![\"El](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/ZPMSGNDIZDN5B35YFNWK25RLFQ.jpg?auth=5e031cb65f2ad4f9eeccfa3fb41d5a601bdc2d0e20b647cc9b1e44b138593603&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>La reuni\u00f3n de directorio del Banco Central del \u00faltimo jueves gener\u00f3 una inusual expectativa en el mercado local. Rara vez la entidad conducida por Santiago Bausili<\/b> comunica oficialmente la decisi\u00f3n de mantener las tasas estables, pero debi\u00f3 hacerlo a trav\u00e9s de canales extraoficiales.<\/p>\n
La atenci\u00f3n con la que bancos, fondos y operadores financieros segu\u00edan el tema ten\u00eda un fundamento: en la semana la entidad comunic\u00f3 que para facilitar una mayor desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en febrero el d\u00f3lar oficial pasar\u00e1 a subir 1% cada mes, en lugar del 2% mensual que avanz\u00f3 en lo que va de la presidencia de Javier Milei<\/b>. <\/p>\n
Un ajuste a la baja de la tasa de referencia era, y todav\u00eda es, altamente probable (y no son pocos los que hicieron shorts<\/i> especulando con el recorte y terminaron perdiendo as\u00ed capital).<\/p>\n
Pero por ahora la baja del crawling peg no va a estar acompa\u00f1ada por una baja de la tasa de referencia en pesos. La decisi\u00f3n fue mal recibida por sectores de la oposici\u00f3n. La propia expresidenta Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner<\/b> se quej\u00f3 por la decisi\u00f3n de no bajar la tasa e ironiz\u00f3: \u201clarga vida al carry trade\u201d.<\/p>\n
El carry<\/i> al que se refiere la ex presidenta es fundamental para la marcha firma del mercado cambiario oficial. El esquema combina la oferta de financiamiento en d\u00f3lares a tasas bajas con tipos de inter\u00e9s en pesos que superan la depreciaci\u00f3n esperada del tipo de cambio. <\/p>\n
Seg\u00fan operadores, las tasas de prefinanciaci\u00f3n de exportaciones se ubican entre el 3,5% y el 4% anual en d\u00f3lares, mientras que en pesos las Lefi y Lecap ofrecen tasas efectivas de hasta 39% efectivo anual. Este diferencial impulsa a los exportadores a tomar deuda en d\u00f3lares, liquidar esas divisas en el mercado oficial y colocar los pesos obtenidos en activos de alto rendimiento.<\/p>\n
![\"Analistas](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/GJUOIA6DJJC5ZOQ5LVNY3IWIIQ.jpg?auth=be63100ef2cc87c788eb0c0afa8e7e14f743fd43b0f3012b2774085bf0d3bbda&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>El Banco Central, al comprar parte de los d\u00f3lares liquidados por los exportadores, incrementa sus reservas. Esos operadores cuando cobran sus ventas externas utilizan esos ingresos para cancelar los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares, cerrando as\u00ed el circuito financiero. Este esquema incentiva a los exportadores a adelantar la liquidaci\u00f3n de divisas y a los importadores a diferir sus compras, ya que la expectativa de un menor ritmo de devaluaci\u00f3n reduce el costo de mantener posiciones en pesos.<\/p>\n
Seg\u00fan Nery Persichini<\/b> de GMA Capital, el mantenimiento de la tasa y la reducci\u00f3n del crawling peg buscan m\u00faltiples objetivos: \u201caumentar la tasa real de la econom\u00eda si las expectativas de inflaci\u00f3n siguen bajando e incentivar una mayor oferta de d\u00f3lares, tanto financiera como comercial\u201d. Lo dicho: en este contexto, los exportadores adelantan liquidaciones por la presi\u00f3n de las tasas en pesos, mientras que los importadores diferir\u00edan sus compras hasta febrero, esperando una menor suba del d\u00f3lar oficial.<\/p>\n
Por su parte, Juan Manuel Truffa<\/b> de Outlier<\/b> considera que el Banco Central prefiere que la tasa de inter\u00e9s descienda naturalmente por presi\u00f3n del mercado secundario. Seg\u00fan \u00e9l, \u201cno quieren cometer el error de bajarla ellos sin que el mercado la fije m\u00e1s abajo, por miedo a cometer un error no forzado\u201d. Esto explica que las tasas secundarias de las letras Lefi<\/b> y Lecap<\/b> todav\u00eda se mantengan en niveles elevados, funcionando como una referencia impl\u00edcita para la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n Para Truffa el rendimiento del carry trade<\/i> se puede calcular restando el crawling peg<\/i> mensual estimado del 1% a la tasa efectiva anual (TEA) de las Letras del Tesoro. Por ejemplo, tomando una Letra como la Lecap que vence el 14 de febrero, que paga 2,8% de tasa efectiva mensual (TEM) y considerando un per\u00edodo de 30 d\u00edas, se obtiene una tasa efectiva anual en pesos cercana al 39%. Al descontar la devaluaci\u00f3n mensual del 1%, el rendimiento ajustado se sit\u00faa en el 23,8% anual en d\u00f3lares, lo que refuerza la l\u00f3gica de arbitraje financiero en el contexto actual.<\/p>\n Un factor clave para entender la cautela del Banco Central es la estacionalidad de la demanda de dinero. Cada fin de a\u00f1o, empresas y familias incrementan su necesidad de pesos para afrontar los gastos extraordinarios de consumo, fiestas y vacaciones. Sin embargo, a medida que esos pagos se completan y los pesos regresan al sistema financiero, la demanda de dinero cae, generando presiones inflacionarias.<\/p>\n Esta din\u00e1mica, que antes supo ser apodada como la \u201ctrampa de febrero\u201d, ya ocasion\u00f3 problemas en el pasado cuando relajamientos monetarios de fin de a\u00f1o derivaron en brotes inflacionarios en los primeros meses del siguiente. <\/p>\n Seg\u00fan analistas, este contexto podr\u00eda haber llevado al Banco Central a mantener una tasa de inter\u00e9s de referencia alta para evitar desajustes en la econom\u00eda al comienzo del nuevo a\u00f1o.<\/p>\n<\/div>\n![\"El](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/2MZMWQMRWJP2FUDMCW3INW3AFY.jpg?auth=c3a30a58fc940993f8db37a236796f43adcad94d44f66b839d8d33601c2dcd39&smart=true&width=992&height=606&quality=85\")
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