{"id":31778,"date":"2025-01-26T17:25:04","date_gmt":"2025-01-26T20:25:04","guid":{"rendered":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/2025\/01\/26\/mariano-flores-vidal-de-hyperion-consultores-no-veo-que-una-salida-del-cepo-genere-tensiones-cambiarias\/"},"modified":"2025-01-26T17:25:04","modified_gmt":"2025-01-26T20:25:04","slug":"mariano-flores-vidal-de-hyperion-consultores-no-veo-que-una-salida-del-cepo-genere-tensiones-cambiarias","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/2025\/01\/26\/mariano-flores-vidal-de-hyperion-consultores-no-veo-que-una-salida-del-cepo-genere-tensiones-cambiarias\/","title":{"rendered":"Mariano Flores Vidal, de Hyperion Consultores: \u201cno veo que una salida del cepo genere tensiones cambiarias\u201d"},"content":{"rendered":"

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“Lo que debe evitarse, y que va a ser parte de la negociaci\u00f3n con el FMI, es aceptar cors\u00e9s cambiarios que obliguen a una pol\u00edtica espec\u00edfica de tipo de cambio, o limiten las intervenciones, al menos este a\u00f1o”<\/figcaption><\/div>\n

El Gobierno sigue avanzando en la consolidaci\u00f3n de las finanzas p\u00fablicas y del BCRA, al tiempo que desarma gradualmente las restricciones cambiarias, incluidas las retenciones a las exportaciones del agro en su conjunto y en especial de los productos de las econom\u00edas regionales. Estas medidas buscan apuntalar la baja de la inflaci\u00f3n y dar inicio de un ciclo de reactivaci\u00f3n sostenida, un fen\u00f3meno que Argentina no experimenta desde 2003 \u2013 2008, con el objetivo de fomentar el empleo y mejorar los ingresos de la poblaci\u00f3n.<\/p>\n

En di\u00e1logo con Infobae Mariano Flores Vidal<\/b> economista, consultor, ex gerente general del Banco Central y director de Hyperion Consultores, analiz\u00f3 el primer a\u00f1o de gesti\u00f3n de Javier Milei<\/b>. Tambi\u00e9n comparti\u00f3 su visi\u00f3n sobre los desaf\u00edos de cara a 2025, un a\u00f1o marcado por las elecciones de medio t\u00e9rmino y la necesidad de consolidar el rumbo econ\u00f3mico que permiti\u00f3 la mejora del \u00cdndice de Confianza del Consumidor y un crecimiento destacado en el inicio del a\u00f1o.<\/p>\n

\u2014<\/b> El Gobierno comenz\u00f3 a avanzar en un nuevo acuerdo con el FMI. \u00bfQu\u00e9 deber\u00eda incluir ese programa para ser efectivo?<\/b><\/p>\n

\u2014 Primero, habr\u00eda que se\u00f1alar algo sumamente importante, que marcar\u00e1 la negociaci\u00f3n con el FMI: Argentina cumpli\u00f3 con creces las metas fiscales y de no financiamiento al Tesoro por parte del BCRA. Esto representa un hito para el pa\u00eds en su relaci\u00f3n con el Fondo. Es un gobierno que plante\u00f3 un Programa de Estabilizaci\u00f3n, y este le est\u00e1 funcionando.<\/p>\n

Para el Fondo las metas fiscales son la gran prioridad. Un nuevo Acuerdo debe contemplar nuevamente ordenamiento fiscal y, l\u00f3gicamente, reformas estructurales tanto en el sector p\u00fablico (por el lado del gasto y los impuestos), como en la desregulaci\u00f3n del sector privado.<\/p>\n

Lo que debe evitarse, y que va a ser parte de la negociaci\u00f3n, es aceptar cors\u00e9s cambiarios que obliguen a una pol\u00edtica espec\u00edfica de tipo de cambio, o limiten las intervenciones, al menos este a\u00f1o. En este sentido, el acuerdo que cerr\u00f3 este Gobierno a principios del mandato, que vinculaba lo cambiario con hitos espec\u00edficos en lugar de fechas fijas, es el camino correcto a seguir.<\/p>\n

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\u201cEl acuerdo que cerr\u00f3 este Gobierno a principios del mandato, que vinculaba lo cambiario con hitos espec\u00edficos en lugar de fechas fijas, es el camino correcto a seguir\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

En cuanto a desembolsos, como m\u00ednimo debiera poder cubrir los vencimientos de capital de 2026 a 2028, que suman unos USD 12.000 millones. Adem\u00e1s, hay que tener en cuenta que entre 2025 y 2028 vencen USD 11.000 millones de intereses, aunque el FMI no financia estos pagos, si podr\u00eda reforzar las reservas.<\/p>\n

\u2014 Si el FMI aprobara desembolsos frescos para fortalecer las reservas del BCRA, \u00bfqu\u00e9 implicancias tendr\u00eda sobre la econom\u00eda en 2025?<\/b><\/p>\n

\u2014 Siempre planteo que no estamos en una situaci\u00f3n en la que se requieran indefectiblemente fondos frescos del FMI, seg\u00fan nuestra estimaci\u00f3n, el balance de pagos de 2025 cierra con un c\u00e1lculo conservador de inversiones del exterior al sector privado y con un roll over<\/i> parcial por parte del sector p\u00fablico, que creemos lo va a poder hacer sin dificultades en un contexto de baja de riesgo pa\u00eds.<\/p>\n

En ese escenario, fondos frescos de organismos internacionales l\u00f3gicamente dan mayor seguridad y aceleran un ciclo virtuoso. Sin embargo, esto se diluir\u00eda si aceptar esos fondos implicara cors\u00e9s cambiarios.<\/p>\n

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“No estamos en una situaci\u00f3n en la que se requieran indefectiblemente fondos frescos del FMI, seg\u00fan nuestra estimaci\u00f3n, el balance de pagos de 2025 cierra con un c\u00e1lculo conservador de inversiones del exterior al sector privado y con un roll over parcial por parte del sector p\u00fablico”<\/figcaption><\/div>\n

\u2014 \u00bfEl reconocimiento internacional que est\u00e1 recibiendo el presidente Milei en Estados Unidos y las relaciones con Donald Trump podr\u00edan generar efectos positivos en la econom\u00eda nacional?<\/b><\/p>\n

\u2014 El reconocimiento internacional del Presidente genera, sin duda, efectos positivos porque da a conocer al mundo el sacrificio que la sociedad argentina estuvo y est\u00e1 dispuesta a hacer para poner en orden al pa\u00eds y volver a hacerlo confiable.<\/p>\n

Las relaciones con Donald Trump<\/b> tiene varios matices: de cara a un Acuerdo con el FMI, son netamente positivas. En lo que hace a flujos de inversiones privadas o acuerdos comerciales, eso se mueve en un terreno puramente de conveniencia de negocios, lo que requiere m\u00e1s que una buena relaci\u00f3n: no tener una mala relaci\u00f3n y mostrarse confiable como pa\u00eds.<\/p>\n

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\u201cEl reconocimiento internacional del Presidente genera, sin duda, efectos positivos porque da a conocer al mundo el sacrificio que la sociedad argentina estuvo y est\u00e1 dispuesta a hacer para poner en orden al pa\u00eds\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

\u2014 Las reservas del Banco Central se mantienen en terreno negativo seg\u00fan las estimaciones del mercado, aunque con una reducci\u00f3n significativa en la deuda con importadores. \u00bfSigue siendo esto un factor de preocupaci\u00f3n?<\/b><\/p>\n

\u2014 No veo motivo de preocupaci\u00f3n que las reservas netas sean negativas, las reservas brutas est\u00e1n en torno a los USD 30.000 millones y el principal pasivo es con China por USD 18.000 millones, dentro de un acuerdo que vence en julio de 2026 y que se renueva desde hace m\u00e1s de 15 a\u00f1os. Las reservas que deben importar son las l\u00edquidas, es decir aquellas que se pueden usar inmediatamente. Hoy est\u00e1n totalmente recuperadas, algo que en diciembre 2023 era pr\u00e1cticamente inexistente.<\/p>\n

Por otra parte, las reservas adquieren mayor relevancia en un escenario en el que haya un desalineamiento cambiario importante. Para evitar un salto cambiario, se requerir\u00eda una fuerte intervenci\u00f3n, pero no creo que ese sea un escenario posible hoy. Una salida del cepo no generar\u00eda tensi\u00f3n cambiaria alguna; no obstante, respeto la decisi\u00f3n de ser gradual en este tema por una cuesti\u00f3n puramente precautoria.<\/p>\n

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Las reservas que deben importar son las l\u00edquidas, es decir aquellas que se pueden usar inmediatamente. Hoy est\u00e1n totalmente recuperadas, algo que en diciembre 2023 era pr\u00e1cticamente inexistente<\/figcaption><\/div>\n

\u2014 \u00bfConsidera que hay atraso cambiario o que algunos precios adelantados distorsionan las estad\u00edsticas del BCRA?<\/b><\/p>\n

\u2014 En Argentina el d\u00f3lar funciona pr\u00e1cticamente como una unidad de cuenta, entonces si se quiere desinflar la econom\u00eda hay que estabilizar el d\u00f3lar y como la inflaci\u00f3n tiene inercia l\u00f3gicamente se transita por un proceso de apreciaci\u00f3n cambiaria. Ahora bien, eso no quiere decir que termine indefectiblemente en un atraso cambiario.<\/p>\n

Hablar de atraso o no cambiario se refiere al tipo de cambio real de equilibrio, y ese tipo de cambio claramente es distinto si pensamos en una econom\u00eda cerrada al mundo, con d\u00e9ficit fiscal, inflacionaria y sin acceso a los mercados, o si consideramos un contexto opuesto como el actual.<\/p>\n

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\u201cHablar de atraso o no cambiario se refiere a un nivel de equilibrio, y eso es distinto en una econom\u00eda cerrada al mundo, con d\u00e9ficit fiscal, inflacionaria, o en el contexto opuesto como el actual\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

Argentina estabilizada y abierta al mundo no es un pa\u00eds barato. El tipo de cambio real no depende de una pol\u00edtica monetaria espec\u00edfica (tipo de cambio fijo vs flotante), m\u00e1s bien refleja la productividad y potencialidades que una econom\u00eda tiene o puede tener. Si Argentina hace los deberes, est\u00e1 claro que se destacar\u00e1 a escala mundial.<\/p>\n

En los 90 se dio un fen\u00f3meno similar, aunque con dos diferencias claves, por un lado los flujos de capitales que determinaban la apreciaci\u00f3n fueron en buena parte a financiar gasto p\u00fablico, es decir consumo, en lugar de inversi\u00f3n. Por otro lado, Argentina contaba con pocos sectores competitivos capaces de equilibrar el mercado de trabajo.<\/p>\n

En esta oportunidad, se retira por completo el sector p\u00fablico de demandar fondos adicionales, puesto que se impone la regla de equilibrio fiscal, por lo que todo el flujo del exterior se destina directamente a inversi\u00f3n privada, lo que impulsa la productividad. Esas inversiones ir\u00e1n en buena medida al agro, la energ\u00eda, la miner\u00eda la industria del conocimiento, as\u00ed como a la infraestructura para poder distribuir el producido al mundo.<\/p>\n

El desarrollo de esos sectores, junto con sus cadenas de valor y el incremento del comercio en general (exportaciones m\u00e1s importaciones), se espera que compense en t\u00e9rminos de empleo los sectores que, en una Argentina m\u00e1s barata y cerrada, lograban subsistir.<\/p>\n

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“Argentina estabilizada y abierta al mundo no es un pa\u00eds barato. El tipo de cambio real no depende de una pol\u00edtica monetaria espec\u00edfica (tipo de cambio fijo vs flotante), m\u00e1s bien refleja la productividad y potencialidades que una econom\u00eda tiene o puede tener”<\/figcaption><\/div>\n

Un punto clave que es importante mencionar es que esta nueva Argentina que se plantea, para que pueda funcionar requiere menor presi\u00f3n impositiva, al menos que sea similar a la de los 90. El Gobierno ya inici\u00f3 con la baja de retenciones agr\u00edcolas, pero falta mucho por hacer. Este proceso debe acelerarse, lo que implica un mayor ajuste fiscal como \u00fanica opci\u00f3n.<\/p>\n

\u2014 El equipo econ\u00f3mico logr\u00f3 un singular recorte del gasto p\u00fablico en 2024. \u00bfQu\u00e9 espera para el a\u00f1o en curso en t\u00e9rminos fiscales?<\/b><\/p>\n

\u2014 En 2024, el gasto p\u00fablico primario cay\u00f3 27% en t\u00e9rminos reales y m\u00e1s de 4 puntos porcentuales del PBI. Para 2025, el Presupuesto presentado por el Poder Ejecutivo, aunque no se trat\u00f3, proyectaba un super\u00e1vit primario de 1,4% del PBI y equilibrio financiero, y el gasto se manten\u00eda en t\u00e9rminos reales y en porcentaje del PBI respecto de 2024. Como no se aprob\u00f3 el Presupuesto, el manejo de exceso de recaudaci\u00f3n y gran parte del gasto a discreci\u00f3n del Ejecutivo creo que se utilizar\u00e1 para generar ahorros y reducir impuestos.<\/p>\n

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\u201cEl manejo de exceso de recaudaci\u00f3n y gran parte del gasto a discreci\u00f3n del Ejecutivo creo que se utilizar\u00e1 para generar ahorros y reducir impuesto\u201d<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

Con una inflaci\u00f3n en fuerte descenso, estimamos 21% para 2025, la posibilidad de licuar gasto es infinitamente menor que la de 2024 (117%). Si se logra reducir impuestos por 1% del PBI ser\u00e1 un a\u00f1o exitoso. Ya se ha avanzado entre 0,15% y 0,2% del PBI con la baja de retenciones.<\/p>\n

\u2014 \u00bfC\u00f3mo analiza la distribuci\u00f3n del Presupuesto a trav\u00e9s de una Decisi\u00f3n Administrativa del Ejecutivo, tras la falta de tratamiento legislativo en tiempo y forma?<\/b><\/p>\n

\u2014 <\/b>Es una herramienta totalmente legal que permite evitar la par\u00e1lisis del Sector P\u00fablico. El lado negativo es que el Congreso no le dio la institucionalidad correspondiente, lo que hubiera sido un hito importante. La aprobaci\u00f3n de un Presupuesto con equilibrio fiscal habr\u00eda sido algo novedoso y beneficioso para institucionalizar esta regla. En el corto plazo, la falta de aprobaci\u00f3n otorga al Ejecutivo m\u00e1s discrecionalidad para implementar un ajuste mayor si lo considera necesario.<\/p>\n

\u2014 \u00bfQu\u00e9 prioridades deber\u00eda tener el Gobierno en el manejo de la deuda externa?<\/b><\/p>\n

\u2014 <\/b>El Gobierno debe regresar en 2025 al mercado de deuda soberana externa, pero es una buena estrategia no apurarse y esperar a mostrar m\u00e1s resultados (inflaci\u00f3n, super\u00e1vit, actividad) para entrar con un riesgo pa\u00eds en torno a 400 pb.<\/p>\n

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“El Gobierno debe regresar en 2025 al mercado de deuda soberana externa, pero es una buena estrategia no apurarse y esperar a mostrar m\u00e1s resultados”<\/figcaption><\/div>\n

\u2014 \u00bfQu\u00e9 opina de la decisi\u00f3n de avanzar con la libre circulaci\u00f3n de monedas extranjeras para las transacciones de consumo?<\/b><\/p>\n

\u2014 No veo que tenga un impacto macroecon\u00f3mico relevante en s\u00ed misma. Lo ideal, para evitar precios en pesos y en d\u00f3lares, es necesario que se intensifique una vez que no haya brecha cambiaria. Es distinto, si se flexibiliza la norma del BCRA que proh\u00edbe prestar d\u00f3lares de los dep\u00f3sitos a aquellos que no generan d\u00f3lares. Esto tendr\u00eda un impacto positivo a corto plazo, ya que implicar\u00eda m\u00e1s cr\u00e9dito y permitir\u00eda a los bancos remunerar los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares. Sin embargo, crear un multiplicador en d\u00f3lares conlleva riesgos, especialmente de descalce de monedas, que ya hemos conocido en los noventa.<\/p>\n

\u2014 El Gobierno sostiene que esta medida no implica una operaci\u00f3n de cambio, pero algunos economistas advierten sobre posibles efectos en la recaudaci\u00f3n. \u00bfCu\u00e1l es su perspectiva?<\/b><\/p>\n

\u2014 <\/b>En tanto los contratos puedan pagarse en cualquiera de las dos monedas, no veo la necesidad de ninguna operaci\u00f3n de cambio, pero insisto para lograr eso se requiere que exista un \u00fanico tipo de cambio.<\/p>\n

Fotos: Maximiliano Luna<\/b><\/p>\n<\/div>\n