{"id":12501,"date":"2023-11-18T04:23:57","date_gmt":"2023-11-18T07:23:57","guid":{"rendered":"https:\/\/maxradio923.com\/index.php\/2023\/11\/18\/brecha-cambiaria-inflacion-y-deficit-los-desequilibrios-que-heredara-el-proximo-gobierno\/"},"modified":"2023-11-18T04:23:57","modified_gmt":"2023-11-18T07:23:57","slug":"brecha-cambiaria-inflacion-y-deficit-los-desequilibrios-que-heredara-el-proximo-gobierno","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/2023\/11\/18\/brecha-cambiaria-inflacion-y-deficit-los-desequilibrios-que-heredara-el-proximo-gobierno\/","title":{"rendered":"Brecha cambiaria, inflaci\u00f3n y d\u00e9ficit: los desequilibrios que heredar\u00e1 el pr\u00f3ximo gobierno"},"content":{"rendered":"

Todav\u00eda hay que esperar unas horas para conocer el resultado del balotaje de este domongo entre Sergio Massa y Javier Milei. El resultado es una inc\u00f3gnita, pero lo que es seguro es que el que gane tendr\u00e1 que enfrentar m\u00faltiples desaf\u00edos econ\u00f3micos.<\/strong><\/p>\n

En primer lugar, la Argentina est\u00e1 atrapada hace 12 a\u00f1os en el laberinto de la \u201cestanflaci\u00f3n\u201d (estancamiento + inflaci\u00f3n elevada). Lamentablemente, mientras se busca la salida, el PBI per c\u00e1pita se achica -acumula una ca\u00edda del 13% desde 2011-, y la tasa de inflaci\u00f3n mensual se acelera. El promedio de los \u00faltimos tres meses super\u00f3 la barrera del d\u00edgito.<\/p>\n

La prolongada "estanflaci\u00f3n\u201d deterior\u00f3 significativamente el cuadro socioecon\u00f3mico: la pobreza pas\u00f3 de promediar 26,6% en 2011 a rozar 42% en 2023<\/strong> (alcanz\u00f3 40,1% en el primer semestre y est\u00e1 subiendo en la segunda mitad del a\u00f1o). Dado el crecimiento poblacional en torno del 1% anual, significa que la cantidad de personas que viven en un hogar pobre en la Argentina trep\u00f3 80% en los \u00faltimos 12 a\u00f1os<\/strong>, pasando de 10,8 a 19,5 millones.<\/p>\n

Un factor clave que explica la persistencia de la \u201cestanflaci\u00f3n\u201d es la escasez de divisas<\/strong>. Para no devaluar, Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner (CFK) inaugur\u00f3 su segundo mandato imponiendo restricciones cambiarias que Mauricio Macri (MM) levant\u00f3 a principios de su gesti\u00f3n, pero tuvo que reinstaurar a finales de 2019 tras tres episodios de inestabilidad cambiaria. <\/p>\n

Alberto Fern\u00e1ndez (AF) profundiz\u00f3 el cepo llev\u00e1ndolo a su m\u00e1xima expresi\u00f3n en 2023. Producto de la p\u00e9rdida de US$20.000 millones de agro-divisas por la sequ\u00eda, este a\u00f1o el Banco Central termina con brecha r\u00e9cord<\/strong> (promedio arriba del 100% con picos superiores a 150%), un tipo de cambio oficial al cual pr\u00e1cticamente no se cursa ninguna operaci\u00f3n comercial -el d\u00f3lar exportador vigente se liquida 70% al oficial y 30% al CCL, y el Impuesto Pa\u00eds se generaliz\u00f3 a la mayor\u00eda de las importaciones-, reservas internacionales en niveles m\u00ednimos (brutas rondando US$20.000 millones y netas en rojo, por casi US$11.000 millones), y creciente acumulaci\u00f3n de deuda comercial con importadores (trep\u00f3 casi US$ 15.000 millones en los primeros 9 meses de 2023).<\/p>\n

A diferencia de la administraci\u00f3n de MM, que pudo liberar el cepo cambiario a inicios de su gesti\u00f3n apelando a la confianza de un presidente \u201cmarket friendly\u201d<\/em> y la reapertura del financiamiento externo tras el acuerdo con los holdouts, todo indicar\u00eda que el pr\u00f3ximo gobierno tendr\u00e1 que revertir la escasez de divisas incrementando el super\u00e1vit comercial<\/strong>, pues la reestructuraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica en moneda dura de 2020 no logr\u00f3 reabrir el financiamiento externo. El Riesgo Pa\u00eds roza 2.500 puntos b\u00e1sicos. <\/p>\n

La sustituci\u00f3n de importaciones energ\u00e9ticas gracias al gasoducto que comunica Vaca Muerta con grandes centros urbanos, las crecientes exportaciones de litio, y la recuperaci\u00f3n de la cosecha gruesa por la finalizaci\u00f3n de la sequ\u00eda, podr\u00edan incrementar las exportaciones netas en m\u00e1s de US$15.000 millones en 2024<\/strong>. La pregunta del mill\u00f3n es c\u00f3mo conjugar este mayor influjo de divisas genuinas con la necesidad de aflojar las asfixiantes restricciones cambiarias existentes.<\/p>\n

En materia fiscal, el gobierno de AF aument\u00f3 el d\u00e9ficit primario del sector p\u00fablico Nacional:<\/strong> recibi\u00f3 un resultado pr\u00e1cticamente equilibrado y lo ampli\u00f3 a casi 3% del PBI en 2023<\/strong>. Cabe destacar igualmente que, este rojo es inferior al que dej\u00f3 CFK a fines de 2015<\/strong> (-4,5% del PBI). Asimismo, por el lado del pago de intereses, la actual administraci\u00f3n logr\u00f3 bajar la carga a un promedio anual de 1,7% del PBI, tras promediar 2,4% del PBI durante la gesti\u00f3n de MM. De esta forma, el d\u00e9ficit financiero de la administraci\u00f3n de AF cierra aproximadamente 1 p.p. por encima (abajo) del mandato de MM (CFK).<\/p>\n

En materia de deuda p\u00fablica, la reestructuraci\u00f3n de Mart\u00edn Guzm\u00e1n s\u00f3lo logr\u00f3 alivianar el perfil de vencimientos en moneda dura y la carga de intereses, ya que no despej\u00f3 la incertidumbre sobre su repago. De hecho, seg\u00fan el an\u00e1lisis de sostenibilidad del FMI, la deuda p\u00fablica nacional sigue siendo \u201csostenible\u201d, pero no con alta probabilidad. <\/p>\n

Cerrar el d\u00e9ficit<\/h3>\n

Asimismo, en un escenario de gran represi\u00f3n financiera producto del cepo cambiario, el Tesoro pudo recomponer el mercado local de financiamiento, apuntalado por el BCRA (v\u00eda compras en el mercado secundario y la habilitaci\u00f3n al sector financiero a integrar parte de los encajes con determinados t\u00edtulos p\u00fablicos), el financiamiento de corto plazo y la emisi\u00f3n de instrumentos indexados (a la inflaci\u00f3n y\/o el d\u00f3lar oficial). Con un elevado stock de deuda p\u00fablica, sin acceso al cr\u00e9dito externo y acotado financiamiento local, ambos candidatos coinciden en la necesidad de cerrar el d\u00e9ficit primario en 2024.<\/strong><\/p>\n

Por \u00faltimo, en el frente monetario el BCRA enfrenta una doble encrucijada<\/strong>: 1) acumul\u00f3 una pesada carga de pasivos remunerados en pesos (el stock de Pases +Leliqs ronda 10% del PBI); y, i2) las reservas internacionales caen, mientras la deuda comercial con importadores trepa. La unificaci\u00f3n del mercado cambiario a una cotizaci\u00f3n muy elevada ayudar\u00eda a licuar pasivos remunerados, a costa de un fogonazo inflacionario que nos pondr\u00eda al borde de una hiperinflaci\u00f3n. Pero si no hay una terapia de shock que licu\u00e9 los pasivos remunerados del BCRA, este no podr\u00eda subir significativamente su tasa real de inter\u00e9s de referencia, porque generar\u00eda una din\u00e1mica insostenible de dichos pasivos remunerados.<\/p>\n

En s\u00edntesis, la econom\u00eda argentina enfrenta desequilibrios macroecon\u00f3micos significativos<\/strong> y su principal activo para 2024 ser\u00eda la recuperaci\u00f3n de las exportaciones netas. Pero, el tejido social esta deteriorado, la dirigencia cuestionada y hay mayor fragmentaci\u00f3n pol\u00edtica<\/strong>. Por ende, el pr\u00f3ximo presidente electo tendr\u00e1 que implementar una correcci\u00f3n econ\u00f3mica que tienda a minimizar costos sociales y permita en un plazo acotado comenzar a ver se\u00f1ales de finalizaci\u00f3n de la crisis, pues la paciencia\/tolerancia de la sociedad es escasa.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Todav\u00eda hay que esperar unas horas para conocer el resultado del balotaje de este domongo entre Sergio Massa y Javier Milei. El resultado es una inc\u00f3gnita, pero lo que es seguro es que el que gane tendr\u00e1 que enfrentar m\u00faltiples desaf\u00edos econ\u00f3micos.
\nEn primer lugar, la Argentina est\u00e1 atrapada hace 12 a\u00f1os en el laberinto de la \u201cestanflaci\u00f3n\u201d (estancamiento + inflaci\u00f3n elevada). Lamentablemente, mientras se busca la salida, el PBI per c\u00e1pita se achica -acumula una ca\u00edda del 13% desde 2011-, y la tasa de inflaci\u00f3n mensual se acelera. El promedio de los \u00faltimos tres meses super\u00f3 la barrera del d\u00edgito.
\nLa prolongada “estanflaci\u00f3n\u201d deterior\u00f3 significativamente el cuadro socioecon\u00f3mico: la pobreza pas\u00f3 de promediar 26,6% en 2011 a rozar 42% en 2023 (alcanz\u00f3 40,1% en el primer semestre y est\u00e1 subiendo en la segunda mitad del a\u00f1o). Dado el crecimiento poblacional en torno del 1% anual, significa que la cantidad de personas que viven en un hogar pobre en la Argentina trep\u00f3 80% en los \u00faltimos 12 ..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":12502,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12501"}],"collection":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=12501"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12501\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/12502"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=12501"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=12501"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=12501"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}