![\"La](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/QIQ2AVDS4NGCJGPQHZUBBBGJ74.jpg?auth=84846876c13b78534a599e7c897d08b31d2e27fb33a32b5dfced5d50f13dc827&smart=true&width=992&height=614&quality=85\")
<\/picture>El Banco Central cerr\u00f3 un pr\u00e9stamo Repo por USD 1.000 con 5 bancos internacionales a una tasa del 8,8% anual y un plazo de 2 a\u00f1os y 4 meses. Si bien no se trata de una emisi\u00f3n de un bono, marc\u00f3 as\u00ed el regreso de la Argentina a los mercados <\/b>en el comienzo del a\u00f1o utilizando una herramienta inusual, ya que lo hizo entregando como garant\u00eda los Bopreales, los bonos que lanz\u00f3 para cancelar la deuda que el Gobierno anterior hab\u00eda dejado con los importadores.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de alguna discusi\u00f3n menor que circula en estas horas acerca de si el Repo, t\u00e9cnicamente, es o no un pr\u00e9stamo, (el Gobierno no quiere aparecer tomando nuevas deudas) lo cierto es que el BCRA consigui\u00f3 financiamiento en el mercado<\/b>. No se trata de un pr\u00e9stamo convencional, ya que la operaci\u00f3n del Repo consiste en entregar bonos con el compromiso de recomprarlos a un precio mayor en un plazo determinado. Con sus particularidades, y a\u00fan cuando no se conocen cu\u00e1ntos Bopreales <\/b>entreg\u00f3 el Central para recibir USD 1.000 millones, la operaci\u00f3n le brinda al mercado una se\u00f1al acerca de qu\u00e9 tasas y plazos est\u00e1n dispuestos a pagar los grandes bancos (Santander, ICBC, JP Morgan, BBVA y Citi<\/b>) para volver a asumir \u201criesgo argentino\u201d. Y tambi\u00e9n acerc\u00f3 otros datos:<\/p>\n
-Lo menos importante de la operaci\u00f3n son los USD 1.000 millones.<\/b> El refuerzo para las reservas, contabilizado desde el mismo viernes, no tiene tanta relevancia como el hecho de que la Argentina volvi\u00f3 a concertar una operaci\u00f3n de financiamiento <\/b>en los mercados internacionales despu\u00e9s de varios a\u00f1os de no poder hacerlo. El Gobierno ve ese regreso a los mercados como un paso m\u00e1s en la normalizaci\u00f3n de la econom\u00eda, despu\u00e9s de a\u00f1os con bonos a precio de default, riesgo pa\u00eds por las nubes y circuitos interrumpidos con el cr\u00e9dito.<\/p>\n
Mil millones de d\u00f3lares entre 5 grandes bancos puede sonar a muy poco <\/b>pero lo positivo, seg\u00fan la visi\u00f3n oficial, es que esas entidades volvieron a aceptar tener \u201criesgo argentino\u201d dentro de sus balances. Por eso se espera que esta operaci\u00f3n sea un punto de partida <\/b>para otras similares y para que el Tesoro pueda refinanciar su deuda, ya sea este a\u00f1o o en 2026, seg\u00fan lo permita el escenario.<\/p>\n
La reestructuraci\u00f3n sellada por Mart\u00edn Guzm\u00e1n y Alberto Fern\u00e1ndez en 2020 dej\u00f3 un calendario amigable para su propio Gobierno y muy exigente a partir de 2025<\/b>. Por ese motivo, a\u00fan en el mejor de los escenarios financieros, reiniciar el camino de retorno a los mercados es ineludible para refinanciar esos pagos. Un informe de la consultora Outlier <\/b>resumi\u00f3 con agudeza que este pr\u00e9stamo Repo, \u201cadem\u00e1s de poner de relevancia la capacidad de poder hacerlo, tambi\u00e9n hace lo mismo respecto de la necesidad de hacerlo<\/b>\u201d.<\/p>\n
-La salida del cepo va a seguir siendo gradual. <\/b>En la subasta con los bancos internacionales, el BCRA pudo haber tomado USD 2.850 millones para recuperar reservas m\u00e1s r\u00e1pido pero prefiri\u00f3 tomar USD 1.000 millones en la certeza de que en futuras operaciones la tasa a pagar ser\u00e1 menor<\/b>. El 8,8% acordado deber\u00e1 reducirse al ritmo de la baja del riesgo pa\u00eds.<\/p>\n
Fortalecer las reservas es el requisito ineludible para poder, como dijo el propio BCRA, \u201cavanzar hacia el objetivo de levantar por completo<\/b>, sin disrupciones financieras o econ\u00f3micas, las restricciones cambiarias y otras regulaciones implantadas en a\u00f1os anteriores\u201d. Pero sumar esa liquidez en d\u00f3lares en el marco del orden fiscal, la emisi\u00f3n cero y la inflaci\u00f3n en descenso constante, entienden en la entidad, obliga a no acelerar los tiempos. Prefieren seguir desarmando el cepo \u201ccapa por capa\u201d, quitando las restricciones de a una, hasta llegar a la unificaci\u00f3n cambiaria definitiva.<\/p>\n
Al mismo tiempo que necesita fortalecer las reservas, el Gobierno tambi\u00e9n precisa un buen resultado electoral. La pregunta del mill\u00f3n sigue siendo la misma: \u00bfel cepo se levantar\u00e1 antes o despu\u00e9s de las elecciones? <\/b>El gradualismo cambiario exhibido tiende a inclinarse por la segunda opci\u00f3n, sin correr el riesgo de un eventual salto del d\u00f3lar posterior a la salida del cepo, justo antes de que los argentinos vayan a votar.<\/p>\n
\u201cLa posibilidad de dejar flotar eliminando toda restricci\u00f3n cambiaria parece ser menos probable antes de las elecciones de medio t\u00e9rmino, incrementando notablemente su probabilidad despu\u00e9s <\/b>de que las mismas se lleven a cabo. Pero todo depender\u00e1 de c\u00f3mo reaccione el mercado en funci\u00f3n de sus expectativas\u201d, apunt\u00f3 la consultora LCG<\/b>.<\/p>\n -El BCRA seguir\u00e1 usando sus propios bonos como garant\u00eda. <\/b>La decisi\u00f3n del BCRA de armar el Repo con el Bopreal divide las aguas entre las gestiones de la secretar\u00eda de Finanzas y sus propias herramientas para salir a buscar financiamiento. El BCRA no quiso seguir el camino del gobierno de Mauricio Macri <\/b>que en 2017 (con Luis Caputo <\/b>como ministro de Finanzas) us\u00f3 los bonos del Tesoro para operaciones de este tipo. De esa forma, lo que obtenga el BCRA en operaciones de esta clase se utilizar\u00e1 para tener \u201cpoder de fuego\u201d en las reservas y no para otros fines.<\/p>\n Ese \u201cpoder de fuego\u201d debe servirle al BCRA para encarar la salida de los controles cambiarios y tambi\u00e9n para enfrentar la posibilidad de que muchos inversores inicien el desarme del <\/b>carry trade<\/b><\/i>, tras un a\u00f1o en que las inversiones en pesos tuvieron rendimientos altos.<\/p>\n Al tomar como garant\u00eda los Bopreales, los bancos internacionales asumen un \u201criesgo Banco Central\u201d que consideran inferior al de tomar t\u00edtulos del Tesoro. A la vez, desde el punto de vista del BCRA, usar sus propios t\u00edtulos permite una tasa de descuento inferior a la que tendr\u00edan los Globales.<\/p>\n -El Repo alimenta la expectativa de que el d\u00f3lar seguir\u00e1 estable en 2025. <\/b>Si en el a\u00f1o que comienza hay un paulatino acceso a los mercados, tomar\u00e1 mayor probabilidad el escenario de estabilidad cambiaria, uno de los puntos altos del plan Milei a lo largo de 2024, siempre y cuando la econom\u00eda no requiera muchos d\u00f3lares para importar. \u201cTanto el gobierno como mercado piensan que este nivel cambiario puede sostenerse hasta las elecciones, <\/b>ya sea porque el flujo comercial no se deteriora mucho (por ejemplo, porque la actividad no levanta cabeza) o por las l\u00edneas del exterior que el equipo econ\u00f3mico pueda conseguir (Repo, FMI)\u201d, dice la consultora LCG<\/b>. Y agrega que \u201clos problemas del d\u00f3lar barato <\/b>sobre la econom\u00eda real\u201d podr\u00edan ser un tema para despu\u00e9s de las elecciones.<\/p>\n Por otra parte, en 2024 el BCRA hizo fuertes compras en el mercado <\/b>(casi USD 20.000 millones) que no fueron efectivas para acumular reservas. La ausencia de cr\u00e9dito externo oblig\u00f3 a usar gran parte de esas divisas para cumplir con los pagos de deuda. Con el regreso a los mercados, ese panorama podr\u00eda revertirse.<\/p>\n Si adem\u00e1s de volver al mercado se cierra un acuerdo con el FMI, a\u00fan cuando esas compras no sean tan elevadas, la acumulaci\u00f3n de reservas ser\u00e1 mayor <\/b>que en este a\u00f1o. \u201cA\u00fan con menores compras netas del BCRA, la traducci\u00f3n de dichas compras en mejora de las reservas netas durante 2025 deber\u00eda ser mayor. Y creemos que es una buena noticia, no porque seamos mercantilistas, sino porque la propia Administraci\u00f3n Milei ha manifestado como precondici\u00f3n para salir del cepo <\/b>contar con un nivel de liquidez en moneda extranjera considerable en el BCRA. Y la unificaci\u00f3n cambiaria y todo lo que nos acerque a la misma nos parece una buena noticia\u201d, apunt\u00f3 Outlier.<\/p>\n<\/div>\n![\"Gustavo](\"https:\/\/www.infobae.com\/resizer\/v2\/S6WRMDBBNJBA5CUYQEKXTWO4WA.jpg?auth=689157d77e7ced6e449d17db78a8d2100bfe31998162c81668f78b1f5514651b&smart=true&width=992&height=558&quality=85\")
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