![\""Los](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/E52I3O3XM5B3XB2S6KC75QPGSU.jpg?auth=4e21bddc5e7f03cfff96624fee7a950b01cee374565f245e459e9b5d49f39de9&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>El Gobierno y la econom\u00eda avanzan a ritmo acelerado con el plan de reducci\u00f3n del tama\u00f1o del Estado, desregulaciones y baja de impuestos, como pilares de la pol\u00edtica de disminuci\u00f3n sostenida de la inflaci\u00f3n hacia el rango de un d\u00edgito porcentual anual a fin de mandato.<\/p>\n
Frente a ese escenario, el sector privado responde con un aumento sostenido de la actividad econ\u00f3mica -nueve meses consecutivos en el indicador de la consultora Orlando Ferreres-, mejora de los ingresos reales de la poblaci\u00f3n -todav\u00eda muy heterog\u00e9nea-.<\/p>\n
La evoluci\u00f3n del tipo de cambio, las tasas de inter\u00e9s y el acceso al cr\u00e9dito ser\u00e1n claves para determinar el crecimiento en 2025. Daniel Marx, economista, ex secretario de Finanzas y director de la consultora Quantum Finanzas, dijo en di\u00e1logo con Infobae<\/b>: \u201cse ve una consolidaci\u00f3n de expectativas de tasas de devaluaci\u00f3n y de inflaci\u00f3n hacia abajo\u201d.<\/p>\n
\u2014 \u00bfQu\u00e9 implica para la econom\u00eda de 2025 el canje de deuda por $14 billones, que logr\u00f3 estirar plazos y reducir costos?<\/b><\/p>\n
\u2014 Contribuye a darle m\u00e1s estabilidad financiera al pa\u00eds, ya que disminuye las necesidades de financiamiento para el sector p\u00fablico durante el a\u00f1o. Ello no solo reduce la incertidumbre asociada con estos ejercicios, sino que tambi\u00e9n permite generar mayor disponibilidad de fondos al sector privado.<\/p>\n
Adem\u00e1s, los t\u00edtulos emitidos en el canje indican un sendero decreciente a la tasa de inter\u00e9s, lo que contribuye a mantener expectativas de una nominalidad que sigue convergiendo a tasas decrecientes.<\/p>\n
\u2014 La mejora de la calificaci\u00f3n de los bonos argentinos por Moody\u2019s podr\u00eda replicarse en otras agencias calificadoras. \u00bfEs esta mejora suficiente para que Argentina retorne al mercado voluntario de deuda?<\/b><\/p>\n
\u2014 En la medida en que los indicadores econ\u00f3micos sigan evolucionando favorablemente, las calificadoras seguir\u00e1n mejorando sus notas. Es un proceso esperable bajo esas premisas. Sin embargo, los operadores econ\u00f3micos y financieros se mueven generalmente m\u00e1s r\u00e1pido que las agencias de calificaci\u00f3n de riesgo.<\/p>\n
El \u00edndice de riesgo pa\u00eds para Argentina bien puede continuar descendiendo si se contin\u00faa en el rumbo trazado en 2024, consistente en hechos y se\u00f1ales que justifiquen su tr\u00e1nsito de \u201cpa\u00eds de frontera\u201d a \u201cpa\u00eds emergente\u201d. As\u00ed, se habilita el acceso al mercado internacional para la emisi\u00f3n de deuda soberana.<\/p>\n
![\""El](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/HMBE2MGYZBHM5ADS44DNS7XGBU.jpg?auth=17778b17d774f0aef6817f3936f31a237d8c8e374811f85ed1e354c31646beea&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>Cabe tener en cuenta que, en estos momentos, existe acceso a esas fuentes para varias compa\u00f1\u00edas de Argentina. Tambi\u00e9n est\u00e1 abierta posibilidad de obtenci\u00f3n de fondos para el sector p\u00fablico y el privado en el mercado local.<\/p>\n
\u2014 Con este antecedente, junto con los avances de 2024 en lo fiscal y monetario, que permitieron reducir a la mitad la inflaci\u00f3n y proyectar una baja a la quinta parte en 2025, \u00bfel nuevo acuerdo con el FMI ser\u00e1 un tr\u00e1mite, o podr\u00edan surgir tensiones por la intenci\u00f3n del Gobierno de obtener fondos frescos para reforzar reservas?<\/b><\/p>\n
\u2014 Todo acuerdo con el FMI implica dise\u00f1ar y acordar un programa econ\u00f3mico, lo que conlleva a discusiones sobre distintos aspectos. Algunas de estas pueden ser m\u00e1s tensas que otras. En cualquier caso, se buscar\u00e1 que el programa sea consistente y coherente entre las distintas \u00e1reas: fiscal, monetaria, cambiaria y de reformas. El objetivo \u00faltimo es lograr una estabilizaci\u00f3n econ\u00f3mica que impulse el ingreso neto de capitales de largo plazo y permita cancelar deudas con el propio FMI.<\/p>\n
En esta ocasi\u00f3n, uno de los puntos clave ser\u00e1 la resoluci\u00f3n del sendero que lleva al levantamiento de las restricciones cambiarias y su administraci\u00f3n posterior. Este parece un desaf\u00edo complejo, ya que incluye definiciones sobre formas, tiempos e impacto de las medidas necesarias.<\/p>\n
En general, el FMI tiene hoy menos apuro en cerrar acuerdos que cuando enfrenta situaciones de alta vulnerabilidad o pagos inminentes. En 2025, Argentina no deber\u00e1 afrontar vencimientos de capital con el organismo. Sin embargo, las reformas implementadas podr\u00edan justificar un apoyo financiero.<\/p>\n
Dicho esto, para Argentina no es lo mismo cerrar un nuevo programa que implique fondos adicionales -aumentando la exposici\u00f3n del FMI-, dado que el pa\u00eds ya ha tomado pr\u00e9stamos por encima del nivel tradicional en relaci\u00f3n con su cuota. Adem\u00e1s, a\u00fan est\u00e1 pendiente la discusi\u00f3n sobre una posible reducci\u00f3n de los sobrecargos en la tasa de inter\u00e9s que el FMI aplica a la deuda argentina.<\/p>\n
\u2014 \u00bfC\u00f3mo eval\u00faa el nivel actual de reservas internacionales y el tipo de cambio real, y qu\u00e9 efectos prev\u00e9 sobre la actividad econ\u00f3mica?<\/b><\/p>\n
\u2014 Desde hace alg\u00fan tiempo las reservas brutas publicadas por el BCRA se mantienen estables en aproximadamente USD 30.000 millones. Simult\u00e1neamente, se nota un crecimiento de la liquidez en d\u00f3lares del BCRA, hoy en niveles de USD 12.000 millones. Esto mejora su capacidad para mitigar situaciones de turbulencia cambiaria.<\/p>\n
Dicho esto, habr\u00eda que tener en cuenta no solo el nivel de tipo de cambio real en el pa\u00eds, sino qu\u00e9 ocurre en el mundo. Por ejemplo, la evoluci\u00f3n de la fortaleza del d\u00f3lar frente a otras monedas y el comportamiento del tipo de cambio de nuestros socios comerciales.<\/p>\n
La importante apreciaci\u00f3n real del peso refleja los progresos econ\u00f3micos percibidos y esperados en el pa\u00eds. Mientras que en el corto plazo la situaci\u00f3n es manejable, a mediano y largo plazo habr\u00e1 que evaluar su impacto en la competitividad comercial y en los flujos de capital.<\/p>\n
![\""La](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/RM22WFIOFVEP3DXNBD2OHORXS4.jpg?auth=47bd34ef88a3980d259dfd4650dd55ba8be7348c7566cf13a19cbe513fe13c82&smart=true&width=992&height=606&quality=85\")
<\/picture>\u2014 La volatilidad de la tasa de inter\u00e9s del bono a 10 a\u00f1os del Tesoro de Estados Unidos desde septiembre de 2024, \u00bfqu\u00e9 impacto puede tener sobre las finanzas argentinas?<\/b><\/p>\n
\u2014 Pese a los movimientos que han tenido las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos y Argentina \u00faltimamente, la compresi\u00f3n de los m\u00e1rgenes (spreads) de nuestra deuda soberana marca una tendencia de acercamiento de la tasa de Argentina a la norma de los pa\u00edses emergentes. En la medida en que siga avanzando en el proceso de convergencia a esa situaci\u00f3n, los movimientos en la tasa base -bonos del Tesoro de EEUU- van a incidir con mayor ponderaci\u00f3n relativa en los t\u00edtulos de Argentina.<\/p>\n
Por ejemplo, cuando el riesgo pa\u00eds era de 1500 puntos b\u00e1sicos (pb), el 78% era explicado por el riesgo espec\u00edfico local, mientras que actualmente, con un riesgo en torno de 620 pb, el riesgo propio argentino representa el 36% de esa medida. La proporci\u00f3n restante corresponde a variaciones de la tasa base.<\/p>\n
En ese sentido, la mayor o menor volatilidad global podr\u00e1 afectar de forma creciente el costo del financiamiento local. Aunque la diferenciaci\u00f3n entre distintos tipos de riesgo de cr\u00e9dito -seg\u00fan el tomador y el sector- ser\u00e1 cada vez m\u00e1s relevante, lo que exigir\u00e1 una mejor asignaci\u00f3n y evaluaci\u00f3n de la capacidad de repago.<\/p>\n
\u2014 \u00bfQu\u00e9 piensa de la decisi\u00f3n del Banco Central de bajar desde febrero la tasa de inter\u00e9s de referencia de pol\u00edtica monetaria de 32% a 29% nominal anual a 30 d\u00edas, y la de Pases Activos de 36% a 33% anual?<\/b><\/p>\n
\u2014 Leo en el cambio de la tasa de inter\u00e9s del Banco Central una adecuaci\u00f3n a lo que es la pol\u00edtica de los pesos en particular. En 2024, se observ\u00f3 inicialmente una actitud agresiva y proactiva de reducci\u00f3n de tasas de inter\u00e9s, en incluso con niveles reales negativos respecto de la inflaci\u00f3n esperada. En estos momentos, veo una actitud m\u00e1s reactiva, tratando de defender al peso con prudencia.<\/p>\n
Es decir, se busca reducir las tasas cuando hay una consolidaci\u00f3n de expectativas de menor devaluaci\u00f3n e inflaci\u00f3n. El objetivo es disminuir los riesgos de movimientos de portafolios de pesos hacia d\u00f3lares, y sostener al peso como moneda, prepar\u00e1ndose para la anunciada competencia de monedas, donde no necesariamente el d\u00f3lar desplace al peso, sino que este mantenga un rol con preponderancia en la econom\u00eda.<\/p>\n
\u2014 Pese a los logros del primer a\u00f1o de gesti\u00f3n de Javier Milei, persiste una amplia brecha entre el riesgo pa\u00eds argentino y los \u00edndices de Brasil, Uruguay, Chile, Paraguay y Colombia. \u00bfA qu\u00e9 lo atribuye y qu\u00e9 medidas ser\u00edan necesarias para reducir esa diferencia?<\/b><\/p>\n
\u2014 Ayuda profundizar y consolidar los aspectos positivos de las reformas y adecuaciones emprendidas. Los resultados se reflejan con el tiempo, y no es esperable una correcci\u00f3n inmediata. Este proceso permite demostrar la sostenibilidad del modelo y recuperar la reputaci\u00f3n financiera del pa\u00eds, que viene de niveles muy deteriorados. No hay que subestimar los desaf\u00edos en numerosos frentes. La ejecuci\u00f3n coordinada de proyectos en distintas \u00e1reas ser\u00e1 clave, especialmente si se logra minimizar los costos derivados de fricciones regulatorias y econ\u00f3micas.<\/p>\n
![\"infografia\"](\"https:\/\/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com\/infobae\/A6CIPVAXRBASTDC6VIFS6CIRBM.jpg\")
<\/div>\n\u2014 El Gobierno, en un a\u00f1o electoral, planea un nuevo recorte presupuestario \u00bfConsidera que esta medida limitar\u00e1 o impulsar\u00e1 la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica?<\/b><\/p>\n
\u2014 El impulso deber\u00eda sostenerse principalmente por el sector privado. Las posibilidades estar\u00e1n determinadas tanto por un mayor flujo de comercio -exportaciones energ\u00e9ticas- como por la concreci\u00f3n de proyectos de inversi\u00f3n viables, que generen un ingreso neto positivo de capitales del sector privado de forma sostenible.<\/p>\n
\u2014 \u00bfEl ajuste del gasto p\u00fablico alcanzar\u00e1 para compensar la p\u00e9rdida de recaudaci\u00f3n derivada del fin del Impuesto PAIS y la baja transitoria de retenciones?<\/b><\/p>\n
\u2014 En principio, es uno de los desaf\u00edos centrales en materia fiscal. El impacto combinado de estas medidas podr\u00eda representar 1,3% a 1,4% del PBI, una cifra no menor.<\/p>\n
La compensaci\u00f3n podr\u00eda venir de una mayor recaudaci\u00f3n del Impuesto a las Ganancias y de aportes y contribuciones de los trabajadores a la seguridad social e IVA, en la medida que aumente el nivel de actividad econ\u00f3mica. Desde el lado del gasto, hay cierto margen de ajuste, aunque limitado, en subsidios econ\u00f3micos, que representaron 1,4% del PBI.<\/p>\n
\u2014 El saldo comercial cerr\u00f3 2024 con signos de recuperaci\u00f3n, pero enfrenta desaf\u00edos externos como la ca\u00edda de los precios de internacionales de las materias primas y la depreciaci\u00f3n del real brasile\u00f1o. \u00bfQu\u00e9 sectores considera clave para mejorar la balanza comercial en 2025?<\/b><\/p>\n
\u2014 Luego de la importante depreciaci\u00f3n del real brasile\u00f1o de principios de 2024, hubo una estabilizaci\u00f3n y cierta reversi\u00f3n. Sin embargo, la ca\u00edda en los precios de productos exportables clave genera presi\u00f3n en el frente externo. A pesar de ello, se registra una mejora en los t\u00e9rminos del intercambio, con precios de exportaci\u00f3n que superan en 18% a los de importaci\u00f3n de mediados del a\u00f1o pasado y est\u00e1n por encima del promedio de largo plazo.<\/p>\n
![\""El](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/IKDTFKNC6RDNPMMTGU427MRTQA.jpg?auth=4d08fa18c9f2380961f8565ddf862bb1def952672b95b5cc10dd211546bcc349&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>Las tensiones podr\u00edan darse por una mayor demanda de importaciones, explicada por el crecimiento de la actividad, la evoluci\u00f3n de stocks y factores comerciales. Por el lado de las exportaciones, se espera un super\u00e1vit de entre USD 7.000 y 8.000 millones en 2025, impulsado por el sector energ\u00e9tico, la miner\u00eda y la liquidaci\u00f3n de la cosecha agr\u00edcola.<\/p>\n
De todas maneras, es clave monitorear las condiciones para la producci\u00f3n, ya que puede haber una diferencia entre la balanza comercial devengada y la caja efectiva.<\/p>\n
\u2014 En un contexto de mayor estabilidad macroecon\u00f3mica, \u00bfqu\u00e9 condiciones deber\u00edan garantizarse para atraer inversi\u00f3n extranjera directa, especialmente en sectores estrat\u00e9gicos como energ\u00eda, miner\u00eda, agroindustria e industria del conocimiento?<\/b><\/p>\n
\u2014 El esquema de incentivos como el RIGI contiene elementos valiosos para atraer inversiones en ciertos sectores. Esto es relevante en Argentina, donde hist\u00f3ricamente las reglas de juego han sido inestables y onerosas.<\/p>\n
Sin embargo, ser\u00eda deseable evolucionar hacia un r\u00e9gimen m\u00e1s generalizado, que brinde mayor previsibilidad y no dependa de excepciones o limitaciones de tama\u00f1o.<\/p>\n
Fotos: Maximiliano Luna<\/b><\/p>\n<\/div>\n