{"id":31352,"date":"2025-01-11T10:45:02","date_gmt":"2025-01-11T13:45:02","guid":{"rendered":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/2025\/01\/11\/por-primera-vez-en-los-ultimos-cuatro-gobiernos-cayo-la-deuda-estatal-neta\/"},"modified":"2025-01-11T10:45:02","modified_gmt":"2025-01-11T13:45:02","slug":"por-primera-vez-en-los-ultimos-cuatro-gobiernos-cayo-la-deuda-estatal-neta","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/2025\/01\/11\/por-primera-vez-en-los-ultimos-cuatro-gobiernos-cayo-la-deuda-estatal-neta\/","title":{"rendered":"Por primera vez en los \u00faltimos cuatro gobiernos cay\u00f3 la deuda estatal neta"},"content":{"rendered":"

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Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner, Mauricio Macri, Alberto Fern\u00e1ndez y Javier Milei<\/figcaption><\/div>\n

El pago de vencimientos de deuda por poco m\u00e1s de USD 4.300 millones, que hasta el jueves \u00faltimo dej\u00f3 las reservas brutas del Banco Central (BCRA) levemente por debajo de USD 31.000 millones, representa un nuevo hito en la evoluci\u00f3n de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n

A menudo, en el debate pol\u00edtico, el tema se limita a las obligaciones en moneda extranjera -en especial, en d\u00f3lares- y a asumir que los \u00fanicos acreedores que cuentan son los bonistas privados y el FMI. Esa visi\u00f3n restringida excluye las deudas en moneda local, desconoce las obligaciones del BCRA y tambi\u00e9n la composici\u00f3n y los cambios en las reservas internacionales de la entidad.<\/p>\n

Cuando se tienen en cuenta esas cuestiones, lo m\u00e1s sorprendente es que de los \u00faltimos cuatro gobiernos los dos que m\u00e1s endeudaron en t\u00e9rminos netos al Estado argentino fueron los de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner<\/b> (CFK) y Alberto Fern\u00e1ndez<\/b>. Este \u00faltimo engros\u00f3 el endeudamiento neto del Estado en m\u00e1s de USD 104.000 millones equivalentes, y el segundo de CFK en casi USD 70.000 millones, contra un aumento de la deuda neta de poco m\u00e1s de USD 45.000 millones durante la gesti\u00f3n de Mauricio Macri<\/b> y una reducci\u00f3n de m\u00e1s de USD 46.000 millones en los primeros 13 meses de gobierno de Javier Milei<\/b>.<\/p>\n

De este modo, se llega a la conclusi\u00f3n, para muchos sorprendente, de que los \u00faltimos dos gobiernos kirchneristas aumentaron la deuda estatal neta de la Argentina en m\u00e1s de USD 170.000 millones.<\/p>\n

Adem\u00e1s, si para comparar mejor los datos se toma el ritmo mensual de endeudamiento neto -siempre en d\u00f3lares equivalentes, valuando las obligaciones en pesos al tipo de cambio oficial de cada momento- el resultado es que durante la presidencia de Alberto Fern\u00e1ndez la deuda neta del Estado creci\u00f3 USD 2.174 millones por mes, durante CFK2 lo hizo a USD 1.448 millones, durante el de Macri a USD 904 millones y en los primeros 13 meses de gesti\u00f3n mile\u00edsta la deuda estatal neta se redujo unos USD 3.552 millones mensuales.<\/p>\n

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El segundo gobierno de Cristina Kirchner y el de Alberto Fern\u00e1ndez fueron los que m\u00e1s aumentaron la deuda estatal neta; en conjunto, por m\u00e1s de USD 170.000 millones<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

Estos resultados surgen de un trabajo de Pablo Repetto<\/b>, jefe de Research<\/i> de Aurum Valores, que desde hace a\u00f1os mide el nivel de endeudamiento del gobierno en forma neta.<\/p>\n

\u201cNo es una estad\u00edstica oficial, pero entendemos que la deuda relevante es la que tiene el Estado Nacional en forma consolidada con los acreedores privados y con los organismos internacionales (OOII) ya que es la que verdaderamente requiere una necesidad de rolleo o \u2013eventualmente- repago\u201d dijo Repetto a Infobae<\/b>.<\/p>\n

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\u201cLa informaci\u00f3n de la deuda surge de los datos del BCRA y de los datos trimestrales de deuda que publica la Secretar\u00eda de Finanzas, que es la \u00fanica fuente de informaci\u00f3n oficial donde se discrimina la deuda intra Sector P\u00fablico Nacional (SPN)\u201d, cont\u00f3 Repetto (Foto: Reuters)<\/figcaption><\/div>\n

Cabe aclarar que las fechas de corte de la informaci\u00f3n no coinciden exactamente con los del mandato de cada presidencia, pero esto no invalida las conclusiones. \u201cLa informaci\u00f3n surge de los datos del BCRA y de los datos trimestrales de deuda que publica la Secretar\u00eda de Finanzas, que es la \u00fanica fuente de informaci\u00f3n oficial donde se discrimina la deuda intra Sector P\u00fablico Nacional (SPN)\u201d, cont\u00f3 Repetto.<\/p>\n

Esa discriminaci\u00f3n, explic\u00f3, permite distinguir la deuda en moneda extranjera y en pesos en poder de privados \u201cque luego ajustamos en base a estimaciones propias de los meses de noviembre 2019 y 2023, a fin ajustar mejor el inicio\/fin de cada per\u00edodo presidencial usando datos oficiales de deuda bruta de la Secretar\u00eda de Finanzas. Para 2024 usamos datos oficiales al tercer trimestre, luego proyectamos a noviembre en base a los datos de deuda bruta y por \u00faltimo usamos una estimaci\u00f3n propia en funci\u00f3n de las emisiones de deuda de diciembre, dado que a\u00fan no se ha publicado ning\u00fan dato oficial de deuda a fin de a\u00f1o\u201d.<\/p>\n

El Estado Nacional tiene un stock de Reservas Netas (definido como el total de Reservas Brutas menos encajes menos swaps) \u201cque influyen a la hora de medir los stocks de lo llamamos Deuda Estatal Neta\u201d, precis\u00f3 el economista.<\/p>\n

Por otra parte, a\u00f1adi\u00f3, en el \u00faltimo a\u00f1o el Tesoro consolid\u00f3 un ahorro en forma de dep\u00f3sitos en el BCRA. \u201cDe estos \u00faltimos solo consideramos los dep\u00f3sitos en pesos acumulados en el Central, ya que los dep\u00f3sitos en divisas extranjeras en el BCRA est\u00e1n incluidos en el stock de Reservas Brutas y no son descontados para llegar al stock de Reservas Netas\u201d, detall\u00f3. \u201cSiempre que contemos con informaci\u00f3n a la fecha de corte se toman datos oficiales, y en algunos casos cuando a la fecha de corte no se dispone de ellos, se hacen algunas estimaciones propias\u201d.<\/p>\n

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Si uno se limita a los datos oficiales sobre la deuda bruta en cabeza del Tesoro, al 30 de noviembre pasado esta hab\u00eda aumentado a poco m\u00e1s de USD 464.000 millones<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

La metodolog\u00eda es id\u00e9ntica a la que aplicaba Gabriel Rubinstein<\/b>, exviceministro de Sergio Massa<\/b>, de qui\u00e9n Repetto era economista asociado en la consultora GRA. De hecho, hasta su ingreso al gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez, Rubinstein destac\u00f3 en notas period\u00edsticas y por redes sociales que la evoluci\u00f3n de la \u201cdeuda estatal neta\u201d desment\u00eda el relato del supuesto \u201cdesendeudamiento\u201d kirchnerista.<\/p>\n

Sucede, por caso, que si uno se limita a los datos oficiales, que dan cuenta de la deuda bruta en cabeza del Tesoro, al 30 de noviembre pasado, esta aument\u00f3 a poco m\u00e1s de USD 464.000 millones.<\/p>\n

\"infografia\"<\/p>\n<\/div>\n

El estudio m\u00e1s afinado de Repetto incluye como primer nivel de desagregaci\u00f3n el c\u00e1lculo de la deuda en moneda extranjera del Tesoro, que incluye el stock de deuda en moneda extranjera con el sector privado, los atrasos con los holdouts<\/i> y -a partir de 2024- la deuda en d\u00f3lares del BCRA por el stock pendiente de pago de Bopreales, un t\u00edtulo creado por el actual gobierno.<\/p>\n

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El c\u00e1lculo de la deuda neta en moneda extranjera toma el stock de obligaciones en divisas del Tesoro, los atrasos con holdouts<\/i> y los pagos pendientes de Bopreales por parte del BCRA<\/p><\/blockquote>\n<\/div>\n

El siguiente paso es el c\u00e1lculo de las \u201cReservas Netas en moneda extranjera\u201d, que resta al stock de reservas brutas los encajes en d\u00f3lares (la parte de los dep\u00f3sitos en divisas que los bancos comerciales son obligados a guardar en el BCRA y que en rigor pertenecen a los depositantes) y el canje (swap) de monedas con China, que en la parte usada es deuda neta con el gigante asi\u00e1tico.<\/p>\n

\u201cLa suma de la deuda en moneda extranjera del Tesoro m\u00e1s la deuda por Bopreales menos el stock de Reservas Netas en moneda extranjera determina la Deuda Estatal Neta en Moneda Extranjera\u201d, explic\u00f3 Repetto.<\/p>\n

El siguiente paso es calcular la deuda en pesos medida al d\u00f3lar oficial. Esto incluye la contra\u00edda por el Tesoro en pesos con el sector privado, la del BCRA en moneda nacional, que antes comprend\u00eda Lebac, Leliq y Pases Pasivos y que al cierre de 2024 se elimin\u00f3 e incluso mostraba un saldo positivo para la entidad, la reducci\u00f3n del stock de deuda en pesos al haber otorgado Pases Activos, y los dep\u00f3sitos en pesos del Tesoro en el BCRA, \u201cque en parte son contrapartida del aumento en 2024 del stock de la deuda en pesos\u201d, explic\u00f3 Repetto.<\/p>\n

Con esos datos, prosigui\u00f3 el economista, se compararon las gestiones del segundo mandato de CFK, el Macri, el de Alberto Fern\u00e1ndez y la evoluci\u00f3n desde que Milei lleg\u00f3 al gobierno, para lo cual se usaron algunas estimaciones en la \u00faltima parte de 2024, a falta de la totalidad de los datos al 31 de diciembre que se difundir\u00e1n en los pr\u00f3ximos d\u00edas.<\/p>\n

\"infografia\"<\/p>\n<\/div>\n

Del ejercicio se desprende que en la gesti\u00f3n mile\u00edsta \u201cha habido una fuerte ca\u00edda de la deuda estatal neta del orden de los USD 46.000 millones, fundamentalmente concentrada en el segmento de la deuda en pesos\u201d, dijo Repetto.<\/p>\n

Esa mejora, destac\u00f3, se debe a que el aumento de \u00e9sta en cabeza del Tesoro fue mucho menor que la ca\u00edda del stock de la deuda en pesos del BCRA y a que, adem\u00e1s, gracias al super\u00e1vit fiscal y las emisiones de deuda en pesos, el Tesoro acumul\u00f3 dep\u00f3sitos en el BCRA por el equivalente a casi USD 6.000 millones.<\/p>\n

De ese modo, explic\u00f3 el economista de Aurum, \u201cla deuda estatal neta en moneda extranjera ha tenido pocos cambios (baj\u00f3 en USD 118 millones) pues si bien la deuda en moneda extranjera del Tesoro cay\u00f3 y las Reservas Netas crecieron, esa mejora fue compensada casi en su totalidad por la emisi\u00f3n de Bopreales que segu\u00edan pendientes de pago a fin de 2024.<\/p>\n

Repetto consider\u00f3, adem\u00e1s, en el aumento de la deuda en pesos del Tesoro, el costo de la capitalizaci\u00f3n de intereses de las Lecap \u201cque, como no se refleja en la contabilidad base caja del Sector P\u00fablico Nacional como intereses, implica que esa capitalizaci\u00f3n va incrementando el stock de la deuda\u201d.<\/p>\n

A su vez, el estudio dej\u00f3 de lado -como en ocasiones anteriores- la variaci\u00f3n del valor del Fondo de Garantia de Sustentabilidad (FGS) de la Anses, que en el \u00faltimo a\u00f1o aument\u00f3 fuertemente y podr\u00eda dar pie a alg\u00fan tipo de apalancamiento que mejore el perfil de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n

\"infografia\"<\/p>\n<\/div>\n

Lo concreto, resalta el trabajo, es que los primeros 13 meses de Milei -tomando los saldos al 30 de noviembre de 2023 y las estimaciones al 31 de diciembre de 2024- se destacan \u201cmuy por sobre los anteriores por la ca\u00edda del nivel de endeudamiento, algo que no se verific\u00f3 en ocasiones anteriores\u201d.<\/p>\n

Repetto, sin embargo, advirti\u00f3 sobre la din\u00e1mica de esa reducci\u00f3n. \u201cUna buena parte de la ca\u00edda del stock de la deuda en pesos -subraya- se dio en diciembre de 2023 cuando el sinceramiento cambiario licu\u00f3 fuertemente la deuda del BCRA a tasa fija\u201d. Y agrega, \u201cno menos cierto es que a lo largo de 2024, como forma de equilibrar los excesos del mercado monetario, la gesti\u00f3n pag\u00f3 tasas de inter\u00e9s por encima de la devaluaci\u00f3n \u2018devolviendo\u2019 parte de la licuaci\u00f3n de diciembre de 2023\u2033.<\/p>\n

En definitiva, destac\u00f3 el autor del trabajo, \u201cen t\u00e9rminos nominales el Estado argentino por primera vez en mucho tiempo redujo el nivel de endeudamiento con el sector privado: Si a eso sumamos la vocaci\u00f3n de sostenibilidad fiscal del gobierno, las reformas estructurales encaradas y las pendientes, la se\u00f1al de que se encarar\u00e1 una gran reforma tributaria y la expectativa de que este a\u00f1o se avanzar\u00e1 hacia un esquema cambiario m\u00e1s libre, creemos que deber\u00eda contribuir a un mejor desempe\u00f1o de la macro que permita ir dejando atr\u00e1s d\u00e9cadas de estancamiento y deterioro socioecon\u00f3mico\u201d.<\/p>\n<\/div>\n