![\"Nuestro](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/4V76I6BUBFBB3AFOGAXP7FMAYA.jpg?auth=feab293912bae1137649f1a249c7a99750443a85e09dbbe7c5db43d65f8dd564&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
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Las autoridades continuar\u00e1n apostando a la desinflaci\u00f3n durante 2025, en un a\u00f1o marcado por las elecciones de medio t\u00e9rmino. Nuestro escenario base prev\u00e9 una nueva desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n este a\u00f1o, pudi\u00e9ndose quebrar la barrera del 2% mensual en la primera parte del a\u00f1o.<\/p>\n
En efecto, no s\u00f3lo recientemente se anunci\u00f3 la reducci\u00f3n en el crawling peg<\/i> al 1% mensual, sino que se advierte una pol\u00edtica salarial m\u00e1s dura, donde las autoridades no avalar\u00edan paritarias que superen la inflaci\u00f3n, cuestiones que se suman a las pol\u00edticas fiscal y monetaria restrictivas y una brecha que se mantiene intervenida.<\/p>\n
El escenario no est\u00e1 exento de desaf\u00edos. Los precios de los servicios contin\u00faan evolucionando por encima de los bienes, por lo que las autoridades buscan balancear la correcci\u00f3n de tarifas de electricidad, gas y agua, mientras resta alinear los precios de los dem\u00e1s servicios a una expectativa de inflaci\u00f3n menor.<\/p>\n
En el \u00faltimo mes de 2024, el IPC se increment\u00f3 2,7% mensual, siendo el menor registro para este mes desde 2018 (2,6%). El dato mensual evidenci\u00f3 una ligera aceleraci\u00f3n respecto a noviembre, cuando hab\u00eda marcado 2,4% mensual. En particular, esta din\u00e1mica se explic\u00f3 por el comportamiento de la n\u00facleo, que aument\u00f3 3,2% mensual, ubic\u00e1ndose medio punto porcentual por encima del mes previo.<\/p>\n
El mayor impacto fue por el alza de la carne (8,8% en GBA), que estimamos aport\u00f3 0,6 puntos al registro de diciembre y explic\u00f3 poco m\u00e1s de un quinto de la suba del mes.<\/p>\n
Por su parte, los precios regulados continuaron increment\u00e1ndose por encima del nivel general, con un alza del 3,4% mensual el \u00faltimo mes del a\u00f1o pasado. En detalle, destacaron los aumentos en comunicaciones (5%), gastos de prepagas (3,8% en GBA) y transporte p\u00fablico (26,8% en el Noreste).<\/p>\n
En sentido contrario, los precios estacionales mostraron una contracci\u00f3n por segundo mes consecutivo (1,4% mensual, aportando -0,2 p.p. al nivel general), una din\u00e1mica llamativa para el mes en cuesti\u00f3n. De hecho, los aumentos en los servicios vinculados al turismo (como restaurantes y hoteles con una suba del 4,6% y servicios recreativos y culturales del 5,9%) fueron compensados por bajas en las verduras (13,3% en GBA) y las frutas (0,3% en GBA), mientras que las prendas de vestir y calzado contin\u00faan exhibiendo aumentos acotados (1,6 por ciento).<\/p>\n
![\"El](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/ISRTJN7KQVGKNKAFSSEUMEZFUU.jpg?auth=6fcd28d869d7ea07a708162692a3b4e37d417459050f1153a7b3087194e88a82&smart=true&width=992&height=441&quality=85\")
<\/picture>De este modo, 2024 termin\u00f3 con una inflaci\u00f3n del 117,8% interanual, casi 100 puntos porcentuales por debajo del a\u00f1o anterior que hab\u00eda exhibido 211,4% interanual. Incluso, vale resaltar que el registro mensual de diciembre en t\u00e9rminos anualizados resulta del 38%. As\u00ed, el 2024 exhibi\u00f3 un claro camino de desaceleraci\u00f3n inflacionaria, en un marco de fuerte ancla fiscal y monetaria, junto con un ritmo de deslizamiento cambiario del 2% mensual (crawling peg<\/i>) y con una actividad econ\u00f3mica en recesi\u00f3n.<\/p>\n
En el detalle, la inflaci\u00f3n n\u00facleo marc\u00f3 una suba algo menor al nivel general (105,5% interanual), mientras que los estacionales exhibieron una variaci\u00f3n muy por debajo (87,3%), limitados en un a\u00f1o de demanda retra\u00edda.<\/p>\n
En sentido contrario, los precios regulados destacaron con un alza del 205,9%, en un marco de significativo ajuste. En particular las tarifas de servicios p\u00fablicos fueron las que m\u00e1s se acomodaron, entre los que resaltan electricidad, gas y otros combustibles (430% en GBA) y transporte p\u00fablico (308,1% en GBA), aunque tambi\u00e9n algunos servicios como prepagas (226,4% en GBA).<\/p>\n
En definitiva, la ligera aceleraci\u00f3n de diciembre se explic\u00f3 fundamentalmente por los precios de la carne, que explicaron m\u00e1s de un quinto del registro del mes, factor que no deber\u00eda repetirse a futuro. En t\u00e9rminos anuales, la inflaci\u00f3n se desaceler\u00f3 marcadamente, finalizando el a\u00f1o con el registro m\u00e1s bajo para un diciembre desde 2018.<\/p>\n
A\u00fan m\u00e1s, el \u00cdndice de Precios Mayoristas subi\u00f3 0,8% mensual en diciembre, desaceler\u00e1ndose desde 1,4% del mes anterior, un indicio m\u00e1s del actual camino de moderaci\u00f3n de precios. Hacia delante, el equipo econ\u00f3mico apuesta a un escenario que requiere mantener la desaceleraci\u00f3n en el marco electoral, tema que abordaremos a continuaci\u00f3n.<\/p>\n
Nuestro escenario base contempla una inflaci\u00f3n en torno al 23% interanual en 2025, en l\u00ednea con la intenci\u00f3n de las autoridades de sostener el sendero de moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en el marco electoral. En esta direcci\u00f3n, tanto la pol\u00edtica cambiaria como la salarial comenzaron el a\u00f1o operando en este sentido.<\/p>\n
En primer lugar, el crawling peg<\/i> es un claro inductor de la desinflaci\u00f3n. Por ello, tras tres meses de inflaci\u00f3n en torno al 2,6% mensual en promedio y con los precios de los bienes promediando el 1,9% mensual en el per\u00edodo, las autoridades han comunicado que reducir\u00e1n el ritmo de deslizamiento del tipo de cambio al 1% mensual desde el primero de febrero. La contracara es el proceso de apreciaci\u00f3n cambiaria, que continuar\u00eda durante el a\u00f1o.<\/p>\n Vale mencionarse, adem\u00e1s, que a fines de diciembre venci\u00f3 el Impuesto PAIS, que podr\u00eda admitir una moderaci\u00f3n adicional del registro inflacionario por el lado de los bienes o insumos importados.<\/p>\n Por su parte, si bien la brecha cambiaria es una de las variables a monitorear, el equipo econ\u00f3mico est\u00e1 dispuesto a contenerla. En este contexto, actualmente rige la restricci\u00f3n cruzada entre el MLC y el CCL, el Banco Central mantiene una intervenci\u00f3n directa en d\u00f3lares financieros (\u201cemisi\u00f3n cero\u201d desde julio del a\u00f1o pasado), y se sostiene la intervenci\u00f3n indirecta v\u00eda la oferta de divisas del d\u00f3lar blend (20% de las exportaciones). A esto se suma que el BCRA ha estado comprando divisas en lo que va de enero. Si alguna de estas variables sufre modificaci\u00f3n, la brecha podr\u00eda entrar en tensi\u00f3n, presionando sobre los precios de la econom\u00eda.<\/p>\n En tercer lugar, las autoridades sostendr\u00e1n la ortodoxia fiscal. Esta fue el ancla del programa econ\u00f3mico y no lo querr\u00e1n poner en riesgo. En este sentido, para los salarios del sector p\u00fablico las autoridades ofrecieron una suba del 1% mensual para el primer cuatrimestre del 2025 (en l\u00ednea con la pauta que intentan cristalizar), tras p\u00e9rdidas que rondaron el 20% real en 2024.<\/p>\n M\u00e1s all\u00e1 de que las negociaciones siguen en curso, porque la propuesta no fue aceptada por ninguno de los gremios m\u00e1s representativos (ATE y UPCN), no prevemos una recomposici\u00f3n del salario del sector para el nuevo a\u00f1o. Adem\u00e1s, seg\u00fan las propias autoridades se avanzar\u00eda en la reducci\u00f3n de los subsidios energ\u00e9ticos en este a\u00f1o (0,4 puntos del PBI), si bien el impacto en precios se estima limitado.<\/p>\n En cuanto a la pol\u00edtica de ingresos, las autoridades est\u00e1n mostrando mayor presencia en las negociaciones paritarias del nuevo a\u00f1o. Han afirmado que no homologar\u00e1n acuerdos con aumentos que superen a la inflaci\u00f3n, buscando establecer las expectativas en un nivel m\u00e1s bajo. En este sentido, se comienzan a ver ciertas paritarias formales acompa\u00f1ando la pauta salarial (que inician con un 1%), aunque con un contenido real algo distinto.<\/p>\n En detalle, tanto Camioneros, como la UOM y Encargados de edificios pautaron aumentos del 1,8% mensual para enero y 1,5% para febrero. Incluso, la UOM acord\u00f3 una suba del 1% para marzo. Por su parte, Comercio muestra un alza mayor (2,4%), aunque su acuerdo es previo, se cerr\u00f3 en noviembre.<\/p>\n No obstante, m\u00e1s all\u00e1 del aumento porcentual acordado, algunos gremios lograron subas reales superiores. A modo de ejemplo, la paritaria de Camioneros incluye el pago de un bono de $600.000 en cuatro cuotas entre enero y abril. Para un conductor de primera categor\u00eda, en enero el aumento resultante ser\u00eda de 24,1 por ciento.<\/p>\n Las partes tambi\u00e9n establecieron una cl\u00e1usula de revisi\u00f3n en el mes de marzo. Por su parte, la UOM acord\u00f3 subas acotadas y descendentes de cara al primer trimestre, aunque logr\u00f3 un aumento del 5,5% mensual retroactivo a noviembre como colch\u00f3n ante la postura m\u00e1s dura de las autoridades para el 2025.<\/p>\n De esta forma, la pol\u00edtica econ\u00f3mica se encuentra enfocada en continuar por el camino de la desaceleraci\u00f3n inflacionaria. En nuestro escenario base, el IPC podr\u00eda quebrar la barrera del 2% mensual en la primera mitad de a\u00f1o. No obstante, el escenario no est\u00e1 exento de desaf\u00edos.<\/p>\n Este recorrido requiere no s\u00f3lo una calma cambiaria, sino tambi\u00e9n una desaceleraci\u00f3n en los precios de los servicios, que contin\u00faan evolucionando por encima de los bienes (4,4% promedio mensual el \u00faltimo trimestre vs. 1,9%) en un contexto en el que los precios relativos contin\u00faan ajust\u00e1ndose.<\/p>\n Las autoridades est\u00e1n balanceando la correcci\u00f3n de tarifas con el objetivo fiscal, aunque resta alinear los precios de los dem\u00e1s servicios a una expectativa de inflaci\u00f3n menor. De hecho, el equipo econ\u00f3mico ha comenzado a moderar los aumentos de los servicios p\u00fablicos.<\/p>\n En el caso del agua, hasta noviembre se implementaron subas superiores al 4% mensual, en diciembre se habilit\u00f3 una del 3,1% y en enero del 1%. Para la energ\u00eda el\u00e9ctrica, los incrementos fueron mayores al 4% hasta septiembre, para despu\u00e9s acomodarse en el 2,7% en octubre noviembre y en torno al 1% en diciembre y enero. No obstante, los servicios de prepagas y telecomunicaciones contin\u00faan con subas por encima del 3,5% en el primer mes del a\u00f1o.<\/p>\n En definitiva, el equipo econ\u00f3mico est\u00e1 apostando a un escenario que requiere mantener la calma cambiaria y la desinflaci\u00f3n en el marco electoral. En nuestro escenario base (70% de probabilidad de ocurrencia hasta las elecciones legislativas) se estima una moderaci\u00f3n adicional del ritmo inflacionario, finalizando el 2025 con un registro anual del 23% diciembre \/ diciembre en un a\u00f1o de continuaci\u00f3n del esquema de pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n Las autoras son economistas Jefe de Fundaci\u00f3n Capital<\/b><\/i><\/p>\n<\/div>\n![\"El](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/YLKNX3D3XSPL3SPFX6ZAKGV5AU.jpg?auth=603d1012f005fb803ad6a2ecda89ee145233cb5fd8cab46980c8e1460be76357&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
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