Guillermo Calvo: \u201cEstamos logrando no llegar a una h\u00edper inflaci\u00f3n a costa de entrar en una h\u00edper recesi\u00f3n\u201d<\/p>\n
-Estados Unidos vivi\u00f3 un episodio como no atravesaba hac\u00eda 40 a\u00f1os: el despertar de la inflaci\u00f3n. \u00bfPor qu\u00e9 pas\u00f3?<\/em><\/p>\n -En 2008 tuvo una crisis financiera de liquidez. La crisis que origin\u00f3 la pandemia, en 2020 no fue de liquidez pero la Reserva Federal y el gobierno de EE.UU. reaccionaron como s\u00ed lo fuera. Llenaron el barco de agua y casi lo hunden. La cantidad de dinero inyectada al comienzo de la pandemia fue excesiva y eso gener\u00f3 inflaci\u00f3n.<\/strong><\/p>\n -Ahora baja la inflaci\u00f3n, \u00bfya gan\u00f3 la Fed?<\/em><\/p>\n -La inflaci\u00f3n se desaceler\u00f3 porque dejaron de emitir como lo ven\u00edan haciendo. Pero la tasa de inter\u00e9s real sigue siendo negativa en EE.UU. <\/strong>pese a la suba del \u00faltimo a\u00f1o.<\/p>\n -\u00bfQuiere decir que la tasa puede seguir al alza como algunos sugieren deber\u00eda ser?<\/em><\/p>\n -No necesariamente. Es posible que la inflaci\u00f3n pare sin que las tasas sean m\u00e1s altas porque desde 2008 hay una ca\u00edda de la velocidad de circulaci\u00f3n del dinero como nunca desde 1980. \u00bfQu\u00e9 quiere decir esto? Es algo que sigo bastante de cerca: el sector privado est\u00e1 dispuesto a absorber m\u00e1s liquidez y la gente quiere tener m\u00e1s dinero en su bolsillo. Entonces la Reserva puede emitir m\u00e1s y las personas se guardan la plata vaya a saber uno por qu\u00e9. Si la tendencia se mantiene no es necesario que la Fed suba m\u00e1s el costo del dinero, en cuyo caso es posible que aun cuando las tasas de inter\u00e9s no hayan llegado a ser positivas, el mercado se acomode solo. As\u00ed, la inflaci\u00f3n puede llegar tranquilamente a 2%. F\u00edjese usted que la Reserva ya decidi\u00f3 no tocar la tasa de inter\u00e9s el otro d\u00eda. Ojal\u00e1 no se les vaya la mano con el ajuste.<\/p>\n -Entre 2022 y este a\u00f1o la Fed aument\u00f3 la tasa de 0 a 5,5% y fue el ajuste m\u00e1s f\u00e9rreo en d\u00e9cadas. Es dif\u00edcil no pensar que movimientos as\u00ed no lleven consecuencias a las econom\u00edas emergentes como pas\u00f3 con el Tequila y el efecto Vodka en los 90 cuando M\u00e9xico y Rusia tuvieron problemas para pagar los intereses de sus deudas ante la suba de tasas de EE.UU.. \u00bfHoy es igual?<\/em><\/p>\n -Buena pregunta. En un paper que escribimos antes de la crisis mexicana del Tequila con Carmen Reinhart y Leonardo Leiderman mostramos que si EE.UU. sube fuertemente la tasa tendr\u00eda un impacto importante en la actividad y desempleo de pa\u00edses emergentes. La pegamos porque poco despu\u00e9s EE.UU. elev\u00f3 la tasa y fue lo que efectivamente ocurri\u00f3 en esas econom\u00edas. Yendo a su pregunta, efectivamente es un temor si es que la inflaci\u00f3n en EE.UU. no baja y empiezan a jugar con la tasa de inter\u00e9s m\u00e1s all\u00e1 de lo que yo le dec\u00eda m\u00e1s arriba<\/strong>. No me preocupa tanto por ahora porque la mayor\u00eda est\u00e1 contenta con no haber subido la tasa. Y cuando lo hicieron y provoc\u00f3 problemas en bancos regionales de EE.UU. y en Suiza, aparecieron prestamistas de \u00faltima instancia que estabilizaron la situaci\u00f3n.<\/p>\n -Usted proponer una alternativa al FMI que es el EMF, Emerging Market Fund en ingl\u00e9s o Fondo de Mercados Emergentes en espa\u00f1ol, \u00bfcuente por favor en qu\u00e9 consiste?<\/em><\/p>\n -El FMI tiene facilidades para prestarle a un pa\u00eds en problemas. Gira plata y se supone que los problemas empiezan a encarrilarse. Nosotros pensamos m\u00e1s en un prestamista de \u00faltima instancia como un banco central que intervenga cuando hay problemas sist\u00e9micos de liquidez \u2013es decir, que involucran a varias econom\u00edas emergentes a la vez. Supongamos hay una turbulencia en Rusia y contagia a varios emergentes pero los perjudicados no tienen la culpa. En consecuencia, la soluci\u00f3n no deber\u00eda pasar, digamos, por un fuerte ajuste fiscal en los que sufrieron el contagio. La idea es tener un fondo que se utilice para comprar activos de un conjunto de pa\u00edses de manera de evitar fuertes fluctuaciones en sus precios y de esa manera que la volatilidad de esos activos suba por puro contagio.<\/strong> El apoyo del EMF es autom\u00e1tico, no es necesario que el Fondo haga misiones especiales a los pa\u00edses afectados que llevan tiempo y pueden llegar demasiado tarde. Es como una vacuna que previene el contagio. Hoy d\u00eda el EMF se podr\u00eda fondear con activos que ya est\u00e1n a disposici\u00f3n del FMI. Vale la pena notar, sin embargo, que \u201cel diablo est\u00e1 en los detalles\u201d y el Comit\u00e9 Latinoamericano de Asuntos Financieros, CLAAF.org, est\u00e1 investigando el tema.<\/p>\n -Dijo el otro d\u00eda que Argentina tiene que estar preparada para lo peor. \u00bfA qu\u00e9 se refiere?<\/em><\/p>\n -A hacer simulacros de incendio. Estar preparados para una crisis financiera y no que cuando sucede no haya reglas preestablecidas. El sector privado obviamente tratar\u00e1 de salvar su pellejo como pas\u00f3 en 2002 con la pesificaci\u00f3n asim\u00e9trica. Pero eso no fue una soluci\u00f3n \u00f3ptima y gana siempre el que est\u00e1 m\u00e1s cerca del poder o del que maneja el auto. O f\u00edjese lo que pas\u00f3 en la crisis del 2001. No est\u00e1bamos preparados y sorteamos la crisis pero a un costo important\u00edsimo, con hiper recesi\u00f3n.<\/p>\n -\u00bfC\u00f3mo ve este momento?<\/em><\/p>\n -Estoy preocupado por la Argentina y cuando digo que puede ser muy serio lo que viene es porque la Argentina est\u00e1 enferma. La gente en el mundo financiero ya ni habla de la Argentina, es un caso que no es interesante para el mercado<\/strong> que, lamentablemente, se exacerba, por ejemplo, por la carta de 100 economistas de alrededor del mundo diciendo que si gana Javier Milei se rompe Argentina.<\/p>\n -\u00bfEst\u00e1 de acuerdo?<\/p>\n -No, la carta no explica por qu\u00e9. No toman en cuenta que Milei se asoci\u00f3 con Macri. Tampoco que no podr\u00e1 hacer la dolarizaci\u00f3n en poco tiempo. No tiene los d\u00f3lares, no tiene poder en el Congreso. Estos economistas hablan como si Milei tuviera el poder de hacer lo que ha venido diciendo antes de asociarse con Macri. Me parece muy irresponsable que gente supuestamente seria diga algo as\u00ed porque puede generar una crisis. Afortunadamente, tengo la impresi\u00f3n que, por el momento, el mundo financiero no les est\u00e1 prestando atenci\u00f3n. Mi consejo a los economistas es \u201cayudar\u201d pero dejando de lado la pol\u00edtica que no es nuestro negocio y, adem\u00e1s, no somos buenos para eso.<\/p>\n -Usted dice que Milei no tiene plata para hacer la dolarizaci\u00f3n \u00bfes una buena o mala noticia?<\/em><\/p>\n -Digo que al menos en lo inmediato no podr\u00e1 hacerlo. Quiz\u00e1 s\u00ed en 2 o 3 a\u00f1os.<\/strong> Pero no tengo una opini\u00f3n firme sobre la dolarizaci\u00f3n y mucho menos decir que es bueno que se retrase porque uno piensa que la dolarizaci\u00f3n no es lo \u00f3ptimo.<\/p>\n -Se cumplen 40 a\u00f1os de democracia y la Argentina no ha sabido en estos a\u00f1os derrotar la inflaci\u00f3n. \u00bfQu\u00e9 conclusi\u00f3n saca?<\/em><\/p>\n -Primero que la Argentina lamentablemente no ha sabido manejar la inflaci\u00f3n<\/strong>. Comparemos con el resto del mundo. \u00bfPor qu\u00e9 llegamos hasta ah\u00ed? No estoy diciendo, absolutamente para nada, que hay que abandonar las reglas de juego democr\u00e1tico. Pero eso no justifica permitir que grupos de poder abusen de la democracia para sacar beneficio personal o enga\u00f1ar al votante. La econom\u00eda argentina fue abusada por los pol\u00edticos en los 40 a\u00f1os de democracia en los cuales se registraron los niveles de inflaci\u00f3n m\u00e1s altos de su historia<\/strong>. Por lo tanto, no puedo estar en contra de la dolarizaci\u00f3n as\u00ed nom\u00e1s. \u00bfSer\u00eda buen\u00edsimo tener una pol\u00edtica monetaria que funcione bien? Por supuesto. La pol\u00edtica monetaria ayuda a solucionar problemas en la vida normal de las personas. Pero eso es as\u00ed si se cuenta con credibilidad. Nosotros hemos abusado tanto del impuesto inflacionario que en vez de solucionar problemas hemos creado otros con la mezcla fat\u00eddica del Banco Central y el fisco. Entonces entiendo al que dice \u201cmir\u00e1, cortemos las alas del BCRA\u2026 nos est\u00e1 haciendo da\u00f1o\u201d.<\/p>\n -\u00bfCuando usted dice que hubo abuso de la pol\u00edtica sobre la econom\u00eda se refiere al aumento del tama\u00f1o del Estado, verdad?<\/em><\/p>\n -La tentaci\u00f3n de usar la pol\u00edtica monetaria para reemplazar la pol\u00edtica fiscal es muy grande y de eso escrib\u00ed hace justamente 40 a\u00f1os. La pol\u00edtica fiscal nunca nadie la quiere usar porque pisa callos. La monetaria pasa m\u00e1s desapercibida. Usted emite y de repente no aumenta la inflaci\u00f3n y le da m\u00e1s duro a la \u201cmaquinita\u201d. En un contexto democr\u00e1tico habr\u00eda que encontrar la vuelta para impedir ese tipo de comportamientos.<\/p>\n -En 2019 dijo que un gobierno de Cristina Kirchner iba a poder llevar el ajuste que Mauricio Macri no hizo. Finalmente no pas\u00f3 eso tampoco. \u00bfMassa cree que s\u00ed podr\u00eda hacer ese ajuste?<\/em><\/p>\n -Massa o Milei se encontrar\u00e1n con una bomba a punto de estallar. La situaci\u00f3n de 2019 era mucho mejor que la actual. Ahora no se puede hacer casi nada salvo un ajuste fiscal a\u00fan m\u00e1s fuerte, con lo que ello conlleva a la actividad fiscal. Por lo tanto aquella observaci\u00f3n en 2019 que hab\u00eda hecho no la veo con tanta ventaja para Massa. S\u00ed quiz\u00e1 \u00e9l como candidato tiene m\u00e1s margen en el sentido de que es alguien entrador, que habla muy bien y quiz\u00e1 los sindicatos le hagan la vida m\u00e1s f\u00e1cil.<\/strong> Uno quiere creer en \u00e9l. Pero lo que hay que hacer no se puede hacer sin dolor. Ojal\u00e1 pudiera pensar distinto.<\/p>\n -\u00bfY Milei?<\/em><\/p>\n -Intuitivamente, uno podr\u00eda pensar que a Milei se le har\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil hacer el ajuste. Pero de ah\u00ed a decir que el pa\u00eds estar\u00eda mejor con uno o con otro la verdad es que no lo s\u00e9.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 objetivo podr\u00eda ponerse el pr\u00f3ximo Presidente para la econom\u00eda?<\/em><\/p>\n -En mi opini\u00f3n lo que est\u00e1 diciendo Massa. Su discurso est\u00e1 muy lindo si uno se lo creyera de verdad: un acuerdo de unidad nacional.<\/strong> En Argentina estamos como en una guerra con nosotros mismos. Temo que, en democracia, nadie va a poder encarrilar la econom\u00eda de manera individual y cre\u00edble. La \u00fanica manera es salir con una uni\u00f3n. Hemos hecho las cosas tan mal que, afortunadamente, esa uni\u00f3n podr\u00eda tener resultados milagrosos.<\/strong><\/p>\n -\u00bfPero y de econom\u00eda qu\u00e9 har\u00eda?<\/em><\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 cosa? Eso es una cuenta y listo. Ya sabemos qu\u00e9 hay que hacer en econom\u00eda. Es un problema muy sonso y en Argentina sobra gente calificada. El tema es ponerse de acuerdo sobre cu\u00e1l es la mejor estrategia pol\u00edtica para hacerlo. Est\u00e1 ah\u00ed la cuesti\u00f3n.<\/strong> Pa\u00edses como Israel <\/strong>o Colombia <\/strong>enfrentaron una guerra y no se pueden dar el lujo que la inflaci\u00f3n se les escape as\u00ed nom\u00e1s. Nosotros tampoco podemos darnos ese lujo, pero el problema es que la guerra que tenemos es entre vecinos, \u00a1entre los mismos votantes!<\/p>\n -\u00bfTeme a una hiperinflaci\u00f3n?<\/em><\/p>\n -Es muy dif\u00edcil saber. Estamos logrando no llegar a la hiperinflaci\u00f3n a costa de entrar en una hiperrecesi\u00f3n.<\/strong> Lo estamos haciendo con controles al movimiento de capitales, no s\u00e9 cu\u00e1ntos tipos de cambio, metiendo la mano ac\u00e1 y all\u00e1. La hiper no llega, pero tampoco la inversi\u00f3n y el crecimiento. Estamos metidos en una trampa.<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Guillermo Calvo sostiene hace a\u00f1os que la falta de credibilidad en la Argentina debilita cualquier anuncio econ\u00f3mico que un ministro haga<\/strong>, o ayuda financiera que recibe e incluso ajuste que implemente, porque los inversores descreen que vaya a ocurrir efectivamente. Entonces invierten poco agudizando la crisis y eso retroalimenta la retracci\u00f3n.<\/p>\n A finales de los a\u00f1os setenta y principios de los ochenta, Calvo fue miembro destacado de un grupo de economistas que revolucion\u00f3 el campo de la Macroeconom\u00eda al modelizar c\u00f3mo los incentivos microecon\u00f3micos de cada agente<\/strong> y la anticipaci\u00f3n de pol\u00edticas futuras configuran el equilibrio macroecon\u00f3mico actual. Para celebrar su obra, se realiz\u00f3 este a\u00f1o una conferencia en su honor en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York y en la Universidad de Columbia.<\/strong><\/p>\n Para el economista, la credibilidad es un activo fundamental del hacedor de pol\u00edtica econ\u00f3mica, y un determinante de la efectividad de sus anuncios: una misma pol\u00edtica puede generar impacto o no si la hace una persona u otra<\/strong>. A su vez, las medidas del hacedor de pol\u00edtica influyen sobre su credibilidad futura.<\/p>\n Calvo fue adem\u00e1s este a\u00f1o distinguido por la American Economic Association (AEA)<\/strong>, la prestigiosa asociaci\u00f3n acad\u00e9mica no partidista y sin fines de lucro dedicada a la discusi\u00f3n y publicaci\u00f3n de investigaciones econ\u00f3micas. Se trata de un honor que se otorga cada a\u00f1o a un grupo muy selecto.<\/p>\n \u201cEs un verdadero l\u00edder en nuestra profesi\u00f3n, un destacado acad\u00e9mico que ayud\u00f3 a dar forma a varios campos de la econom\u00eda y tambi\u00e9n contribuy\u00f3 de manera cr\u00edtica a la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas, especialmente, pero no solo, en Am\u00e9rica Latina. Calvo ha inspirado a generaciones de estudiantes y colegas y seguir\u00e1 inspirando a muchos m\u00e1s por venir\u201d<\/em>, dijo la AEA.<\/p>\n Calvo estuvo a punto de ser ministro de Econom\u00eda de Argentina en 2002 cuando se fue Jorge Remes Lenicov.<\/p>\n El presidente argentino entonces, Eduardo Duhalde, levant\u00f3 el tel\u00e9fono para hablar con su amigo, Enrique Iglesias, quien entonces estaba al frente del BID, en Washington.<\/p>\n \u201cMe dicen que ten\u00e9s a un tal Calvo, \u00bflo conoc\u00e9s?\u201d. Calvo era el economista jefe del BID y estaba sentado delante de Iglesias conversando en ese momento.<\/p>\n \u201cS\u00ed s\u00ed Eduardo, claro que lo conozco\u201d. Iglesias tap\u00f3 con la mano el tubo del tel\u00e9fono mientras le hac\u00eda se\u00f1as a Calvo en voz baja: \u201cEs Duhalde\u201d. Iglesias y Calvo hab\u00edan visto en las noticias que se barajaban nombres para ir en lugar de Remes pero el argentino no ten\u00eda intenci\u00f3n de volver a Buenos Aires. \u201cMir\u00e1 Eduardo, no s\u00e9 si aceptar\u00e1. Est\u00e1 con otros planes\u201d.<\/p>\n -\u00bfNo ten\u00e9s otro para mandarme?, respondi\u00f3 Duhalde. Iglesia hizo silencio. \u201cDecile a este Calvo que lo llamo\u201d.<\/p>\n El economista lo atendi\u00f3 y le explic\u00f3 que estar\u00eda dispuesto a hablar con \u00e9l y aceptar\u00eda viajar a Buenos Aires a entrevistarse. En paralelo, el gobierno tambi\u00e9n hac\u00eda gestiones por Roberto Lavagna.<\/p>\n <\/p>\n Un proyecto:<\/strong> Entender m\u00e1s las crisis financieras y el rol de la liquidez.<\/p>\n Un sue\u00f1o:<\/strong> Que Argentina escape de la trampa del populismo.<\/p>\n Un recuerdo:<\/strong> Los seminarios del profesor Julio H. Olivera.<\/p>\n Un l\u00edder:<\/strong> Alexander Hamilton.<\/p>\n Un pr\u00f3cer:<\/strong> San Mart\u00edn.<\/p>\n Una comida:<\/strong> Pizza y ensaladas en el norte de Italia.<\/p>\n Bebida:<\/strong> El Malbec de Catena.<\/p>\n Un libro:<\/strong> \u201cC\u00f3mo cambiar el mundo: reflexiones sobre Marx y el Marxismo\u201d, de Eric Hobsbawn<\/p>\n Personas que admira:<\/strong> John Maynard, Keynes y Milton Friedman.<\/p>\n Un placer:<\/strong> Ver \u00f3pera en Aix-en-Provence (Francia).<\/p>\n Serie:<\/strong> Ninguna.<\/p>\n Un lugar:<\/strong> Nueva York.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Guillermo Calvo: \u201cEstamos logrando no llegar a una h\u00edper inflaci\u00f3n a costa de entrar en una h\u00edper recesi\u00f3n\u201d-Estados Unidos vivi\u00f3 un episodio como no atravesaba hac\u00eda 40 a\u00f1os: el despertar de la inflaci\u00f3n. \u00bfPor qu\u00e9 pas\u00f3?Uno de los economistas argentinos de mayor reconocimiento mundial<\/h2>\n
Al toque<\/h2>\n
\n-En 2008 tuvo una crisis financiera de liquidez. La crisis que origin\u00f3 la pandemia, en 2020 no fue de liquidez pero la Reserva Federal y el gobierno de EE.UU. reaccionaron como s\u00ed lo fuera. Llenaron el barco de agua y casi lo hunden. La cantidad de dinero inyectada al comienzo de la pandemia fue excesiva y eso gener\u00f3 inflaci\u00f3n.
\n-Ahora baja la inflaci\u00f3n, \u00bfya gan\u00f3 la Fed?
\n-La inflaci\u00f3n se desaceler\u00f3 porque dejaron de emitir como lo ven\u00edan haciendo. Pero la tasa de inter\u00e9s real sigue siendo negativa en EE.UU. pese a la suba del \u00faltimo a\u00f1o.
\n-\u00bfQuiere decir que la tasa puede seguir al alza como algunos sugieren deber\u00eda ser?
\n-No necesariamente. Es posible que la inflaci\u00f3n pare sin que las tasas sean m\u00e1s altas porque desde 2008 hay una ca\u00edda de la velocidad de circulaci\u00f3n del d..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":11594,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11593"}],"collection":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=11593"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/11593\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/11594"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=11593"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=11593"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/maxradio923.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=11593"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}