunos economistas. <\/p>\n Todas las apuestas devaluatorias \u201cest\u00e1n flojas de papeles: el Gobierno no devaluar\u00e1 para salvarles la ropa a sus clientes a costa del dolor de los argentinos de bien\u201d, advirti\u00f3 el presidente, que incluso se\u00f1al\u00f3 que, seg\u00fan c\u00e1lculos del PBI a paridad de poder adquisitivo del Banco Mundial, \u201cel d\u00f3lar podr\u00eda caer hasta los $600\u2033 y record\u00f3 que \u201cdurante la convertibilidad el d\u00f3lar era de unos $700 y sin equilibrio fiscal\u201d. <\/p>\n Milei tambi\u00e9n impugn\u00f3 la argumentaci\u00f3n de quienes subrayan el incipiente d\u00e9ficit en cuenta corriente porque -afirm\u00f3- \u201cla Argentina es acreedor neto del mundo, por lo cual podr\u00eda vivir con d\u00e9ficit permanente dentro de su restricci\u00f3n presupuestaria intertemporal\u201d. Y agreg\u00f3 que si se tienen en cuenta los proyectos en petr\u00f3leo, gas, litio, cobre y en el sector agropecuario \u201cdeber\u00eda resultar que, ante semejante oleada de d\u00f3lares, el pa\u00eds deber\u00eda ir a una moneda mucho m\u00e1s apreciada\u201d. <\/p>\n Del otro lado del debate se cuestiona la sostenibilidad y el costo del actual esquema, se afirma que obedece en buena medida a los controles cambiarios vigentes y se presentan dos tipos de \u201cevidencia\u201d: las series hist\u00f3ricas del d\u00f3lar (que Milei cuestina) y del tipo de cambio \u201cmultilateral\u201d del peso (incluyendo a los principales socios comerciales, no solo a EEUU), y la evoluci\u00f3n de los precios en d\u00f3lares en la Argentina comparada con la de los pa\u00edses vecinos.<\/p>\n La reciente publicaci\u00f3n del \u201c\u00cdndice Big Mac\u201d de The Economist<\/i>, seg\u00fan el cual el peso argentino es la segunda moneda m\u00e1s sobrevaluada del mundo, detr\u00e1s del franco suizo, aliment\u00f3 estas cr\u00edticas. La revista inglesa precis\u00f3 incluso que, ajustando el \u00edndice por el nivel del PBI per c\u00e1pita de los 57 pa\u00edses relevados, el peso argentino pasa a ser la moneda m\u00e1s sobrevaluada, superando al peso uruguayo y a la moneda suiza.<\/p>\n Un reciente informe del Centro de Estudios de la Nueva Econom\u00eda (CENE) de la Universidad de Belgrano, que dirige V\u00edctor Beker<\/b>, quien fue profesor de Milei<\/b>, a quien recuerda como \u201cun muy buen alumno\u201d, revis\u00f3 el debate cambiario.<\/p>\n \u201cSi se observa la evoluci\u00f3n a largo plazo del tipo de cambio en relaci\u00f3n con los precios internos, se advierte un retraso de este respecto a aquellos\u201d, precis\u00f3 el CENE, que calcula esa relaci\u00f3n desde 2015. \u201cSi se compara el tipo de cambio real actual con el que rigi\u00f3 en diciembre de 2015, luego que el BCRA presidido entonces por Federico Sturzenegger<\/b> levantara el anterior cepo cambiario instaurado en 2011, se observa que el actual se encuentra por debajo en un 25%\u201d, indica un pasaje del informe. Eso implicar\u00eda que para igualar el tipo de cambio de entonces el d\u00f3lar oficial deber\u00eda subir un 33 por ciento.<\/p>\n En cuanto al llamado Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM), que publica el Central y que incluye tambi\u00e9n las monedas de otros 11 socios comerciales (principalmente el real brasile\u00f1o, el yuan chino, el euro y el peso chileno), el informe, siempre en base a datos del BCRA, arroja un \u201cretraso cambiario\u201d del 17%, cuya eliminaci\u00f3n exigir\u00eda un aumento del 20% del tipo de cambio oficial.<\/p>\n \u201cEl retraso es indudable. Tomamos como base el 17 de diciembre de 2015 porque es uno de los pocos momentos en que el mercado cambiario oper\u00f3 libremente. En ese momento, el BCRA era presidido por Sturzenegger y fue antes de que la entidad empezara a intervenir con las tasas de inter\u00e9s para disuadir la demanda de d\u00f3lares. Por eso es un buen punto de referencia\u201d, explic\u00f3 Beker, consultado por Infobae<\/b>.<\/p>\n Viendo la serie, un aspecto m\u00e1s marcado que en per\u00edodos anteriores es la velocidad a la que se revirti\u00f3 el tipo de cambio, desde una gran \u201csubvaluaci\u00f3n\u201d del peso respecto al d\u00f3lar en diciembre de 2023 (cuando el nivel del \u00edndice lleg\u00f3 a 160 puntos), a menos de 80 (sobrevaluaci\u00f3n del peso) en diciembre de 2024. \u201cEl golpe inflacionario de fines de 2023 e inicios de 2024 y la pauta de devaluaci\u00f3n del tipo de cambio oficial al 2% mensual provocaron este efecto\u201d, dijo Beker.<\/p>\n El economista record\u00f3 que reformas estructurales en las \u00e1reas fiscal y laboral y desregulaciones como las que plantea Sturzenegger \u201cson herramientas con las que el gobierno dice que hay que pensar en un nuevo tipo de cambio de equilibrio de largo plazo, que ser\u00eda inferior al de los valores hist\u00f3ricos y permitir\u00eda no tener que recurrir a una devaluaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n Adem\u00e1s, agreg\u00f3 Beker, \u201chay que recordar que con un tipo de cambio atrasado la Argentina evolucion\u00f3 casi 10 a\u00f1os durante la convertibilidad. Que hoy haya atraso cambiario no quiere decir que ma\u00f1ana tenga que haber una devaluaci\u00f3n, en especial en un marco en el que ingresan d\u00f3lares por v\u00eda de la inversi\u00f3n que pueden permitir que por un tiempo m\u00e1s o menos prolongado se mantenga este atraso cambiario. En todo caso los sectores menos productivos son los que van a sufrir este proceso de ajuste\u201d.<\/p>\n Parecida posici\u00f3n expres\u00f3 Fausto Spotorno<\/b>, economista jefe del estudio OJF, aunque s\u00ed destac\u00f3 la importancia de \u201ctener lo antes posible, un tipo de cambio libre y unificado\u201d.<\/p>\n \u201cSin financiamiento externo del d\u00e9ficit fiscal, como ha pasado en otras ocasiones en Argentina -afirm\u00f3 el tambi\u00e9n exmiembro del Consejo de Asesores de Milei- se reduce much\u00edsimo el riesgo de una entrada insostenible de d\u00f3lares que lleven a un tipo de cambio artificialmente atrasado, que termine en una devaluaci\u00f3n. Si el tipo de cambio se atrasa en condiciones de equilibrio fiscal, es porque hay ingreso de divisas para invertir en Argentina. Pero este proceso, es m\u00e1s lento, m\u00e1s cuidadoso y mucho mas sostenible, porque esas inversiones a futuro pueden generar divisas (oil&gas, miner\u00eda, etc)\u201d.<\/p>\n \u201c\u00bfEl D\u00f3lar est\u00e1 Atrasado o los Precios Adelantados?\u201d, se pregunt\u00f3 en cambio la consultora PxQ, encabezada por Emanuel \u00c1lvarez Agis<\/b>, quien fuera viceministro de Econom\u00eda durante la gesti\u00f3n de Axel Kicillof<\/b> al frente de la cartera, en un informe en el que respondi\u00f3 muy claramente: \u201cNo se adelantaron los precios, se atras\u00f3 el tipo de cambio\u201d.<\/p>\n El informe descart\u00f3 en primer lugar que el grado de apertura de la econom\u00eda, que el gobierno de Milei aument\u00f3 con una bater\u00eda de medidas -desde la eliminaci\u00f3n del cuestionado sistema de permisos de importaci\u00f3n que hab\u00eda dispuesto el exministro Sergio Massa <\/b>y <\/b>la flexibilizaci\u00f3n de las compras internacionales por la modalidad \u201cpuerta a puerta\u201d, hasta la reducci\u00f3n de algunos aranceles, la reforma al sistema de medidas anti-dumping y la eliminaci\u00f3n del Impuesto PAIS- haya hecho m\u00e1s competitiva a la econom\u00eda. Luego descart\u00f3 que los problemas se deban a la \u201cavaricia\u201d o \u201cvoracidad\u201d de los empresarios locales.<\/p>\n Y finalmente expuso datos que muestran \u201cmuchos Big Mac\u201d v\u00eda un veloz pasaje de los precios en d\u00f3lares de una canasta de alimentos y bebidas, que en la Argentina pasaron de ser de los m\u00e1s baratos a estar entre los m\u00e1s caros en relaci\u00f3n a los precios en Chile, Uruguay y Brasil. La leche, el pan lactal, el arroz, las hamburguesas, el caf\u00e9, e incluso jeans y remeras, muestra el cuadro comparativo precedente, pasaron de ser en d\u00f3lares m\u00e1s baratos a m\u00e1s caros que en esos tres pa\u00edses vecinos.<\/p>\n Construyendo una canasta de alimentos y bebidas para los cuatro pa\u00edses y un precio \u201cautoponderado\u201d para seguir cu\u00e1nto cuesta en d\u00f3lares ese conjunto de bienes en los diferentes pa\u00edses, el informe de PxQ concluy\u00f3 que en octubre de 2023 era en Argentina 57% m\u00e1s barata y en diciembre de 2024 hab\u00eda pasado a ser 13% m\u00e1s cara, un tr\u00e1nsito tan veloz como el de los tipos de cambio bilateral y multilateral que registr\u00f3 el informe del CENE.<\/p>\n Hasta qu\u00e9 punto el alegado \u201cretraso cambiario\u201d est\u00e1 detr\u00e1s de la reciente serie de defaults en empresas del sector agroalimentario es una cuesti\u00f3n debatible. El Gobierno alega que se debe a \u201cmalas decisiones\u201d de las firmas involucradas y adem\u00e1s redujo las al\u00edcuotas de los derechos de exportaci\u00f3n sobre los principales productos de agroexportaci\u00f3n, aunque lo hizo de modo temporario y condicionado a una r\u00e1pida liquidaci\u00f3n de divisas.<\/p>\n En diciembre 2024, a ra\u00edz de un debate en torno del argumento de que la econom\u00eda argentina pudiera estar sufriendo la \u201cenfermedad holandesa\u201d, Gabriel Caama\u00f1o<\/b> critic\u00f3 el uso del concepto \u201cpara justificar la apreciaci\u00f3n cambiaria, como si fuera algo bueno\u201d.<\/p>\n \u201cQue Argentina no sea competitiva para producir remeras o exportar autos es una cosa, pero si los m\u00e1rgenes de la soja en zona n\u00facleo no cierran, est\u00e1s en problemas\u201d, not\u00f3 entonces el economista.<\/p>\n \u201cEl Gobierno dice que con las reformas la econom\u00eda ser\u00e1 m\u00e1s competitiva y por eso el tipo de cambio se aprecia, pero aqu\u00ed la secuencia es al rev\u00e9s, porque el tipo de cambio (d\u00f3lar barato) se apreci\u00f3 antes. Si no se avanza a la velocidad necesaria en cuestiones como la flexibilidad laboral y en temas impositivos, hay riesgos\u201d, advirti\u00f3 Caama\u00f1o, cuya consultora, Outlier, elabora una serie sobre el poder adquisitivo del grano de soja, teniendo en cuenta el tipo de cambio y las retenciones.<\/p>\n Tras la reciente reducci\u00f3n de retenciones, Outlier actualiz\u00f3 la serie, que a fines de 2024 hab\u00eda llegado a un punto muy bajo, solo superior al de principios de 2001, y repunt\u00f3 levemente.<\/p>\n El precio real efectivo del grano de soja, dijo Caama\u00f1o, \u201cmejor\u00f3 <\/b>con la baja de los derechos de exportaci\u00f3n (DEX) y tambi\u00e9n porque mejoraron los precios FOB. Igual, sigue estando bajo en t\u00e9rminos hist\u00f3ricos, aunque no es de los m\u00e1s bajos. No es m\u00ednimo ni lo fue a\u00fan\u201d.<\/p>\n En cuanto a los recientes defaults de sectores vinculados al campo, agreg\u00f3: \u201cHay de todo: el sector viene de tres malas campa\u00f1as como m\u00ednimo e ingres\u00f3 a \u00e9sta con los m\u00e1rgenes por el piso, cosa que el Gobierno reconoci\u00f3 con la baja de DEX. En ese contexto es l\u00f3gico que toda la cadena de pagos se resienta. Como dice la frase, \u2018cuando baja el agua, se ve qui\u00e9n nadaba desnudo\u2019. Bueno, justo los proveedores de insumos suelen estar bastante apalancados, as\u00ed que tampoco sorprende que sea ese eslab\u00f3n\u201d.<\/p>\n La serie permite tambi\u00e9n observar que los precios internacionales de las materias primas agropecuarias, principal sost\u00e9n del comercio exterior y de las reservas del BCRA, fueron mucho m\u00e1s favorables en el per\u00edodo 2002-2015, durante los tres primeros gobiernos kirchneristas, que durante la convertibilidad, como muestran las dos l\u00edneas horizontales referidas a los valores promedio de ambos per\u00edodos.<\/p>\n Los valores jugaron en contra durante la gesti\u00f3n macrista y volvieron a ser favorables durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez<\/b>, para ponerse de vuelta en contra a lo largo de 2024, influidos por la ca\u00edda de los precios internacionales y la pol\u00edtica cambiaria oficial.<\/p>\n Ayer s\u00e1bado, consultada a ra\u00edz de las declaraciones oficiales que redoblaron la apuesta al actual esquema cambiario, Marina dal Poggetto<\/b> describi\u00f3 el cambio de r\u00e9gimen del \u00faltimo a\u00f1o como el paso \u201cde Disneylandia a la Jungla\u201d. Hasta 2023, record\u00f3, algunas empresas ganaban dinero f\u00e1cil endeud\u00e1ndose a tasa de inter\u00e9s real negativa (inferior a la inflaci\u00f3n) y accediendo a d\u00f3lares muy baratos que le prove\u00eda el BCRA (habiendo con los financieros una brecha enorme, que lleg\u00f3 a superar el 200]%). Si, adem\u00e1s, estaban en un segmento de precios no controlados, ganaban dinero sin transpirar la camiseta. En cambio hoy, prosigui\u00f3, buscan ajustar costos, pero la productividad sist\u00e9mica no cambi\u00f3 radicalmente para compensar lo que aumentaron. \u201cEs cierto que uno no gana competitividad devaluando, pero no se est\u00e1 construyendo un ancla alternativa a la cambiaria\u201d, dijo la economista.<\/p>\n A mediados de enero, el \u00faltimo informe mensual de la consultora Eco Go, que encabeza dal Poggetto, precisaba que el tipo de cambio real contra el d\u00f3lar ya era 13,4% m\u00e1s alto que al inicio de la actual gesti\u00f3n econ\u00f3mica \u201cy similar al del arranque del gobierno de Macri\u201d (esto es, el muy sobrevaluado peso con cepo recargado del final del segundo gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner<\/b>).<\/p>\n \u201cCon estos precios internacionales y el actual nivel del tipo de cambio, las retenciones se tornan confiscatorias\u201d, dec\u00eda el informe, que en otro pasaje, y en cierta sinton\u00eda con el an\u00e1lisis de PxQ, afirmaba: \u201ctodo se encarece en d\u00f3lares: los bienes transables y mucho m\u00e1s los no transables\u201d.<\/p>\n Es lo que refleja el gr\u00e1fico de abajo, que muestra que en el \u00faltimo a\u00f1o los precios de los servicios aumentaron mucho m\u00e1s que los de los bienes. Aquellos ubicados en el cuadrante superior derecho son los que ganaron la carrera larga y la m\u00e1s reciente, entre los que destacan la tarifa de agua, los medicamentos, la AUH y el precio de la leche. Y los del cuadrante inferior derecho, los ganadores de los \u00faltimos doce meses: abrumadora mayor\u00eda de servicios, como las tarifas de agua, gas, transporte, telefon\u00eda, prepagas y educaci\u00f3n, entre otros \u00edtems.<\/p>\n \u201cArgentina pas\u00f3 de ser el pa\u00eds m\u00e1s barato de la regi\u00f3n a ser uno de los m\u00e1s caros, compresi\u00f3n de brecha cambiaria mediante, dando vuelta el flujo del turismo al exterior\u201d, dec\u00eda el informe de Eco Go. Y conclu\u00eda: \u201ca diferencia del ajuste deflacionario 1998-2001, hoy las empresas en general vienen con holgura despu\u00e9s de a\u00f1os de haber aprovechado los desarbitrajes que provoc\u00f3 el cepo y la brecha cambiaria y empiezan a trabajar sobre la estructura de costos. Pero de sostenerse este esquema y si el mundo no acompa\u00f1a, el impacto sobre la cantidad de empresas, el empleo y las cuentas externas, que se empieza a sentir, va a escalar\u201d.<\/p>\n Es lo que est\u00e1 en juego en la pol\u00edtica cambiaria, la marcha de inflaci\u00f3n y el nivel de actividad, la negociaci\u00f3n con el FMI, las elecciones de octubre y el mediano plazo de la econom\u00eda argentina: \u00bfser\u00e1 esta vez diferente?<\/p>\n<\/div>\n![\"Caputo](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/7QRHZNMJWJEDBD4RT5H2PINGDM.jpg?auth=8cc151a98a5be9dd0942aa41652b2b156ca2331035b666e6eff761d809a6b0ad&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
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