![\"En](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/GM2RMEONW5DWDADW27GRLT6ST4.jpg?auth=303e6fd1e5f8d596997982a871d6c3cf47179fb7e871729c9abc3a3a0868491a&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>\n<\/figcaption><\/div>\n
El Instituto de Finanzas Internacionales<\/b> (IIF<\/b> por sus siglas en ingl\u00e9s) elabor\u00f3 un informe titulado \u201cEl enigma del tipo de cambio paralelo: lo que Argentina puede aprender de Egipto<\/b>\u201d.<\/p>\n
La terapia de shock aplicada por el gobierno de Javier Milei<\/b>, dice \u201cHa estabilizado r\u00e1pidamente la econom\u00eda argentina, sentando las bases para un repunte del crecimiento. Sin embargo, el enfoque hacia el levantamiento de los controles cambiarios ha sido cauteloso en un contexto de baja liquidez externa y una inflaci\u00f3n a\u00fan alta\u201d.<\/p>\n
En este aspecto, el IIF subray\u00f3 que \u201cla reciente y exitosa unificaci\u00f3n del mercado cambiario de Egipto <\/b>muestra que una estrategia integral y consistente es de gran ayuda. Argentina podr\u00eda levantar con seguridad los controles cambiarios bajo un marco similar<\/b>, incluido un nuevo programa del FMI\u201d, en momentos en que el Gobierno negocia con el organismo multilateral de cr\u00e9dito un nuevo programa en el que, justamente, la pol\u00edtica cambiaria es el aspecto de mayor diferencia entre las partes.<\/p>\n
Para el IIF, que nuclea a bancos de pa\u00edses desarrollados, \u201cposponer la liberalizaci\u00f3n total del mercado de divisas podr\u00eda generar desequilibrios y distorsiones, lo que afectar\u00eda el crecimiento\u201d.<\/p>\n
El informe precis\u00f3 que \u201cla unificaci\u00f3n del mercado cambiario en Egipto en 2024<\/b> es esclarecedora. Salidas de capital de no residentes y p\u00e9rdidas de reservas derivadas de la guerra en Ucrania ampliaron el diferencial entre el tipo oficial y el paralelo al 56%<\/b> en enero de 2024, lo que provoc\u00f3 una reforma radical y cambio de pol\u00edtica. En marzo, el banco central devalu\u00f3 el tipo oficial acerc\u00e1ndolo al tipo paralelo y elimin\u00f3 las restricciones cambiarias y de importaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
En esto puede encontrarse cierto paralelismo con el caso argentino<\/b>. Los dep\u00f3sitos privados en moneda extranjera se desplomaron de los USD 32.000 millones en agosto de 2019 a los USD 15.000 millones en poco m\u00e1s de un a\u00f1o, mientras que la brecha cambiaria entre el d\u00f3lar oficial y los paralelos se dispar\u00f3 al 200% en noviembre de 2023. Poco despu\u00e9s, ya con el gobierno de Javier Milei<\/b>, el BCRA dispuso el 13 de diciembre de 2023 una devaluaci\u00f3n del peso del 54,2%<\/b> o, lo que es lo mismo, un salto del tipo de cambio oficial de 118,3%, desde 366,45 a los 799,95 pesos por d\u00f3lar.<\/p>\n
En el caso de Egipto, la unificaci\u00f3n cambiaria continu\u00f3 con \u201cun gran acuerdo de inversi\u00f3n extranjera y el anuncio de financiaci\u00f3n del FMI y otros socios internacionales mejoraron la liquidez cambiaria. El paso a un r\u00e9gimen cambiario m\u00e1s flexible implic\u00f3 importantes cambios fiscales y endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, restauraci\u00f3n de la confianza del mercado e impulso a las entradas de capital de no residentes\u201d, describi\u00f3 el IIF.<\/p>\n
En este aspecto, el Gobierno argentino parece dirigirse en una direcci\u00f3n similar. Aunque todav\u00eda no hay un nuevo acuerdo con el FMI, se procura facilitar la inversi\u00f3n extranjera con la puesta en marcha del RIGI <\/b>(R\u00e9gimen de Incentivo para Grandes Inversiones), se ejecut\u00f3 un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria con una intensa absorci\u00f3n de pesos excedentes (la tasa de pol\u00edtica monetaria se situ\u00f3 sobre el 100 por ciento anual entre noviembre de 2023 y marzo de 2024), a la vez que se impuls\u00f3 un blanqueo de capitales <\/b>que capt\u00f3 unos USD 22.000 millones entre septiembre y noviembre del a\u00f1o pasado.<\/p>\n
El an\u00e1lisis del IIF observ\u00f3 que Egipto alcanz\u00f3 un programa con el FMI a tres a\u00f1os <\/b>que incluy\u00f3 \u201creformas estructurales<\/b> y objetivos flexibles para atender a factores externos (interrupciones comerciales debidas a conflictos en Medio Oriente) y los desaf\u00edos internos (aumento de las demandas sociales). Mientras que la tasa de cambio se ha mantenido controlada, un enfoque pol\u00edtico integral y contundente ha ayudado a recuperar el apoyo pol\u00edtico y de los inversores, reponer las reservas de divisas y reducir el traspaso (de la devaluaci\u00f3n a precios internos o passthrough<\/i>) para contener la inflaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
\u201cSi bien la administraci\u00f3n Milei ha corregido r\u00e1pidamente la mayor\u00eda de los desequilibrios heredados de d\u00e9cadas de pol\u00edticas equivocadas, la eliminaci\u00f3n de los controles cambiarios <\/b>despu\u00e9s de un largo per\u00edodo de tipos de cambio m\u00faltiples sigue siendo un desaf\u00edo<\/b>. Medidas de terapia de shock, encabezadas por medidas anticipadas la austeridad fiscal, estabilizaron la econom\u00eda y crearon las condiciones para una recuperaci\u00f3n. El cambio de pol\u00edtica promercado incluy\u00f3 reducir los pasivos remunerados del Banco Central -una fuente clave del crecimiento de la oferta monetaria-, normalizar los pagos de la deuda externa, liberalizar los mercados de insumos y mejorar los marcos regulatorios. Despu\u00e9s de detener la monetizaci\u00f3n del d\u00e9ficit presupuestario -que alcanz\u00f3 un 5% del PBI-, el d\u00e9ficit se convirti\u00f3 en super\u00e1vit el a\u00f1o pasado y la inflaci\u00f3n mensual disminuy\u00f3<\/b> al 2,7% en diciembre de 2024 desde niveles de dos d\u00edgitos a principios del a\u00f1o pasado\u201d, destac\u00f3 el estudio.<\/p>\n
Sin embargo, observ\u00f3 que un ajuste lento del \u201ctipo de cambio por debajo de la inflaci\u00f3n y los ajustes de precios relativos -por ejemplo, aumentos en las tarifas de los servicios p\u00fablicos- han llevado a una apreciaci\u00f3n del tipo de cambio real <\/b>a pesar de la r\u00e1pida desinflaci\u00f3n, lo que genera preocupaci\u00f3n sobre el marco de tipos de cambio m\u00faltiples<\/b>\u201d.<\/p>\n
\u201cSin embargo, la unificaci\u00f3n gradual podr\u00eda resultar dif\u00edcil en situaciones de elevada deuda externa, alto contenido importador de las exportaciones, creciente precios de exportaci\u00f3n y baja credibilidad de las pol\u00edticas. En general, una posici\u00f3n de fuerza con reservas suficientes acomodar\u00eda convergencia gradual para lograr mejores resultados. Por otro lado, las condiciones fr\u00e1giles requerir\u00edan un ajuste excepcional y considerable\u201d, plante\u00f3 el IIF.<\/p>\n
![\"Evoluci\u00f3n](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/ZRK55HLFRVHPVB52JULSVPPEFA.png?auth=83e170517ba55d1a0d9377c7a9285c5f905a9fbfd2094bc439ea1ed2719b88a3&smart=true&width=992&height=744&quality=85\")
<\/picture>Dado que el Banco Central todav\u00eda tiene reservas netas negativas -descontados pr\u00e9stamos y dep\u00f3sitos privados- \u201cla elecci\u00f3n de Argentina entre levantar gradualmente los controles o lograr una liberalizaci\u00f3n \u00fanica depende de la reacci\u00f3n del mercado y de varias consideraciones econ\u00f3micas y pol\u00edticas. En esta coyuntura, las principales preocupaciones relacionadas con la eliminaci\u00f3n de los controles son (1) la limitada liquidez en d\u00f3lares<\/b> para soportar shocks externos y (2) el impacto inflacionario de las fluctuaciones del tipo de cambio <\/b>antes de las cr\u00edticas elecciones intermedias de octubre, en las que el Gobierno puede ampliar su base legislativa para una mayor implementaci\u00f3n de reformas pro-mercado\u201d.<\/p>\n
El IIF es una asociaci\u00f3n empresarial mundial de instituciones financieras. Fue creado en 1983 por 38 bancos de los principales pa\u00edses industrializados como respuesta a la crisis de deuda internacional de comienzos de la d\u00e9cada que empez\u00f3 en 1981.<\/p>\n<\/div>\n