![\"Caputo](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/7XZHBWKRCRHBZMI242IYQEECSM.jpg?auth=7fb4640d55346bff4e9712d1abd0f88f075eb8bad95bfc8198baa9e19f0992ce&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
<\/picture>El ida y vuelta entre el Gobierno y el Fondo Monetario Internacional incluy\u00f3 un debate t\u00e9cnico sobre cu\u00e1les fueron las causas que explicaron la ca\u00edda en la tasa de inflaci\u00f3n anual en 2024 y a qu\u00e9 medidas del plan econ\u00f3mico libertario se puede atribuir ese proceso. As\u00ed qued\u00f3 plasmado en el intercambio t\u00e9cnico que tuvieron los t\u00e9cnicos de ambas partes en las \u00faltimas semanas y en un contexto de negociaciones hacia un acuerdo que incluya un financiamiento mayor para acelerar la salida del cepo cambiario.<\/p>\n
El choque de visiones entre los t\u00e9cnicos del FMI y los funcionarios fue explicitado en el \u00faltimo informe aprobado por el directorio del organismo. Se trata de la evaluaci\u00f3n Ex Post <\/i>del programa Extended Fund Facility<\/i> (EFF), que firm\u00f3 el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez<\/b> en marzo de 2022 y que finaliz\u00f3 con el \u00faltimo d\u00eda de 2024. El Fondo Monetario, por mandato, debe realizar este tipo de ex\u00e1menes de implementaci\u00f3n y resultados antes de embarcarse en un acuerdo nuevo, como sucede en la actualidad.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de los marcados elogios del staff del FMI al primer a\u00f1o de programa econ\u00f3mico de Javier Milei<\/b>, el organismo no se priv\u00f3 de se\u00f1alar advertencias sobre lo que necesitar\u00e1 el Gobierno en lo sucesivo: un perfil de ajuste fiscal distinto, acceso a los mercados garantizado por la salida del cepo cambiario, tipo de cambio m\u00e1s flexible que el r\u00edgido esquema de crawling peg<\/i> actual y un refuerzo de las partidas sociales.<\/p>\n
En ese contexto, el Fondo Monetario interpret\u00f3 que la ca\u00edda del ritmo de la inflaci\u00f3n a lo largo de 2024 obedeci\u00f3 a una raz\u00f3n con mayor peso que otras. \u201cLa pol\u00edtica fiscal asumi\u00f3 la mayor parte del esfuerzo de desinflaci\u00f3n\u201d, consideraron los t\u00e9cnicos del organismo y se\u00f1alaron que desde ese punto de partida \u201cse comenz\u00f3 a trabajar en la mejora del balance del Banco Central\u201d.<\/p>\n
\u201cLas tasas de inter\u00e9s mensuales cayeron por debajo de la inflaci\u00f3n b\u00e1sica mensual a partir de diciembre de 2023, y las tasas de inter\u00e9s reales se volvieron negativas. Esto ayud\u00f3 a reducir las p\u00e9rdidas cuasifiscales del BCRA, disminuy\u00f3 los costos de inter\u00e9s de la deuda gubernamental y desaceler\u00f3 a\u00fan m\u00e1s la tasa de crecimiento de la base monetaria\u201d, plante\u00f3 el staff.<\/p>\n
El FMI tiene, tradicionalmente, una visi\u00f3n de tasas de inter\u00e9s positivas para combatir la inflaci\u00f3n, que es lo opuesto a lo que hizo el equipo econ\u00f3mico durante los primeros meses de mandato.<\/p>\n
En una de las \u00faltimas p\u00e1ginas del informe Ex Post<\/i>, en el que se refleja cu\u00e1l es la visi\u00f3n que tienen los funcionarios que participaron de las conversaciones, el equipo econ\u00f3mico sali\u00f3 al cruce de esa opini\u00f3n. \u201cNo estamos de acuerdo con la evaluaci\u00f3n del informe de que \u2018la pol\u00edtica fiscal carg\u00f3 con la mayor parte del esfuerzo desinflacionario\u2019\u201d, mencion\u00f3 el Poder Ejecutivo.<\/p>\n
\u201cSin los cambios correspondientes en la pol\u00edtica monetaria y cambiaria, Argentina habr\u00eda ca\u00eddo en la hiperinflaci\u00f3n a pesar del ajuste fiscal. Un nuevo marco de pol\u00edtica monetaria, que introdujo agregados monetarios cuantitativos a partir de junio de 2024, fue esencial para romper las expectativas de inflaci\u00f3n y acelerar el proceso de desinflaci\u00f3n\u201d, opinaron los integrantes del equipo econ\u00f3mico. T\u00edpicamente, de este tipo de di\u00e1logo forman parte funcionarios del Ministerio de Econom\u00eda y del Banco Central.<\/p>\n
\u201cAl mismo tiempo, el tipo de cambio m\u00f3vil del 2% fue fundamental para anclar las expectativas de inflaci\u00f3n y tipo de cambio. Adem\u00e1s, permiti\u00f3 al BCRA adquirir m\u00e1s de USD 21.000 millones\u201d, defendi\u00f3 el Gobierno su enfoque sobre el esquema cambiario. Incluso resalt\u00f3 que si no fuera por giros de divisas anticipados para pagos de deuda, el BCRA podr\u00eda haber cumplido la meta de acumulaci\u00f3n de reservas de fin de a\u00f1o, que en los papeles no alcanz\u00f3 a cubrir.<\/p>\n
![\"Georgieva](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/ZHOKZUN4PVIMTVZINC7F22OMPE.jpg?auth=8582e95ef33957f0ed4645f90e4d48d7c53125bca3d3d4a78974fb3cf6553d61&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>Entre los especialistas las opiniones son divergentes. Para Aldo Abram<\/b>, economista de Libertad y Progreso, \u201ces sumamente importante que el Gobierno haya comenzado con un fuerte ajuste fiscal y equilibrando sus cuentas, porque eso quiere decir que garantiza que no va a haber que financiar el exceso de gastos con el Banco Central, lo que le da la posibilidad de manejar la pol\u00edtica monetaria, cosa que antes no pod\u00eda\u201d, coment\u00f3 a Infobae<\/b>.<\/p>\n
\u201cEs cierto que con el ajuste fiscal no es suficiente, porque el Banco Central podr\u00eda emitir m\u00e1s pesos de lo que la gente demanda, en vez de para financiar al Gobierno, como ven\u00edan haciendo en las \u00faltimas d\u00e9cadas\u201d, insisti\u00f3 Abram.<\/p>\n
\u201cEl Banco Central est\u00e1 mucho menos quebrado (que antes), pero sigue siendo un Banco Central con alg\u00fan grado de quiebra que hay que resolver, es algo que lo obliga por ah\u00ed a emitir un poco m\u00e1s de lo que necesitar\u00edamos para tener un d\u00edgito de inflaci\u00f3n al a\u00f1o, pero calculo que en 2025 – 2026, se va se estabilizar\u00e1\u201d, dijo el economista de Libertad y Progreso.<\/p>\n
Federico Filippini<\/b>, economista jefe de Adcap Grupo Financiero, opin\u00f3: \u201cEl rol del ancla cambiario -junto con una pol\u00edtica monetaria consistente- fue fundamental para bajar la inflaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
\u201cClaramente, el ajuste fiscal tambi\u00e9n ayud\u00f3 en este sentido, pero de un modo m\u00e1s indirecto, el ajuste fue fundamental para darle credibilidad al programa\u201d, dijo Filippini a Infobae<\/b>.<\/p>\n
\u201cMirando el 2024 vemos que, las dudas sobre la capacidad del gobierno de sostener el ajuste se expresaron en volatilidad en los mercados financieros, los d\u00f3lares paralelos y, relacionado a lo \u00faltimo, la credibilidad sobre la capacidad para sostener el ritmo del crawling peg<\/i>. De hecho, Argentina ha implementado distintos programas de estabilizaci\u00f3n basados en tipo de cambio, algunos con m\u00e1s o menos apalancamiento en la pata fiscal. Comparado con los programas anteriores, en t\u00e9rminos de inflaci\u00f3n, el programa del 2024 tuvo un underperformance<\/i> (bajo rendimiento) reduciendo la inflaci\u00f3n m\u00e1s despacio\u201d, explic\u00f3 el economista de Adcap.<\/p>\n Un informe de la consultora LCG, posterior a la difusi\u00f3n del IPC de diciembre concluy\u00f3 que \u201caun con la aceleraci\u00f3n en el mes, el Gobierno logr\u00f3 cerrar el a\u00f1o con una clara convergencia de la inflaci\u00f3n, ubic\u00e1ndola en t\u00e9rminos interanuales por debajo de los niveles recibidos. El disciplinamiento de precios v\u00eda el ancla cambiaria y la recesi\u00f3n, adem\u00e1s del equilibrio fiscal que destaca un cambio de r\u00e9gimen, fueron determinantes\u201d.<\/p>\n De todas formas, tambi\u00e9n alert\u00f3 que \u201cla reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n a niveles actuales es claramente el mayor activo del oficialismo, pero a\u00fan queda camino por recorrer. La convergencia hacia un r\u00e9gimen de baja inflaci\u00f3n terminar\u00e1 de verse cuando desaparezca la disciplina recesiva, y la puja distributiva sea m\u00e1s impetuosa, todo en un contexto de precios relativos equilibrados (por ejemplo, tarifas o d\u00f3lar)\u201d, complet\u00f3 LCG.<\/p>\n Al debate tambi\u00e9n se sum\u00f3 PxQ, la consultora que fund\u00f3 el ex viceministro de Econom\u00eda Emmanuel \u00c1lvarez Agis<\/b>. \u201cEl crawl<\/i> mensual viene siendo una pol\u00edtica clave para la estabilizaci\u00f3n macro, al punto que es un ancla tan o m\u00e1s importante que la fiscal (depende de la aproximaci\u00f3n te\u00f3rica que se tenga)\u201d, indic\u00f3 en un informe reciente. \u201cEl ancla cambiaria, en la medida que fue cre\u00edble, fue fundamental para que la inflaci\u00f3n baje (…) La contracara es que el tipo de cambio real se aprecia todos los meses dado que la inflaci\u00f3n corre por encima de la variaci\u00f3n del tipo de cambio\u201d, mencion\u00f3.<\/p>\n Tambi\u00e9n interpret\u00f3 esa consultora que, dada la importancia del ancla cambiaria, la salida del cepo no ser\u00e1 acelerada. \u201cNuestra apuesta implica que La Libertad Avanza utilice la victoria electoral de medio t\u00e9rmino para no solo consolidar un ajuste fiscal que, en ese caso, tendr\u00eda un incuestionable apoyo social, sino tambi\u00e9n para tratar de acelerar el ingreso de divisas por la cuenta capital que permita sostener la clave de la desinflaci\u00f3n: la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio\u201d, concluy\u00f3 PxQ.<\/p>\n<\/div>\n![\"El](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/VW3YKXPALBAVTIINYCVDNALKRI.jpg?auth=59054e12062f97f2191eb2fc93d307c98f2664dee531ebfe6a00798fd6335abc&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
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