![\"Lula](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/XEGDWTZLH7N7QTW3YKGNLOJNCM.jpg?auth=590e09e179b1956bcea2ca3aadfa3fcdc81ca7276c90b4f1c57bb9bd975256ca&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
<\/picture>\nREUTERS\/Adriano Machado<\/figcaption><\/div>\n
La situaci\u00f3n econ\u00f3mica en Brasil, que un reciente informe de la consultora Abeceb consider\u00f3 el riesgo m\u00e1s importante para la econom\u00eda argentina en 2025, no tiene salida a la vista. Se trata de una crisis fiscal y de confianza cuyo alcance es dif\u00edcil de predecir pero que, seg\u00fan advierte un estudio de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), \u201ctiene gran impacto para nuestro pa\u00eds y para el mercado de granos en general\u201d.<\/p>\n
El real fue la moneda que m\u00e1s se depreci\u00f3 (27,4%) respecto al d\u00f3lar durante 2024, proceso que se aceler\u00f3 sobre el final del a\u00f1o con una corrida contras las voluminosas reservas \u2013por cierto voluminosas- del Banco Central de Brasil, que en el \u00faltimo trimestre de 2024 vendi\u00f3 42.316 millones de d\u00f3lares (33.000 millones solo en el \u00faltimo mes) para evitar una devaluaci\u00f3n a\u00fan mayor.<\/p>\n
\u201cEste debilitamiento del real aumenta la competitividad de los productos de Brasil con relaci\u00f3n a los de los dem\u00e1s pa\u00edses y es de particular importancia para la agroindustria. Brasil es el mayor exportador de soja y el segundo mayor de ma\u00edz y espera una cosecha r\u00e9cord para este a\u00f1o. En este contexto, un real depreciado tiende a reducir el peso de los costos para los productores brasile\u00f1os y aumenta la disposici\u00f3n a vender los granos por precios en moneda local m\u00e1s altos, lo que pone presi\u00f3n sobre las cotizaciones internacionales\u201d, dice la investigaci\u00f3n de la bolsa rosarina, firmada por los economistas Julio Calzada, Blas Rozadilla, Mat\u00edas Contardi y Bruno Ferrari.<\/b><\/p>\n
Entre las causas de la devaluaci\u00f3n los autores citan la desaceleraci\u00f3n de las principales econom\u00edas del mundo, incluidas las de EEUU y China, pa\u00eds con el que Brasil mantiene un fuerte super\u00e1vit comercial.<\/p>\n
\u201cEso hizo prever un estancamiento de la demanda de materias primas, presionando sobre los precios de los commodities, que finalizaron 2024 con importantes bajas. Para Brasil, cuyas principales exportaciones son productos primarios, esto impact\u00f3 directamente en el saldo de la balanza comercial y en la recaudaci\u00f3n fiscal, dificultando las metas de reducci\u00f3n del d\u00e9ficit\u201d,, explica el trabajo.<\/p>\n
En la primera mitad del a\u00f1o tambi\u00e9n pes\u00f3 la mora de la Fed (Banco Central) de EEUU en iniciar la baja de tasas de inter\u00e9s; el primer recorte, de solo 25 puntos b\u00e1sicos, fue en septiembre. Ya en junio el real se hab\u00eda devaluado significativamente. As\u00ed, en la segunda mitad del a\u00f1o se aceler\u00f3 la inflaci\u00f3n, en el contexto de una econom\u00eda brasile\u00f1a recalentada, bajo desempleo y crecientes dudas sobre la trayectoria de la deuda p\u00fablica y la capacidad y decisi\u00f3n del gobierno para equilibrar las cuentas.<\/p>\n
![\"Los](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/NEZDVNQL45FU7EJ7P54N6URONQ.JPG?auth=fe01c2bae304b907c327b731c6d363597f0c52975f760cfc7e45b9ad053ab417&smart=true&width=992&height=744&quality=85\")
<\/picture>\u201cLas principales dudas se concentran en las nuevas reglas de definici\u00f3n de las metas de gasto y d\u00e9ficit p\u00fablico\u201d, dice el informe, que describe el circulo vicioso entre inflaci\u00f3n, aumentos de la tasa Selic y aumento de los intereses sobre la deuda, algo similar a lo que la Argentina vivi\u00f3 durante el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez<\/b> y se hizo cr\u00edtico en 2022 y 2023.<\/p>\n
Adem\u00e1s, subraya la bolsa rosarina, \u201cotra tensi\u00f3n pol\u00edtica que pesa en esta din\u00e1mica es la salida de la presidencia del Banco Central de Roberto Campos Neto<\/b> tras la finalizaci\u00f3n de su mandato. Campos Neto hab\u00eda empezado su mandato en la mitad del mandato del gobierno de Jair Bolsonaro <\/b>y ahora es el turno del designado por Lula da Silva, Gabriel Gal\u00edpolo<\/b>, que inici\u00f3 su mandato con la llegada de 2025 \u201cy genera expectativas de pol\u00edticas m\u00e1s laxas, que pueden estar en contra de lo pretendido por el mercado\u201d.<\/p>\n
En este enrevesado contexto fiscal y pol\u00edtico, el reciente salto del d\u00f3lar se dio tras el anuncio del ministro de Econom\u00eda, Fernando Haddad<\/b>, de un paquete de medidas de contenci\u00f3n del gasto que no convenci\u00f3 a los mercados y, peor a\u00fan, al modificar el m\u00ednimo no imponible del impuesto a los ingresos, aument\u00f3 las dudas sobre el compromiso y capacidad del gobierno para controlar el gasto y la din\u00e1mica de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n
La parte m\u00e1s contundente del estudio de la BCR desmenuza, precisamente, el marco fiscal que \u2013dice- \u201cmantiene una gran inconsistencia al tener un importante grupo de partidas que fueron definidas para crecer por encima de los l\u00edmites estipulados para el gasto total\u201d. En ese marco, prosigue, \u201cel fortalecimiento internacional del d\u00f3lar se complot\u00f3 con las d\u00e9biles cuentas nacionales brasileras, que en noviembre de 2024 exhibieron el d\u00e9ficit fiscal m\u00e1s importante en lo que del siglo, dejando de lado el a\u00f1o de la pandemia\u201d. De all\u00ed las dudas del mercado sobre la capacidad o intenci\u00f3n del gobierno llev\u00f3 a los operadores a apostar contra el real.<\/p>\n
El estudio describe c\u00f3mo el gobierno de Lula descuid\u00f3 las cuentas fiscales y fue agigantando el problema. \u201cLuego de la pandemia, las cuentas p\u00fablicas brasileras tendieron a equilibrarse por lo menos en cuanto al cumplimiento de sus obligaciones operativas, dejando el resultado primario en super\u00e1vit durante los dos a\u00f1os siguientes al 2020. Sin embargo, r\u00e1pidamente en 2023 los gastos operativos volvieron a ubicarse por encima de los ingresos estatales, din\u00e1mica que se intensific\u00f3 durante 2024. El <\/b>aumento del gasto p\u00fablico del gobierno central fue del 12% en t\u00e9rminos reales, el crecimiento interanual m\u00e1s importante desde 2010 sin contemplar el a\u00f1o de la pandemia\u201d.<\/p>\n Si bien el sistema previsional explica el 42% del gasto total del gobierno central, el problema no estuvo all\u00ed, sino en \u201cotros gastos\u201d, que incluyen beneficios sociales, subsidios, educaci\u00f3n, compensaciones legales e inversi\u00f3n en desarrollo regional, \u201cque en conjunto crecieron 30% anual y explican el 44% del aumento del gasto en 2024\u2033.<\/p>\n Un caso especial es el de Bolsa Familia, un programa de apoyo <\/b>a familias en situaci\u00f3n de pobreza o extrema pobreza sancionado en 2004 y que de 2021 a 2024, abarcando los dos \u00faltimos a\u00f1os de Bolsonaro y los dos primeros de Lula, se sextuplic\u00f3. Esto es, aument\u00f3 un 500 por ciento. \u201cEl estrepitoso aumento de las erogaciones del gobierno central ha venido a financiarse con la colocaci\u00f3n de deuda soberana, que en noviembre del 2024 alcanz\u00f3 un stock de 7,2 billones (millones de millones) de reales, equivalente a 1,3 billones de d\u00f3lares\u201d (cerca del doble del PBI de la Argentina), explica el estudio.<\/p>\n El estrepitoso aumento de las erogaciones se financi\u00f3 con la colocaci\u00f3n de deuda, que en noviembre de 2024 alcanz\u00f3 los 7,2 billones de reales, equivalente a 1,3 billones de d\u00f3lares, el doble del PBI de la Argentina<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n \u201cDicho stock de deuda hoy genera una importante carga en las cuentas nacionales, debido a lo gravoso de los pagos de intereses\u201d, subrayan los autores, y precisan que seg\u00fan los \u00faltimos datos oficiales, \u201cel d\u00e9ficit consolidado hacia noviembre del 2024 fue de 9,5% del PBI\u201d, de los cuales el 83% se debe al pago de intereses de la deuda y de estos un 90% son obligaciones del gobierno central.<\/p>\n El estudio aclara que casi la totalidad de la deuda p\u00fablica brasile\u00f1a es con acreedores locales y no sufre un descalce directo de monedas entre ingresos y obligaciones<\/b>, por lo que \u201ca priori, una devaluaci\u00f3n del real no afectar\u00eda (directamente) el stock de deuda\u201d. Pero, advierte, \u201cla composici\u00f3n de la deuda financiera seg\u00fan su par\u00e1metro de indexaci\u00f3n s\u00ed esconde un mecanismo que resulta adverso entre expectativas devaluatorias, inflacionarias y nivel de deuda\u201d.<\/p>\n Ah\u00ed aflora un problema similar al que hasta la primera mitad de 2024 atorment\u00f3 al BCRA: el crecimiento de los llamados \u201cpasivos remunerados\u201d (primero Lebacs, luego Leliqs y Pases).<\/p>\n \u201cEl 43% de la deuda emitida \u2013precisa la investigaci\u00f3n- est\u00e1 atada a la tasa de referencia Selic. Un incremento en dicha tasa incrementar\u00eda el peso del pago de los intereses sobre el total de la deuda, profundizando el agujero fiscal e intensificando las apuestas en contra del real y convalidando una depreciaci\u00f3n mayor\u201d.<\/p>\n La circularidad de la ecuaci\u00f3n, prosigue, se completa con el objetivo de metas de inflaci\u00f3n del Banco Central de Brasil (BCB), que utiliza la Selic como principal instrumento de pol\u00edtica monetaria. En su \u00faltima reuni\u00f3n del a\u00f1o, el BCB, frente a las elevadas proyecciones de inflaci\u00f3n resolvi\u00f3 aumentar en 100 puntos b\u00e1sicos la tasa de referencia. Con expectativas de tres nuevos aumentos en la primera parte del a\u00f1o, se estima que alcance niveles del 15% en mayo de este 2025\u2033.<\/p>\n Por cierto, las reservas internacionales del BCB son a\u00fan abultadas, unos USD 329 700 millones, seg\u00fan datos preliminares a diciembre, pero este es el segundo nivel m\u00e1s bajo de reservas desde 2010 debido, entre otras causas, \u201cal peor diciembre de la historia\u201d, con fuertes intervenciones para evitar una devaluaci\u00f3n a\u00fan mayor del real y en el contexto del mayor d\u00e9ficit en la cuenta corriente del balance de pagos de los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n As\u00ed las cosas, dice la BCR, \u201cBrasil se configura como un pa\u00eds que depende fuertemente del ingreso de capitales v\u00eda cuenta capital o financiera para poder mantener la estabilidad macroecon\u00f3mica de largo plazo. Por el lado de la cuenta capital, en los \u00faltimos a\u00f1os se viene incrementando un proceso de desinversi\u00f3n en activos no financieros\/no producidos. La cuenta financiera contin\u00faa sosteniendo el balance en general, principalmente por un gran ingreso de d\u00f3lares por Inversi\u00f3n Extranjera Directa, una gran fortaleza de Brasil\u201d.<\/p>\n<\/div>\n![\"En](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/GLEYUE4P3BCSPOVGIX4OYLVJLE.jpg?auth=c6ff4dfc30b5c42c7a4d164a080646bc189039dd3aa85d017e8577e7b411de3d&smart=true&width=992&height=661&quality=85\")
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\nFoto: Shutterstock<\/figcaption><\/div>\n![\"Las](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/ZFY3JMDENFEUPDKVPMLQPQ2XJU.JPG?auth=4fb0373074f61fbd237b279d953b3f700078b558f071337e30c47240a3a80e23&smart=true&width=992&height=744&quality=85\")
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